医药生物行业周报：政策拐点已现，医疗器械板块企稳向上

超配[Table_Authors]证券分析师杜永宏S0630522040001dyh@longone.com.cn证券分析师赖菲虹S0630525050001lfhong@longone.com.cn[table_stockTrend][table_product]相关研究1.第十一批国采启动，预期向好————医药生物行业周报（2025/07/14-2025/07/20）-18%-9%0%9%18%27%36%24-06 24-0924-1225-03申万行业指数:医药生物(0737)沪深300 2/10正文目录1.市场表现.....................................................................................42.行业要闻.....................................................................................73.投资建议.....................................................................................94.风险提示.....................................................................................9 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 3/10图表目录图1上周申万一级行业指数涨跌幅...............................................................................................4图2上周医药生物子板块涨跌幅...................................................................................................4图3年初至今申万一级行业指数涨跌幅........................................................................................5图4年初至今医药生物子板块涨跌幅............................................................................................5图5医药生物板块估值水平及相对估值溢价（TTM，剔除负值）................................................6图6申万一级行业PE估值（TTM，剔除负值）..........................................................................6图7医药生物子板块PE估值（TTM，剔除负值）......................................................................7表1医药生物板块上周个股涨跌幅情况........................................................................................7 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN1.市场表现上周（07月21日-07月25日）医药生物板块整体上涨1.90%，在申万31个行业中排第19位，跑赢沪深300指数0.21个百分点。子板块涨幅前三的为医疗服务(申万)、医疗器械(申万)、医药商业(申万)、，涨幅分别为6.73%、4.43%、1.84%。图1上周申万一级行业指数涨跌幅资料来源：Wind，东海证券研究所图2上周医药生物子板块涨跌幅资料来源：Wind，东海证券研究所年初至今，医药生物板块整体上涨18.81%，在申万31个行业中排名第3位，跑赢沪深300指数13.92个百分点。子板块中，化学制药(申万)、医疗服务(申万)、生物制品(申万)、医疗器械(申万)、医药商业(申万)、中药Ⅱ(申万)实现上涨，涨幅分别为34.25%、32.34%、13.49%、8.31%、4.96%、0.49%。6.73%-2%-1%0%1%2%3%4%5%6%7%8% 4/10请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明1.90%1.69%4.43%1.84%1.83%1.39%-1.23% 证券研究报告 证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN资料来源：Wind，东海证券研究所图4年初至今医药生物子板块涨跌幅资料来源：Wind，东海证券研究所截至2025年07月25日，医药生物板块PE估值为30.67倍，相对于沪深300的估值溢价为140%。医药生物子板块中，生物制品(申万)、化学制药(申万)、医疗服务(申万)、医0%5%10%15%20%25%30%35%40% 5/10 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN6/10请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明疗器械(申万)、中药Ⅱ(申万)、医药商业(申万)的PE估值分别为38.13倍、34.42倍、33.22倍、32.91倍、23.98倍、17.64倍。图5医药生物板块估值水平及相对估值溢价（TTM，剔除负值）资料来源：Wind，东海证券研究所图6申万一级行业PE估值（TTM，剔除负值）资料来源：Wind，东海证券研究所0%50%100%150%200%250%300%350%21-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-0923-1124-0124-0324-0524-0724-0924-1125-0125-0325-05估值溢价（右轴）医药生物(申万)沪深30030.3012.80美容护理申万综合(申万)社会服务(申万)商贸零售(申万)医药生物(申万)机械设备(申万)传媒(申万)汽车(申万)电力设备(申万)房地产(申万)基础化工(申万)食品饮料(申万)钢铁(申万)轻工制造(申万)通信(申万)环保(申万)建筑材料(申万)纺织服饰(申万)农林牧渔(申万)公用事业(申万)有色金属(申万)家用电器(申万)交通运输(申万)非银金融(申万)沪深300煤炭(申万)石油石化(申万)建筑装饰(申万)银行(申万) 证券研究报告01020304050607080国防军工(申万)计算机(申万)电子(申万)() HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN7/10资料来源：Wind，东海证券研究所个股方面，上周上涨的个股为337只（占比71.10%），下跌的个股127只（占比26.79%）。涨幅前五的个股分别为海特生物（46.93%）、振东制药（42.89%）、塞力医疗（31.73%）、辰欣药业（30.75%）、仁度生物（27.82%）；跌幅前五的个股分别为*ST苏吴（-22.34%）、永安药业（-13.73%）、力生制药（-13.67%）、首药控股-U（-13.48%）、泽璟制药-U（-12.74%）。表1医药生物板块上周个股涨跌幅情况周涨跌幅前十涨跌幅所属申万三级证券代码46.93%医疗研发外包600200.SH42.89%中药Ⅲ002365.SZ31.73%医药流通002393.SZ30.75%化学制剂688197.SH27.82%体外诊断688266.SH25.37%化学制剂688136.SH24.88%化学制剂002294.SZ24.32%化学制剂688091.SH24.06%医疗设备000705.SZ23.40%医疗耗材688520.SH资料来源：Wind，东海证券研究所2.行业要闻药明生物发布2025年H1正面盈利预告2025年7月24日，药明生物发布2025年H1正面盈利预告，2025年H1公司营业收入将同比增长约16%；毛利率将同比提升约3.6%；利润及归属于权益股东的利润将分别同比增长约54%和约56%；经调整纯利将同比增长约11%。同时公告指出，该增长主要归因于以下要素：1）“跟随并赢得分子”战略的成功执行，以及领先的技术平台、行业最佳的项目交付时间及优秀的项目执行过往记录；2）基于ADC（抗体偶联药物）和双特异性抗体等快速发展的技术平台，公司扩大了对生物药行业提供包括研究发现、IND前开发及临床和商 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明周涨跌幅后十公司名称涨跌幅所属申万三级*ST苏吴-22.34%化学制剂永安药业-13.73%原料药力生制药-13.67%化学制剂首药控股-U-13.48%化学制剂泽璟制药-U-12.74%化学制剂科兴制药-10.91%其他生物制品信立泰-10.51%化学制剂上海谊众-10.46%化学制剂浙江震元-10.12%医药流通神州细胞-10.11%其他生物制品 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN8/10请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明业化生产等在内的服务范围；3）本集团多个先进技术所产生的研究服务收益增长；4）公司对现有及新增产能的利用，包括欧洲生产基地的产能爬坡；5）公司通过药明生物精益运营管理系统（WBS）及数字化方案实现成本节约与效率改善；6）公司通过投资及孵化投资组合而获得的投资收益。（信息来源：公司公告）Abivax宣布其全球首创miR-124增强剂临床Ⅲ期取得积极结果当地时间2025年7月22日，Abivax宣布其口服miR-124增强剂Obefazimod在中度至重度活动性溃疡性结肠炎中的两项ABTECT 8周诱导试验均取得积极临床Ⅲ期结果。在ABTECT-1和ABTECT-2试验中，每日50 mg剂量组在第8周时分别达到21.7%和19.8%的临床缓解率，同时Obefazimod在两个剂量组中均显示出良好的耐受性结果，未观察到新的安全信号。受此积极消息影响，Abivax当日收盘创下586%的涨幅。Obefazimod是全球首个进入临床Ⅲ期的HIV RNA剪接调节因子，通过靶向帽结合复合物（CBC）选择性增强内源性miR-124（抗炎性miRNA）的表达,miR-124可抑制促炎因子（如IL-23/IL-17轴）的活性，减少STAT3通路介导的炎症反应，从而缓解肠道炎症。单独 来 看 ，50 mg剂 量 在ABTECT-1和ABTECT-2中分 别显 示 出19.3%和13.4%(p<0.0001)的安慰剂校正缓解率。每日一次50 mg剂量的Obefazimod达到了所有关键次要终点，显示出具有高度统计学显著性和临床意义的获益。ABTECT维持试验(ABX464-107)正在进行中，顶线结果预计将于2026年第二季度公布。在诱导试验中随机分组的1,275名患者中，有678名达到临床应答并进入了维持试验的第一部分。ABTECT项目是有史以来规模最大的3期溃疡性结肠炎试验之一。（信息来源：公司官网）国家医保局连续召开两场医保支持创新药械系列座谈会2025年7月21日、25日，国家医保局发布公告，宣布为落实《支持创新药高质量发展的若干措施》，推动创新药高质量发展，更好满足人民群众多元化就医用药需求，近期召开两场医保支持创新药械系列座谈会。数十家医药企业、高校科研院所、医疗机构的代表围绕“对创新药械开展医保综合价值评价”等议题深入交流，并提出意见建议。国家医保局、国家发展改革委、工业和信息化部、国家卫生健康委等部门负责人参加座谈。座谈会上，国家医保局价格招采司主要负责人介绍了医保价格政策赋能药械创新的新举措，如统一新设医疗服务价格