中导高效，石散速捷

核心观点与关键数据

中石科技2024年实现营收15.66亿元，同比增长24.51%，归母净利润2.01亿元，同比增长173.04%。2025H1预计归母净利润1.16-1.29亿元，同比增长85.01%-105.75%，主要受消费电子市场需求回暖、新产品放量及AI赋能下新兴行业需求增加推动。公司加大高附加值产品供应，优化产品结构，推进降本增效措施，盈利能力稳步提升。

业务发展

1. 高效散热模组等营收快速增长：受益于消费电子行业回暖及AI赋能下新兴行业需求，公司高效散热模组、核心散热零部件、高性能导热材料等营收同比增长较快。
2. 积极把握AI赋能新需求：公司顺应AI产业趋势，扩展产品及解决方案在AI终端设备、AI基础设施等新兴领域和行业客户中的应用。石墨与均热板（VC）组合方案成为主流品牌厂商散热解决方案，公司在人工合成石墨材料领域保持龙头地位，加快VC吸液芯研发和批量化生产。
3. 拓展新行业及客户群体：公司在数据中心通信领域持续拓展新客户，一体化VC模组产品获得头部客户认证并量产；在服务器领域，TIM材料、热模组核心零部件等产品进入头部厂商产业链，并推进液冷散热模组的客户导入。

全球化产能布局

公司立足服务龙头客户，在全球产业链核心地区进行产业布局。泰国生产基地已顺利投入生产运营，通过ISO9001、ISO14001等关键体系认证，并实现多品种产品量产交付。2025年拟使用募集资金2亿元对宜兴子公司增资，用于高效散热模组建设项目，为新业务和新市场开拓提供资金和产能保证。

研究结论与投资建议

预计公司2025/2026/2027年分别实现收入19.61/24.32/31.04亿元，归母净利润分别为2.95/3.75/4.90亿元，当前股价对应2025-2027年PE分别为28倍、22倍、17倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

宏观经济波动风险、国际贸易政策不确定性、客户与行业集中度较高、汇率波动风险、管理风险、市场竞争加剧的风险。