成本支撑叠加检修落地阶段性提振价格

目录1、价格回顾：宏观情绪+成本支撑+检修提振价格...............................................................................................................42、三季度检修预期或给予供给端阶段性强支撑...................................................................................................................43、宏观情绪走强，成本端有望得到有效提振.......................................................................................................................54、需求端健康度当下维持稳定，但需关注成本抬升后的传导效果...................................................................................75、投资建议...............................................................................................................................................................................96、风险提示...............................................................................................................................................................................9 2期货研究报告 图表目录图表1：甲醇期货主力收盘价（元/吨）......................................................................................................................................................4图表2：煤炭日度价格（元/吨）..................................................................................................................................................................4图表3：甲醇周度开工负荷率（%）.............................................................................................................................................................5图表4：甲醇周度下游复合开工率（%）.....................................................................................................................................................5图表5：煤炭日度价格（元/吨）..................................................................................................................................................................6图表6：煤制甲醇周度开工负荷率（%）.....................................................................................................................................................6图表7：国内部分甲醇装置检修动态（单位：万吨/年）..........................................................................................................................6图表8：甲醛中国周度开工率（%）.............................................................................................................................................................7图表9：甲醇制烯烃中国周度开工率（%）.................................................................................................................................................7图表10：MTBE中国周度开工率（%）.......................................................................................................................................................8图表11：二甲醚中国周度开工率（%）.......................................................................................................................................................8图表12：BDO生产毛利（元/吨）...............................................................................................................................................................8图表13：山东传统法MTBE装置利润（元/吨）.......................................................................................................................................8图表14：甲醇制乙烯现金流利润（元/吨）................................................................................................................................................9图表15：甲醇制丙烯利润（元/吨）............................................................................................................................................................9 3期货研究报告 41、价格回顾：宏观情绪+成本支撑+检修提振价格自6月底以来甲醇价格中枢环比抬升，主力合约期价（截至7月24日收盘价）较6月底增长约4%，其主要原因我们认为或系宏观情绪面、集中检修及煤价上涨影响。7月以来受市场“反内卷”政策影响，市场整体情绪高涨，商品多数呈现上涨，其中煤价大幅上涨，一定程度对甲醇成本端提供了支撑。另外，夏季虽为甲醇传统淡季，但由于上半年装置检修较少，7月甲醇装置集中检修，使内地市场库存偏紧，对价格有所提振。图表1：甲醇期货主力收盘价（元/吨）图表2：煤炭日度价格（元/吨）资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院2、三季度检修预期或给予供给端阶段性强支撑夏季集中检修或使得7-8月供需保持紧平衡状态。夏季（7-8月）为甲醇传统淡季，因此行业计划内检修较多，另外，由于上半年煤制甲醇利润较高，使得整体开工率较高，上半年部分检修计划相对推迟，因此三季度或为甲醇集中检修季节。根据卓创数据，自6月底以来，共计约20家行业内甲醇企业陆续实行检修，从数据来看，全国甲醇开工率从6月底的78%降至7月中的71%左右。另外根据每周公布的检修量来看，7月检修货影响产量80万吨，预估7月份国内甲醇产量在770万吨，环比6月下降10%左右。因此，从基本面上来看，检修影响或对近月甲醇供给端造成一定程度收缩，但后续供应回归后供应端支撑或转弱。 期货研究报告资料来源：卓创资讯，东证衍生品研究院我们认为，虽然甲醇检修对供给端有阶段性利好，但近期盘面上涨更多因素或为“反内卷”带来的情绪修复。自7月初以来，“反内卷”政策导致商品市场情绪高涨，并逐渐蔓延至煤炭行业，煤炭价格以焦煤为代表极速反转。7月份初，焦煤期货领先于消息面发生异动，焦煤期货由709元/吨贴水修复至升水50-100元/吨后继续拉升，仅在2周内快速突破1000元/吨压力位。截止7月24日，主力焦煤合约收于1232元/吨，距6煤价上涨或推动甲醇成本端修复，但预计对开工影响有限。对于未来煤价的判断，我们认为此次上涨除了基本面改善给与的支撑外，后期大幅的拉涨主要是受政策和情绪的持续发酵。后期来看，虽需求有下滑的风险，但国产供应端收缩，因此年内低点已现，现阶段焦煤价格上行趋势不改，下半年煤价或保持修复节奏。1）成本提振：上半年甲醇期价震荡下跌，其中市场交易核心因素之一为成本端崩塌。而如今煤价整体修复，假设下半年煤价整体价格中枢上移的情况下，甲醇成本端或得到2）开工方面：伴随煤价上升，下半年煤制甲醇利润或面临一定程度压制，但正如我们甲醇半年报所提，煤制甲醇行业上半年整体利润可观，下半年即使在煤价上涨情况下全年仍能维持盈利（非一体化装置利润也可能优于历史同期），因此预计甲醇后续整体开工下滑幅度不大，但具体节奏仍需取决于成本定价模式下下游传导流畅度。 资料来源：卓创资讯，东证衍生品研究院3、宏观情绪走强，成本端有望得到有效提振月中旬底部709元累计涨幅超70%。3.1怎么看煤价修复对甲醇的影响？较强支撑，或对甲醇估值起到一定提升。 5 期货研究报告资料来源：卓创资讯，东证衍生品研究院检修时间其甲醇装置于2022年10月31日停车，恢复时间待定其甲醇装置于2022年10月31日停车，恢复时间待定其甲醇装置于2024年10月1日停车检修，恢复时间待定其甲醇装置于2024年10月23日停车检修，恢复时间待定其甲醇装置于2024年10月4日停车检修，恢复时间待定其甲醇装置于2025年1月6日停车，恢复时间待定其甲醇装置于2025年6月10日停车检修，恢复时间待定其甲醇装置于2025年5月15日停车检修，恢复时间待定其甲醇装置于2025年7月1日停车检修，恢复时间待定其甲醇装置于