2024央国企上市公司市值战略研究报告

目录一、央国企2024年整体情况概览..................................................61.1全新发展使命..............................................................................61.2指数持续跑赢大盘.....................................................................81.3估值依然较低，但呈改善趋势.............................................10二、科学的市值管理战略方法论...................................................112.1市值管理的本质是“做价值涨预期”...............................112.1.1价值创造.........................................................................122.1.2价值塑造.........................................................................132.1.3价值经营.........................................................................132.1.4预期传播.........................................................................142.1.5预期稳定.........................................................................152.1.6预期释放.........................................................................162.2市值管理工作的三个阶段....................................................172.2.1市值管理诊断................................................................172.2.2市值战略规划与设计..................................................192.2.3市值战略的实施和推进..............................................20三、价值管理分析............................................................................203.1价值创造承压，获现能力提升是关键...............................213.2价值塑造改善，外力驱动大于内生突破...........................233.3价值经营主动性明显提升......................................................263.3.1并购活跃，领跑A股..................................................26 3.3.2回购活跃，方式单一..................................................273.3.3增持活跃，市场主导..................................................293.3.4股权激励方式调整.......................................................313.4价值管理排行榜........................................................................33四、预期管理分析............................................................................354.1预期传播持续向好...................................................................354.2预期稳定仍需夯实基础..........................................................374.3预期释放更为乐观，但分化加剧........................................384.4预期管理排行榜........................................................................41五、市值管理建议............................................................................425.1市值管理出现较佳窗口期......................................................425.2三条市值管理建议...................................................................435.3市值战略成效评价排行榜......................................................46 引言央国企（A股）上市公司指数持续跑赢大盘，自“中特估”概念提出后，估值修复加快，加之2024年市值管理相关政策的密集出台，群体上市公司估值逐步从“价值洼地”走向“价值重塑”。截至2025年7月17日，央企100指数相较于2021年初上涨4.72个百分点，跑赢同期大盘28.13个百分点。从长期视角看，央国企上市公司的估值逐渐具备资本市场“价值锚点”的特质。整体看，估值虽有改善，但依然较低，市值管理的空间巨大。央国企上市公司的市值管理是，前链“中特估”后接建设金融强国、“深刻把握金融工作的政治性、人民性”的重要纽带，其2024年的表现可圈可点，也呈现出一些新的特征。“做价值”方面，央国企（A股）上市公司的价值创造能力继续承压，转型升级的压力依然较大，其中获现能力面临的挑战最大，也是限制群体上市公司利润质量乃至发展质量的重要因素；价值塑造改善，整体表现也好于A股，但核心推动力来自政策红利（积极响应市值管理相关政策）、改革深化（积极推进资产重组以及专业化整合等）以及市场偏好（“低波动、高分红”）等外部因素，颠覆式创新以及革命性转型升级等内生突破对价值塑造的贡献有限；并购、回购、增持等价值经营动作活跃，股权激励等动作与市值管理的联动性也在加强。价值经营的积极性提高，且更加市场化，但动作更偏“短期”。“涨预期”方面，央国企（A股）上市公司的预期传播持续向好，机构投资者对群体上市公司的预期领跑市场，与此同时，市场对企业 的关注度却在加速分化；预期传播好于A股，但近三年却呈下滑趋势，在信披、合规等内控方面的工作仍不能松懈；ROIC指标先于盈利能力、科技创新能力以及资产质量等指标呈现改善态势，预期释放更为乐观，但分化加剧。在央国企市值管理承担全新历史使命的重要时期，期望本报告能为上市公司系统化推进市值管理战略规划及落地实施提供具有参考价值的专业指引。 一、央国企2024年整体情况概览1.1全新发展使命央企及国企上市公司广泛覆盖国民经济各个领域，在不同行业中承担关键职能。在传统支柱产业领域，继续稳固着我国国民经济的根基，同时为产业高质量发展提供动力；于石油石化、有色金属等传统能源产业，为国家能源与资源安全提供核心保障；在高端制造领域，既支撑我国制造业高质量发展，又以全球领先的基建能力彰显国际竞争力；在信息技术、新能源等战略新兴产业，央企及国企上市公司亦通过前瞻布局发挥引领作用。此外，在银行、公用事业、交通运输等公共服务领域，相关主体持续提供基础性民生保障，为经济社会稳定运行筑牢根基。这种深度融入各行业的分布格局，使央企及国企上市公司成为国家战略落地的核心载体，在推动产业结构升级、保障民生福祉、维护国家安全等关键领域发挥着不可替代的支撑作用。图12024年央国企（A股）上市公司行业分布说明：以上行业信息剔除了银行、非银金融以及综合三大行业 在金融强国与科技强国建设的宏伟征程中，资本市场改革已成为推动经济高质量发展的关键力量，这也是新时代加快完善社会主义市场经济体制的重要内容。我国股票市场、债券市场规模虽已跃居全球第二位，但在融资结构、头部企业科技含量以及中长期资金入市等方面，仍存在提升空间。加快资本市场改革，优化市场结构，提升市场质量，已成为破解资本市场自身矛盾和问题的必然选择。而央国企上市公司的市值管理则是，前链建设中国特色的资本市场估值体系（简称“中特估”，是国家高层对中国核心资产定价的战略认识），后接建设金融强国、“深刻把握金融工作的政治性、人民性”的重要纽带。央国企上市公司在牵头带动我国资本市场改革发展方面已经做好了多方面准备。从资产证券化试点——盘活存量资产、优化资源配置，探索如何有效提升央企国企资产的流动性和运营效率，到市值管理试点——直面资本市场，探索消弭企业内在价值与市场表现之间的落差，推动央企国企在资本市场上实现价值最大化，再到2024年市值管理考核制度的快速铺开、新“国九条”的重磅发布、证监会联合其他相关部门共同构建“1+N”政策体系到后面市值管理10号文正式下发，各方准备工作已经完成。2024年央国企上市公司通过将市值管理纳入考核体系、出台市值管理制度、建立常态化股票回购增持机制、制定估值提升计划、推动多元化市值管理路径、强化投资者关系管理、加强信息披露与市场沟通等多方面工作积极响应我国新时期资本市场改革，推动企业高质 量发展。在新时期，央国企上市公司肩负着全新的历史使命：一方面，要成为资本市场改革的引领者，通过优化市值管理，助力构建中国特色资本市场估值体系，提升资本市场质量，推动金融强国建设；另一方面，要在经济发展中发挥更大作用，积极布局战略新兴产业，推动产业结构升级，以科技创新为驱动，助力科技强国建设，同时保障国家战略安全和民生福祉，在经济高质量发展中发挥中流砥柱的作用。1.2指数持续跑赢大盘截至2025年7月15日，央国企（A股）上市公司共计1553家，占A股（5418家）的28.66%；总市值59.04万亿，占A股（106.68万亿）的55.34%。央国企上市公司不仅是国家战略的重要实施载体，更是资本市场的“基本盘”。但破净公司261家，占到A股破净总数（438家）的59.59%。一方面说明，市场对“传统资产定价逻辑”仍有较大惯性；另一方面说明，相当一部分央国企上市公司存在估值与战略价值的严重错配，需要通过科学市值管理释放战略转型中的资产重估潜力。整体看，过去五年央企100指数持续跑赢大盘。随着国企改革的深入推进，特别是“中特估”概念的提出，令央企100指数在2022年10月先于大盘触底反弹，估值震荡修复。加之2024年市值管理相关政策的密集出台，央国企上市公司估值逐步从“价值洼地”走向“价值重塑”。截至2025年7月17日，央企100指数相较于2021年初上涨4.72个百分点，跑赢同期大盘28.13个百分点。 说明：中证中央企业100指数（简称“央企100”）由中证中央企业综合指数样本股中具备一定规模和流动性的100家上市公司组成，反映沪深两市大型中央企业控股上市公司的市场表现。我们选用