宏观专题报告：短期警惕“反内卷交易”情绪过热

海外形势分析

• 美国：初请失业人数连续第六周下行，就业市场改善，关税对劳动力市场冲击有限，财政扩张法案通过后薪资增速有望维持高位，支撑消费需求。6月成屋销售环比大幅下滑，高利率环境压制购房需求，地产市场持续疲软可能拖累经济增长。FOMC会议降息概率极低。
• 欧元区：7月综合PMI超预期扩张，服务业加速扩张，制造业接近荣枯线，企业信心边际改善。欧洲央行维持三大关键利率不变，暂停降息，市场预期年内仍可能降息。
• 关税政策：美国与日本、菲律宾、印尼达成贸易协定，对等关税税率下调。欧盟通过对美贸易反制清单，谈判濒临破裂，欧盟反制预案包括关税报复、产业打击和系统性制裁。

国内宏观形势分析

• 7月LPR报价持平：货币政策仍处于观望阶段，但下半年在提振内需、推进房地产市场止跌回稳的目标下，LPR报价仍有下调可能性。
• 反内卷政策：农业农村部召开推动生猪产业高质量发展座谈会，政策调控密集出台，推动行业从“去产能”向“稳效益、提质量”过渡。环保政策收紧，短期可能导致猪价下行压力，中长期有利于市场平稳运行。

短期警惕“反内卷交易”情绪过热

• 海外方面，美国与多国达成贸易协议，风险偏好改善，但仍需关注中美、欧美谈判进展。
• 国内方面，反内卷政策持续升温，市场情绪短期可能存在过热风险。
• 展望后市，市场情绪或逐步回归理性，关注反内卷政策对供给端的实际影响。