医药生物（A股）上市公司市值战略研究报告

中国医药企业管理协会投融资服务专业委员会简介投融资服务专业委员会是中国医药企业管理协会下属的二级机构，由医疗健康产业投资机构、生物医药或医疗器械研发机构、医药企业或医疗器械企业以及专利服务机构、财务服务机构、法律服务机构等专业机构组成。投融资服务专委会主动搭建医疗健康领域投资机构、服务机构与医药（械）研发生产企业的桥梁，助力提升投资机构与医药（械）企业的沟通效率，推动医疗健康产业的快速发展。投融资服务专委会持续跟踪医疗健康领域投融资实践，深入研究医疗健康领域投融资工作面临的问题，为投资机构投资决策提供信息支持，为医药（械）企业研发选题立项和投资并购提供决策参考。投融资服务专委会将不定期策划组织医药投融资高端论坛，策划组织投资机构与医药（械）企业的专题沙龙，组织项目路演对接活动，提供专业培训、信息咨询等服务，帮助医药投融资机构提高工作有效性。投融资服务专委会将主持编制发布年度《中国医药投融资年度蓝皮书》、《医药生物（A股）上市公司市值战略研究报告》，参与编制发布年度《中国医药（械）上市公司研究报告》、主持编制发布年度《中国生物医药与医疗器械专利蓝皮书》。第一届投融资服务专委会组成人员主任：吴清功（兼）执行主任：李靖（主持工作，药渡集团董事长）副主任：姒亭佑（富煜亚洲创始合伙人）彭长鸿（国投招商高级研究员）张琦（三生国健董秘）徐朝华（和恒咨询董事长、财数科技联合创始人）杨承刚（泱深生物创始人、董事长）编委会成员名单：肖雨、石晓媛 目录引言................................................................................................................5一、医药生物2024年整体情况概览...................................................71.1政策环境以及行业趋势推动变革.........................................71.1.1政策监管六大核心........................................................71.1.2行业发展求新求变........................................................71.2指数修复，但进程缓慢...........................................................81.3“高估值”特征减弱...............................................................9二、科学的市值管理战略方法论........................................................112.1市值管理的本质是“做价值涨预期”...............................112.1.1价值创造.........................................................................122.1.2价值塑造.........................................................................122.1.3价值经营.........................................................................132.1.4预期传播.........................................................................142.1.5预期稳定.........................................................................142.1.6预期释放.........................................................................152.3市值管理工作的三个阶段....................................................162.3.1市值管理诊断................................................................162.3.2市值战略规划与设计..................................................182.3.3市值战略的实施和推进..............................................19三、价值管理分析...................................................................................203.1价值创造能力承压，“提质增效”仍是主旋律...............21 3.2价值塑造向“有回报”投资标签倾斜...............................253.3价值经营主动性提高，方式发生结构性变化..................303.3.1并购放缓.........................................................................313.3.2回购升温.........................................................................323.3.3增持减少.........................................................................343.3.4股权激励活跃................................................................373.4价值管理排行榜........................................................................39四、预期管理分析...................................................................................414.1预期传播活跃，但有待市场进一步反馈...........................414.2预期稳定仍需夯实基础..........................................................444.3预期释放待挖掘更大“确定性”因素...............................494.4预期管理排行榜........................................................................51五、市值管理建议...................................................................................535.1市值管理工作“时间紧任务重”........................................535.2三条市值管理建议...................................................................535.3市值管理排行榜........................................................................54附录编委会参与单位简介...................................................................56 引言医药生物行业触底反弹，跟随大盘估值开始修复，但进程缓慢。截至2025年5月31日，行业指数较2022年初依然下挫了30%。基于“市值=净利润×市盈率”这一基本公式，我们初步测算了行业市值管理状态——仍处于“低利润高估值”区间，但“高估值”特征在2024年行业发展面临政策环境收紧、研发创新冲击、需求结构变化以及价格重构等多重挑战，政策监管以及行业发展均积极求新求变。在我国资本市场发展的全新历史时期，市值管理得到了国家以及行业内外上市公司的重视。报告就从“做价值”和“涨预期”两个维度分析医药生物2024年市值管理工作的成效。这将是我们理解企业“做价值”方面，行业上市公司的价值创造能力呈现出下滑趋势，且低于A股表现。企业经营发展和增长承压，“苦练内功”仍是当下的核心词。面向资本市场的价值塑造，受到价值创造的拖累，投资价值标签模糊乃至缺失，与A股存在较大差距。但行业内上市公司并未坐以待毙，正通过价值经营工作改善“做价值”的基本面。我们也在2024年看到了包括回购、增持以及股权激励在内的价值经营方式的结构性变化。企业越发重视“长期价值”。“涨预期”方面，券商以及机构投资者对行业的关注度在回暖，但尚未形成投资决策，一方面需要时间的沉淀，一方面企业预期传播的工作也不能松懈。在2024年间，行业上市公司信披投关以及合规 减弱。与市场共振情况的重要窗口。 风控等工作，整体看并无明显提升。这是看似基础，却对市场形成稳定预期至关重要的工作事项，需引起足够重视。从业绩增长、投资回报的确定性以及投资逻辑的可验证性方面，行业呈下滑态势，但仍优于A股。在行业变革与企业分化的关键阶段，期望本报告能为上市公司系统化推进市值管理战略规划及落地实施提供具有参考价值的专业指引。 一、医药生物2024年整体情况概览1.1政策环境以及行业趋势推动变革1.1.1政策监管六大核心2024年是实现“十四五”规划目标任务的关键一年，在健康中国战略背景下，国家持续深化医药卫生体制改革，重点培育医药领域新质生产力，坚持稳中求进总基调，发布了一系列行业政策，促进医药行业的创新和可持续发展。整体看，2024年度医药政策着力点核心体现在六个方面：全链条支持创新药发展，打造医药产业高质量发展新的增长极；继续深化医改、加强医药卫生领域综合监管，推动生物医药产业深度转型；独资医院领域扩大开放试点，引进国际高水平医疗资源丰富国内医疗服务供给；健全“1+3+N”多层次医保体系，凸显商保作用；医药集采提质扩面，未来继续扩容增效；推进药品价格形成新机制以及治理方式。1.1.2行业发展求新求变创新驱动呈现出前沿技术突破与商业化进程提速。创新成为行业核心增长引擎。2024年国内获批创新药48个、创新医疗器械65个，创历史新高；中国在研新药数量跃居全球第二，研发投入强度持续提升。以恒瑞医药为代表的头部企业，多款1类新药进入临床关键阶段，创新赛道从传统化药向ADC、双抗、细胞治疗等前沿领域拓展。市场格局表现为国内需求迭代与国际化突破并行。国内市场方面，1《杭州泰格医药科技股份有限公司2024年年度报告》、《2024年我国创新医疗器械获批情况分析》、《中国创新药物研发趋势2024》 1 集采政策边际影响逐步弱化，化学制剂板块归母净利润同比显著回升，叠加医院招标需求回暖、人口老龄化驱动，行业需求结构向高端化、差异化转型。国际市场呈现“引进来”向“走出去”的战略转折，出海品类覆盖化药、单抗、双抗、ADC等多元领域，国际化布局从产品授权向全球商业化纵深发展。产业转型表现为价值链重构与新兴领域布局加速。企业战略转型步伐加快：原料药企业向“制剂+CDMO”一体化模式升级，拓展业绩增长空间；制药产业链上游聚焦细胞与基因治疗、