EC周报：旺季高点逐渐显现，关注下周关税等宏观扰动

研究员：贾瑞林期货从业证号：F3084078投资咨询证号：Z00186562025年7月25日 第一章综合分析与交易策略 内容摘要 ◼运价表现：7/25日SCFI欧线报2090美金/TEU，环比+0.53%；7/21日发布的SCFIS欧线报2400.5点，环比-0.9%。 ◼供需分析：现货运价方面，主流船司报价分化，除MSC外大部分船司8月上半月运价沿用或调降。具体来看，MSK周二盘中放出WK32上海-鹿特丹报价2900，环比上周降100，其他港口2900环比持平，HPL7月底线上降至2835，8月上半月线上报价3335；CMA7月下旬线上降至3600-3700附近，8月上半月线上降至3745（线下3500附近），OOCL下旬线上降至3581，8月上旬线上报价3500，COSCO7月下半月沿用3600，8月上半月沿用，EMC8月上旬线上线下报价3760涨100；ONE8月上半月线下降至3128，HMM8月初降300至3100，YML8月上半月线上报价3100；MSC7月下半月线上3440，8月上半月调涨200至3640。从基本面看，需求端，7-8月为欧线传统旺季，但今年需关注关税政策对发运节奏的影响。供给端，本期（7.21）2025年7/8/9月月度周均运力为27.15/27.33/30.01万TEU7月月度周均运力由27.77万TEU减少至27.15万TEU，7/8月运力较上周排期（7.15）略有下降。目前运价高点逐渐显现，关注后续船期调配情况。关税方面，近日川普宣布将关税暂免期延长至8/1日，8/1开始美国对其他国家拟加征的对等关税幅度逐渐出炉，目前美国对越南、印尼、菲律宾已敲定关税约为19-20%，关注后续谈判对货物的发运节奏的影响。另外近期巴以60天停火谈判正在推进，需关注谈判进展。 ◼单边：下周盘面预计主要受到关税谈判等宏观事件扰动，警惕盘面波动风险，EC2510空单可部分止盈部分滚动操作，后续整体仍维持逢高做空思路。 套利：10-12反套逢低滚动操作。 1.盘面回顾：旺季高点逐渐显现，EC盘面整体震荡走势 ◼本周市场继续博弈旺季高点以及后续现货下跌的速率，随着部分船司下调8月初运价，EC盘面整体维持震荡偏弱走势。具体来看，周二MSK盘中放WK32周上海-鹿特丹报价2900，环比上周小幅调降100，其他港口2900环比持平，周内其他船司陆续放出8月上半月报价，尽管部分船司仍有调涨8月上半月报价预期但随后再次调降运价，除MSC外目前8月上半月运价多数呈现沿用或者小幅调降的态势。 2.1现货运价：最新一期SCFI欧线2090美金/TEU，环比+0.53% ◼7/25日发布的SCFI欧线报2090美金/TEU，环比+0.53%，现货报价维持坚挺。 2.2现货运价：现货运价逐渐筑顶，部分船司放弃调涨8月运价 ◼6/12日，MSK放出WK26上海-鹿特丹开盘价2700，环比跌100。◼6/17日，MSK盘后放出EK27上海-鹿特丹报价3400美金，较上周调涨700美金。同日，CMACGM发布7月上半月公开宣涨含，宣涨目标为2250/4000美金。◼6/18日，MSC发布亚洲-北欧7月上半月公开宣战函，宣涨目标为2580/4300美金。◼6/19日，MSK盘后调降上海-鹿特丹WK27周至3100美金，较上次调降300美金。同日，MSC放出7月上半月线上运价，报价4000美金/FEU。◼6/24日,MSK盘后放出WK28上海-北欧开盘价2900。◼7/1日，MSK盘后放出WK29上海至北欧开盘价，部分港口（安特卫普）报价2900较上周持平，部分港口（鹿特丹）报价2950，环比上周开盘涨50美金。◼7/9日，MSK盘后放出WK30周上海至北欧开盘价，部分港口（安特卫普）报价2900较上周持平，部分港口（鹿特丹）3000，环比上周开盘涨50美金。◼7/15日，MSK盘后放出WK31上海-鹿特丹开舱价3000，上海-其他欧基港2900，环比持平，目前成交情况良好。◼7/17日，MSK宣涨远东-北欧PSS旺季附加费，小柜/大柜分别报250/500美金，于8/1日开始施行。◼7/22日，MSK盘中放出WK32上海-鹿特丹报价2900，环比上周调降100。 2.3现货运价指数：7/21日SCFIS欧线报2400.5点，环比-0.9% 7/21日，航交所盘后发布最新一期SCFIS欧线报2400.5点，环比-0.9%，现货运价依旧持稳。 数据来源：Clarksons，上海航交所，银河期货 数据来源：Clarksons，上海航交所，银河期货 3.1供给端：2025-2026年集装箱船大船交付预测 3.2供给端：欧线集装箱部署运力较上周略有下降 ◼7/25日，欧线（含地中海）部署运力50.18万TEU，略低于上周。 3.4供给端：上海-北欧航线7/8/9月周均运力部署约为27.15/27.33/30.01万TEU，9月淡季当前部署运力充足，关注后续船期调配情况 ◼供给端，本期（7.21）2025年7/8/9月月度周均运力为27.15/27.33/30.01万TEU7月月度周均运力由27.77万TEU减少至27.15万TEU，7/8月运力较上周排期（7.15）略有下降。9月淡季当前部署运力充足，关注后续船期调配和停航情况。 4.1需求端：关税缓和致使中美出口改善，中国6月整体出口增速略有回暖 ◼6月关税缓和致使中国对美出口大幅回升，“抢出口”逻辑延续支撑出口韧性。根据海关总署统计，美元计价下，6月我国出口总额为3251.8亿美元，同比5.8%，货物出口指向维持较强韧性。 分区域来看，美国方面，6月中国对美出口381.7亿美元，同比下降16.1%,增较5月出现大幅回升，主因5/12日关税暂缓后，6月份美线的货量恢复受到船期重新部署的影响，美线的出口环比明显改善；东盟方面，6月中国对其出口581.9亿美元，同比+16.8%，目前东盟仍占据中国出口的主要市场；欧盟方面，6月中国对其出口492.2亿美元，同比+7.6%，继续保持较高增速。 4.2需求端：中国主要商品出口量同比增速 数据来源：海关总署，银河期货 4.3需求端：关税影响全球发运流向，美线及非美航线表现继续分化 从集装箱的发运量来看，2025年5月，亚洲-欧洲集装箱发运量为181.02万TEU，同比+16%，增速环比4月大幅增加7.5个百分点；5月亚洲-北美集装箱发运量为170.07万TEU，同比-14.8%，增速环比4月继续下跌6.6个百分点；5月全球集装箱的发运量为1633.5万TEU，同比+1.8%，增速环比4月下降4个百 4.3需求端：关税影响全球发运流向，美线及非美航线表现继续分化 4.4需求端：7月欧洲经济温和复苏，但德法两国走势依旧分化 7月，欧洲经济呈现温和复苏迹象，但内部增长动能不均，德法两国分化可能持续影响复苏稳定性。具体来看，7月欧元区制造业PMI升至49.8，前值49.5，直逼扩张区间，服务业PMI初值51.2，为6个月新高，消费需求逐渐回暖，整体经济韧性凸显。 分国别来看，德国制造业逐渐复苏，7月制造业PMI升至49.2，创三年新高，服务业PMI从49.7升至50.1，重返扩张区间。而法国收政治动荡持续收缩，经济深陷萎缩泥潭，7月服务业PMI录得49.7，制造业录得48.4，综合PMI虽升至49.6，但依旧低于荣枯线。 4.5需求端：美国继续多线推进关税谈判，关注下周中美谈判情况 本周，川普继续推进与多国的关税谈判进程，目前与日本已经初步达成协议，但与欧盟、韩国谈判仍在进程中。具体来看，日本方面，7月22日，美日达成关税协议，美国将对日本商品征收15%的对等关税，日本承诺向美投资5500亿美元并开放汽车、大米等市场；欧盟方面，7月24日，欧盟成员国投票通过了一项对总额930亿欧元的美国产品加征反制关税的措施。欧盟方面表示如果未在8月1日与美达成满意的贸易协议，欧盟将采取反制措施应对美关税。如果谈判破裂，反制措施将于8月7日正式生效；韩国方面，韩美谈判聚焦于将汽车等商品关税降至15%，目前两方仍在谈判磋商阶段，仍为有具体的谈判结果，关注下周中美的谈判情况。 5.周转端：欧地航线绕航占比超过7成维持稳态 根据船视宝数据，截至2025年7月25日，欧地航线的集装箱绕航数量合计271艘，占比七成左右。 6.地缘风险：巴以60天停火谈判持续推进，关注后续谈判情况 7月20日，哈马斯武装派别发言人表示，已准备好与以色列进行长时间的战斗。作为结束战争协议的一部分，愿意释放加沙的所有人质。如果在当前停火谈判中未能达成协议，哈马斯可能不会同意未来的临时停战。 7月21日，伊朗外交部声称，目前没有与美国谈判的计划。就核协议和联合国制裁恢复机制展开的三方会谈将于星期二举行。 7月21日，以色列国防部长表示，已袭击了位于荷台达港的胡塞目标，正强力反击任何试图恢复先前遇袭的基础设施的企图。也门的命运与德黑兰的命运相同。胡塞武装将为向以色列发射导弹付出沉重代价。 7月22日，美国官员表示，美国中东问题特使威特科夫本周将前往欧洲开会，讨论包括加沙在内的相关问题，并将继续推动实现加沙停火。 7月24日，以色列官员：哈马斯对停火谈判的回应使得在哈马斯做出让步之前，无法取得任何进展。 重点资讯更新 ◼宏观资讯 1、金十数据：7月21日，印尼声称，19%的美国关税可能在8月1日前生效，取决于联合声明。 2、金十数据：7月21日讯，在8月1日关税生效期限临近之际，韩国国家安保室长魏圣洛两周内第二次飞赴华盛顿。此举表明韩国正加紧外交努力，试图阻止特朗普政府拟对韩实施的25%全面关税。根据现行安排，美国拟自8月1日起将韩国商品关税从10%全面提升至25%，同时维持针对汽车、钢铝制品的专项关税。 3、金十数据：7月23日，美国总统特朗普发文表示，我们刚刚与日本达成了一项大规模协议，按照我的指示，日本将向美国投资5500亿美元，美国将获得90%的利润。也许最重要的是，日本将开放其国家的贸易，包括汽车和卡车，大米和某些其他农产品，以及其他东西。日本将向美国支付15%的对等关税。 4、金十数据：7月24日，欧盟官员称美国对欧盟商品的基准关税为15%，白宫回应表示特朗普公布之前都是猜测。此外，欧盟准备在未达成协议的情况下对美国价值1000亿欧元的商品征收30%关税。 地缘政治 1、金十数据：7月20日，哈马斯武装派别发言人表示，已准备好与以色列进行长时间的战斗。作为结束战争协议的一部分，愿意释放加沙的所有人质。如果在当前停火谈判中未能达成协议，哈马斯可能不会同意未来的临时停战。 2、金十数据：7月23日，伊朗副外长表示，伊朗同意国际原子能机构技术小组在下周访问，以讨论联合国核监督机构与德黑兰之间的关系，技术小组将不会前往伊朗的核设施。 3、金十数据：7月24日，以色列官员：哈马斯对停火谈判的回应使得在哈马斯做出让步之前，无法取得任何进展。 4、金十数据：7月24日，哈马斯表示，它已向调解人提交了对加沙停火提案的回应。 船舶资讯 1、今日海运：7月20日，笛卡尔汇总的信息显示，6月，美国的进口箱量为220万TEU，同比下降3.5%;亚洲发往美国的海运箱量同比减少9%，降至155万TUE；中国发往美国的箱量为63.9万TEU，同比下降28%。 策略建议——现货运价逐渐筑顶，下周宏观预计主导盘面 ◼供需分析：现货运价方面，主流船司报价分化，除MSC外大部分船司8月上半月运价沿用或调降。具体来看，MSK周二盘中放出WK32上海-鹿特丹报价2900，环比上周降100，其他港口2900环比持平，HPL7月底线上降至2835，8月上半月线上报价3335；CMA7月下旬线上降至3600-3700附近，8月上半月线上降至3745（线下3500附近），OOCL下旬线上降至3581，8月上旬线上报价3500，COSCO7月下半月沿用3600，8月上半月沿用，EMC8月上旬线上线下报价3760涨100；ONE8月上半月线