方正中期期货油脂周报

摘要 有色贵金属与新能源团队 【行情回顾】 作者：梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305联系方式：010-68518650 国内贵金属期货本周冲高回落，沪金主力合约累计上涨0.04%收于777.32元/克，沪银主力合约累计上涨1.28%收于9392元/千克，周中再创历史新高。外盘方面，伦敦现货黄金价格本周累计下跌0.39%报3336.68美元/盎司，伦敦现货白银本周累计下跌0.02%收于38.158美元/盎司，走势略强于黄金，周中波动更大。 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2025年07月26日星期六 【市场逻辑】 美日达成新的关税协定，日本对美国的出口关税定为15%，低于市场预期的25%，日经大涨，日元汇率下挫。同时美国与欧盟也有望达成15%的对等关税，市场对关税的担忧短期缓解，避险情绪回落，金银价格集体回调。特朗普造访美联储，市场对美联储独立性的担忧缓解，利空贵金属。近期美国通过的“天才法案”将数字货币纳入监管，稳定币引发市场关注，但加密货币价格开始回落，其对贵金属的资金分流有所缓解。但美股不断创新高，交易趋于拥挤，国内部分大宗商品价格本周涨幅明显，国内权益资产亦创出年内新高。整体来看，市场风险偏好依旧上升，贵金属的短期配置吸引力下降。中长期来看，俄罗斯近期开始将白银列为外储资产，美铜创历史新高，利多白银商品属性，未来白银有望相较黄金补涨。技术走势上，国内沪银不断创历史新高，已打开上涨空间，金银比近期修复，短期仍有下降空间。中长期来看，大而美法案将大幅提升美债规模，进一步削弱美元信用，美元指数进入中长期下降通道，全球央行购金意愿不减，对黄金依旧维持短空长多的判断。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 【交易策略】 关税担忧缓解，市场风险偏好上升，黄金短期承压。美股和美铜创新高，利多白银商品属性，白银相较黄金抗跌。贵金属中长期仍建议逢低做多，金银比有望继续修复。沪银下方第一支撑区间9000-9100元/千克，上方压力区间9500-9700元/千克，沪金下方第一支撑区间750-760元/克，上方压力区间780-800元/克。期权方面可尝试卖出近月轻度虚值的金银看跌期权，收取权利金。 一、贵金属本周行情数据 本周全球市场整体风险偏好仍处于上升中，美股不断创新高，当前美国就业和消费依旧维持较强的韧性，市场对7月降息预期下降，但仍预期9月降息是大概率事件。特朗普成为近20年来首次造访美联储的美国总统，市场对鲍威尔辞职的预期降温，对美联储独立性的担忧缓解。国内反内卷政策驱动下，大宗商品短期的上涨迅猛，国内股市亦创出年内新高。在美国和欧盟就贸易谈判取得进展之前，基金经理将对黄金的看涨押注升至今年4月以来的最高水平。截至7月22日当周，对冲基金和其他大型投机者的净多头头寸增加了19%，至17.09万份合约，这是16周以来的最高水平。但随后市场对关税的担忧降温，美日关税谈判取得了重大进展，与欧盟的新关税协定也在达成中。贵金属本周冲高回落明显，黄金日线三连跌，白银价格周内的波动更为剧烈。中长期来看，尽管贸易紧张局势的缓和将削弱短期避险需求，但黄金仍将得到全球央行强劲买盘的支撑。 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 二、贵金属周度相关宏观数据 1、中国黄金协会24日发布数据：2025年上半年，国内黄金ETF增仓量为84.771吨，较2024年上半年增仓量30.696吨，同比增长173.73%。至6月底，国内黄金ETF持仓量为199.505吨。上半年我国黄金消费量505.205吨，同比下降3.54%。 2、美国6月CPI同比增长2.7%，预估为2.6%，前值为2.4%；6月CPI环比增长0.3%，预估为0.3%，前值为0.1%。美国6月核心CPI年率上升至2.9%，高于预期。美国6月非农数据大超预期，非农就业岗位增加14.7万个，预期为11万个，失业率降至4.1%，预期为4.3%。 3、美国与日本达成新的关税协议，对等关税为15%，低于市场预期的25%。俄乌新一轮谈判开启在即。 4、美国众议院通过美国总统特朗普的税收及开支法案，即《大而美法案》，内容包括大幅修改在美海外资本税务安排的条款，包括向外国在美资本投资征收报复税收条款。当地时间6月28日，美国参议院以51对49的票数比通过。 5、美国6月零售销售环比增长0.6%，预估为0.1%，前值为-0.9%。消费和就业市场继续维持较强的韧性。 6、2025年一季度，国内原料产金87.24吨，比2024年一季度增加1.28吨，同比增长1.49%，其中，黄金矿产金完成61.77吨，有色副产金完成25.47吨。另外，2025年一季度进口原料产金53.59吨，同比增长0.68%，若加上这部分进口原料产金，全国共生产黄金140.83吨，同比增长1.18%。2025年一季度，全国黄金消费量290.49吨，同比下降5.96%。其中：黄金首饰134.53吨，同比下降26.85%；金条及金币138.02吨，同比增长29.81%；工业及其他用金17.94吨，同比下降3.84%。 7、中国央行连续第八个月增持黄金，截止6月末，中国央行黄金储备增至7390万盎司，环比增加7万盎司。我国官方国际储备资产中黄金占比仅为7%，明显低于15%左右的世界平均水平。 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 三、贵金属（黄金、白银）供需数据分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 四、贵金属期权数据分析 建议：中长期来看，全球央行增持黄金仍将持续，投资需求依旧旺盛，美联储处于降息周期，黄金中长期走势依旧看涨。穆迪下调美国信用评级，美债买盘转弱，长端收益率上升，关税疑云笼罩，俄乌冲突出现升级，中东地区局势不稳，均对贵金属价格形成支撑。随着白银价格近期突破上行，再度点燃贵金属上涨情绪，有望结束调整再度开启上行。单腿策略上可尝试卖出近月轻度虚值的黄金和白银看跌期权，收取权利金。近期贵金属期货波动加大，可尝试构建买入跨式策略做多波动率。 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 重要事项 本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅 供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可 何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。