油脂周报（P&Y&OI）

陈凡生从业资格号：F03117830投资咨询号：Z0022681 01PART ONE主要观点及策略概述 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎油 脂 ： 宏 观 情 绪 降 温 后 警 惕 回 调 风 险影响因素驱动供给棕榈油观望；豆油偏空；菜油偏多（1）马来棕榈油7月高频数据显现增产但印尼5月减产去库对价格有支撑；（2）豆油供应充足；（3）菜籽库存历史低位，短期压榨偏少。需求棕榈油菜油偏多（1）印尼棕榈油出口大增、马来出口减弱；（2）美生柴配额提振国际油脂需求，主要利多棕榈油、菜油。库存菜油棕榈油中性偏空；豆油偏空（1）国内棕榈油逐渐累库；（2）豆油库存被动累库；（3）国内菜油库存高位去化。宏观及政策棕榈油偏多；菜油中性偏空。（1）宏观情绪有所降温；（2）美国生柴政策或将改变全球油脂供需格局；（3）澳菜籽有望进入国内市场，利空菜油；（4）印尼有望明年实施B50。投资观点长期看多，短期警惕回调短期单边行情或受宏观情绪影响波动，持有多单情况下建议配买看跌期权做对冲保护；套利方面多油空粕策略逻辑依然不变。交易策略组合：做多P2601+买看跌期权套利：远月多油空粕 行情回顾 PART TWO 月 间 价 差远期需求增量预期及近端供应压力导致近期油脂整体走出反套行情，但在预期基本计价的情况下，反套空间有限，若出现远月需求不及预期则有月差修复的风险，建议观望。-20002004006008002/13/1Y2109-Y2201Y2409-Y2501 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎Y9-1价差4/15/16/17/18/1Y2209-Y2301Y2309-Y2401Y2509-Y2601 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎品 种 价 差 ： 菜 油 多 配 性 质 转 弱 ， 豆 油 短 期 最 弱国内豆油、棕榈油现货价差（元/吨）OI-P 09价差-6000-4000-20000200040001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120212022202320242025-1400-70007001400210010/0111/01-2000020004000600010/0111/0112/0101/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/01OI2109-P2109OI2209-P2209OI2309-P2309OI2409-P2409OI2509-P250906001200180024003000360010/111/1 资料来源：Wind、国贸期货研究院 油脂供需基本面 PART THREE 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎过去14日东南亚降水距平（%）未来7日东南亚气温距平（℃） 过去14日东南亚降水（mm）未来8-14日东南亚降水预报（mm） 未来7日东南亚降水预报（mm）未来8-14日东南亚气温距平（℃）资料来源：World Ag Weather、国贸期货研究院 资料来源：GAPKI、国贸期货研究院 资料来源：MPOB、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎国 内 棕 榈 油 进 口 利 润 及 供 需棕榈油进口成本价（元）中国进口棕榈油累计值（万吨）04000800012000160002000020212022202320242025-5000-4000-3000-2000-100010007000140002100028000350004200009018027036045054012345678910111220212022202320242025 资料来源：Wind、国贸期货研究院 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎未来15日美豆产区降水预报（mm）未来15日阿根廷降水预报（mm）南 北 美 降 水 预 报 未来15日美豆产区气温分布未来15日阿根廷大豆产区气温分布资料来源：World Ag Weather、国贸期货研究院 未来15日阿根廷大豆产区降水分布 资料来源：USDA钢联、国贸期货研究院 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎未来15日加菜籽产区降水预报（mm）加拿大土壤墒情（cm）加 拿 大 及 欧 盟 产 区 天 气 预 报 未来15日加菜籽产区降水分布未来15日欧菜籽产区降水分布 未来15日加菜籽产区气温分布未来15日欧菜籽产区气温分布资料来源：World Ag Weather、国贸期货研究院 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎产 地 菜 籽 出 口 及 国 内 到 港 情 况菜籽FOB价（美元/吨）加菜籽进口盘面榨利（元/吨）300350400450500550600650乌克兰FOD摩泽尔FOB澳大利亚FOB加拿大FOB0816243240488/19/1 10/1 11/112/1 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1-1800-1200-600060012001/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/12021202220232024202502040608010012 资料来源：欧盟统计局、加拿大农业部、中国商务部、国贸期货研究院 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎国 内 菜 籽 油 厂 供 需 情 况中国油菜籽周度压榨量（万吨）油厂菜油提货量（万吨）05101520251/12/13/14/15/16/17/18/1202120222023024681/12/13/14/15/16/17/18/1202120222023 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎观 点 评 价 体 系 及 免 责 声 明附:品种观点评价体系观点评级短期（1个月以内）强烈看多看多震荡看空强烈看空重要声明分析师声明本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。免责声明国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。风险提示期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。期市有风险，投资需谨慎