两融规模增长趋势有望延续，券商、金融 IT 涨势或延续-非银周观点

请仔细阅读本报告末页声明强于大市（维持评级）行业走势作者分析师刘文强执业证书编号：S1070517110001邮箱：liuwq@cgws.com相关研究1、《两融规模有望破前高，券商、金融IT波动前行-非银周观点》2025-07-212、《政策引领行业高质量发展，券商、金融IT配置正当时-《证券业协会关于加强自律管理，推动证券业高质量发展的实施意见》的点评》2025-07-143、《持续关注宏大叙事效应，把握好非银金融板块节奏-非银周观点》2025-07-08-7%3%13%24%34%44%54%64%2024-072024-112025-032025-07非银行金融沪深300 P.2内容目录1.主要观点...........................................................................................................................................................31.1下周观点..................................................................................................................................................31.2重点投资组合...........................................................................................................................................41.2.1保险板块........................................................................................................................................41.2.2券商板块........................................................................................................................................42.风险提示...........................................................................................................................................................4 请仔细阅读本报告末页声明 1.主要观点1.1下周观点2025年7月21日-2025年7月25日，沪深300指数4127.16点（1.69%），保险指数（申万）1303.14点（1.83%），券商指数7041.97点（4.82%），多元金融指数1356.75点（-0.62%）。国际方面，美联储即将于7月29日至30日召开新一轮货币政策会议，市场普遍预期联邦基金利率将维持在4.25%至4.5%的目标区间不变。然而，此次会议可能出现自1993年以来首次有两位美联储理事在同一次会议中投下反对票，显示内部对于是否降息的分歧正加剧。国内方面，1—6月份，全国规模以上工业企业实现利润总额34365.0亿元，同比下降1.8%，6月份，规模以上工业企业利润同比降幅较5月份有所收窄，以装备工业为代表的新动能行业利润增长较快。7月24日，证监会召开证监会系统党的建设暨2025年年中工作会议，会议指出经济高质量发展的确定性、宏观政策预期的确定性、中国资产估值修复的确定性等更为保持市场平稳健康运行提供了基础和条件。会议强调要全力巩固市场回稳向好态势等重点工作，进一步健全稳市机制，增强市场监测监管和风险应对的有效性、前瞻性，加强预期引导。人民币汇率作为影响市场的重要变量，受关税谈判波动影响，汇率持续波动回升到7.16附近，未来需密切关注汇率走势。受经贸关系部分落实、十年期国债收益率波动回升、公募基金新规等持续影响，市场振幅加大，需要关注后续关税谈判进展及进一步可能出台对冲政策。从近期市场交易定价看，公募考核新规基准回补效应、引导产能出清持续引发市场关注，公募基金中报显示对非银金融配置加大，市场量能有所放大，银行、保险板块高位波动，券商、多元金融板块波动前行。我们判断，8月后国内外大事将继续迎来密集交织期，宏大叙事或是决定市场可能进一步走强的关键因素，以券商为代表的非银金融有望波动突破。聚焦内部问题，包括去产能或推动PPI修复，具体或要聚焦包括7月份的政治局会议定调，以及4中全会等重磅会议，同时要注意中美新一轮谈判情况。并购线建议重点关注以信达证券、首创证券、中国银河等为代表个股；中报业绩突出的国联民生、华西证券等；具有估值扩张空间的公司，推荐关注综合能力强、风险资本指标优化、受益ETF发展的华泰证券、中金公司等；同时从赔率弹性角度，建议逢低关注布局金融IT板块，建议重点关注财富趋势、同花顺、九方智投（中报股东净利润中枢8.5亿元，历史高位区间，子公司方德证券在港展业）等；互金平台建议关注东方财富、指南针等；持续关注港股稳定币联动效应，胜利证券发布2025H1盈利预告，转亏为盈的主要原因是虚拟资产相关业务收益大幅增长，较去年同期增加约2,000%，建议关注包括大智慧（“财汇金融资讯”数据产品在上海数据交易所挂牌，旗下公司在港从事金融信息服务）、国金证券、国泰海通、天风证券等；港股金融方面建议受益港股高景气的国泰海通、国联民生、中金等。受去产能等政策影响，十年期国债收益率回升到1.74%附近，受公募新规、红利风格等影响，保险板块波动上行。财联社报道，部分保险公司及业内专家普遍预计，二季度普通型人身险产品预定利率研究值或低于2.25%。在业内人士看来，无论本次预定利率研究值大于还是小于2%，自公布之日起2个月内，各家保险公司都将进行产品切换。我们继续谨慎乐观看好保险板块的配置价值。 请仔细阅读本报告末页声明交易节奏而言，市场可能要阶段性 请仔细阅读本报告末页声明1.2重点投资组合1.2.1保险板块从交易层面看，受公募新规影响，当前保险板块估值仍处于较低水平，保险股具备一定的估值修复吸引力。个股角度，重点推荐中国平安（2025Q1集团整体经营稳健，寿险及健康险业务经营稳健发展）、中国太保（2025Q1营业收入同比-1.8%，净利润同比-18.1%）、新华保险（价值高速增长，投资表现突出），建议关注中国财险、中国人寿。1.2.2券商板块1）创新+转型发展及受益行情的中小型证券公司：重点关注东方财富，相关公司：浙商证券、国金证券。2）业绩优良稳健、营收结构多元化、均衡化且低估值的龙头证券公司：建议关注华泰证券；财富线的相关公司：建议关注广发证券、东方证券等；建议关注低估值央国企头部券商，具备并购重组想象空间的，盈利景气度向好的中国银河、中金公司、信达证券、首创证券、国联民生、太平洋等；其他为关联券商，未列出。3）关注港股稳定币联动效应，包括国泰海通、国金证券、天风证券等。4）平台型公司，推荐关注同花顺、九方智投，建议关注财富趋势，指南针。2.风险提示中美摩擦加剧风险；中美利差持续倒挂风险；地缘政治加剧风险；宏观经济下行风险；地产风险处理不及预期风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险。 请仔细阅读本报告末页声明免 责声明长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。特 别声明《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。分 析师声明本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。投 资评级说明预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上北京地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层地址：北京市宣武门西大街129号金隅大厦B座27层邮编：100031传真：86-10-88366686 P.5长城证券版权所有并保留一切权利。公司评级买入强于大市预期未来6个月内行业整体表现战胜市场增持中性预期未来6个月内行业整体表现与市场同步持有弱于大市预期未来6个月内行业整体表现弱于市场卖出行业指中信一级行业，市场指沪深300指数长 城证券产业金融研究院深圳邮编：518033传真：86-755-83516207上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681网址：http://www.cgws.com 行业评级