产业供需分析
- 矿端：国内锌精矿市场稳定，SMM Zn50国产周度TC均价持平于3800元/金属吨，进口锌精矿指数上涨2.5美元/干吨至76.25美元/干吨。防城港等港口锌精矿提货增加，港口库存下降8.6万吨至35.4万吨。国产矿冶炼利润较高，冶炼厂倾向采购国产矿，预计进口TC仍有上调空间。
- 冶炼端：7月国内冶炼厂检修与复产并存，精炼锌产量或环比增加1.2万吨。锌精矿加工费上调且锌价高位，冶炼厂盈利空间扩大，开工积极性提升，精炼锌供应预计仍有增量。
- 消费方面：7-8月锌消费淡季，终端订单减少，下游企业开工下降，原料库存高位，采购情绪不佳，仅维持刚需。国内“以旧换新”政策对消费有一定提振，需关注基建、汽车、家电等消费情况。
- 库存数据：截至7月24日，SMM七地锌锭库存总量为9.83万吨，较7月17日增加0.48万吨；LME锌库存11.69万吨，较7月18日减少2200吨。
- 宏观及资金面：锌价偏强运行，但下游对高位锌价不认可，消费清淡，市场成交清淡。
中长期分析
- 矿端：供应充足，TC仍有上调空间。
- 冶炼端：盈利且开工率高位，精炼锌供应仍有放量预期。
- 消费端：进入传统淡季，下游开工转弱，社会库存持续累库。
交易策略
- 单边：逢高可轻仓试空，警惕宏观及资金面影响。
- 套利：暂时观望。
全球锌精矿产量
- 2025年1-5月全球锌精矿产量同比增加25.2万吨或5.31%，主要增幅来自中国、秘鲁、澳大利亚等国。6月产量环比减少0.77%，同比增加9.18%。7月预计产量环比增加12.03%。
- 6月冶炼厂原料库存44.8万金属吨，环比增加6.41%，同比增加99.11%。SMM数据显示，国内主要港口锌精矿库存环比减少8.6万吨至35.4万吨。
锌矿进口情况
- 6月锌矿砂及其精矿进口量为33万实物吨，环比下降32.87%，同比增长22.95%。澳大利亚、秘鲁、南非供应下降明显，俄罗斯供应增加。1-6月海外矿山复产、投产，进口锌精矿供应明显增加，预计下半年进口窗口打开，进口锌精矿仍将大幅流入国内。
国内矿石总供应
- 2025年6月锌精矿国内总供应约47.11万金属吨，当月同比增加13.01%；1-6月累计总供应288.12万金属吨，累计同比增加13.82%。6月份精炼锌生产企业库存可用天数29.7天，环比增加2天，比去年同期多12.83天。
锌矿加工费情况
- 8月Zn50国产锌精矿月度加工费涨至3950元/吨，较2024年12月上调2350元/吨。7月25日周度Zn50国产锌精矿加工费3800元/吨，SMM进口锌精矿指数环比上涨2.5美元/干吨至76.25美元/干吨。当前国内矿山利润4448元/吨左右，国内冶炼厂生产亏损138元/吨左右（不含副产品收益），含副产品收益，冶炼厂盈利1651元/吨左右。
全球精炼锌产量
- 2025年1-5月全球精炼锌产量为551.2万吨，同比减少18.44万吨或3.24%，主要减量来自韩国及日本。1-5月全球精炼锌消费量541.9万吨，同比减少4.31万吨或0.79%，主要减量来自美国及墨西哥。1-5月全球精炼锌累计过剩9.28万吨，5月因亚洲锌消费增幅明显，由过剩转为短缺。
国内精炼锌供应情况
- 1-6月国内精炼锌企业开工率均值在88.4%左右，同比+2.3%。分规模来看，大型精炼锌企业开工率89.3%，同比+0.8%；中型精炼锌企业开工率93.8%，同比+4.8%；小型精炼锌企业开工率71.2%，同比+0.54%。1-6月国内精炼锌产量324万吨，同比+1.84%。
锌锭进口情况
- 6月精炼锌进口量3.61万吨，环比增加0.93万吨或34.98%，同比增加3.24%。1-6月精炼锌累计进口量19.19万吨，累计同比下降13.53%。6月精炼锌出口0.19万吨，净进口3.41万吨。6月精炼锌进口前三的国家是哈萨克斯坦、西班牙、印度。整体看，下半年国内精炼锌产量仍处高位，进口精炼锌补充，国内精炼锌供应仍将有所增长。
原料供需汇总表
- 2024年1-12月及2025年1-6月锌精矿和精炼锌的产量、净进口量、总供应量同比数据。
下游开工率及库存
- 初级加工开工率、库存情况，包括镀锌、锌合金、氧化锌等。
宏观数据
- 地产建设数据、基建投资数据、汽车产量数据、白电产量数据。
