央国企（A股）上市公司市值战略研究报告2023年报

央国企上市公司是资本市场的“稳定器”和“压舱石”，承担着建设以投资者为中心、践行资本市场政治性与人民性的重要使命与责任担当。截至2024年4月30日，中证国企指数涨幅4.63%，结束了2022年下跌15.15%、2023年下跌5.20%的下滑趋势。相较于沪深300在2022年大幅下跌21.30%、2023年继续大幅下跌11.70%的表现，央国企上市公司明显抗跌。截至2024年4月30日，估值加速修复，市盈率涨幅在10.4%。基于“市值=净利润×市盈率”公式，通过经营价值与交易价值两个维度，和恒咨询对央国企上市公司2023年度资本市场表现进行了深入分析。 经营价值维度，央国企上市公司“一利五率”中利润规模实现增长，亏损企业减少，资产负债率成功下降、对研发的重视程度稳步提高、全员劳动生产率提高，但净资产收益率继续下滑，营业现金比率大幅下滑。进一步分析，央国企上市公司规模持续扩张，在成长和回报方面虽然面临压力，但较A股整体水平仍表现出了有力优势；盈利和效率有所下滑，但较A股平均水平的差距不断缩小，甚至开始追平；造血能力不断提升，较A股平均水平仍具优势；融资能力虽有下滑，但较A股平均水平优势依然明显。 交易价值维度，央国企上市公司投融资动作明显趋于谨慎，但分红力度加大、增持及回购动作增加，价值被低估背景下彰显了更多发展信心。与此同时，券商关注度显著提升，且预期趋于乐观。北上资金视角，关注度增加，筹码有所分散、机构持股稳定。总体上，筹码集中、主力资金流出放缓等迹象反映了买方市场对央国企上市公司信心的提升，交易价值出现回暖信号。 央国企上市公司行业分布广泛，但多集中于传统制造业，属于“高利润、低估值”群体，如何充分的凸显其规模、成长、融资及分红等优势，塑造鲜明的投资价值标签，积极面向资 本市场做好价值预期管理是未来市值管理的工作重心。 和恒咨询认为，央国企上市公司可以通过制定系统的市值战略规划与实施方案，推进市值管理工作的深化。市值管理核心在于鼓励上市公司通过正确的发展战略、公司治理的完善、经营管理的改进、核心竞争力的培育，创造可持续的公司价值，并利用资本运作工具实现市值与内在价值的动态平衡。这要求上市公司在产业市场和资本市场之间进行统筹规划，注重经营价值的实现和交易价值的表现，围绕公司发展战略进行全面思考。即从资本市场视角出发，将市值目标、估值指标与经营管理体系相融合，以市值和估值为抓手，推动理想的财务指标实现。通过财务管理模型支撑估值模型，要求上市公司在战略定位、产业布局、业务结构、商业模式、关键成功要素和核心竞争力等方面进行持续的优化和提升，形成战略闭环管理。 目录 一、市值战略是央国企上市公司高质量发展的重要抓手.............................1 1.1市值战略是践行资本市场政治性和人民性的有效举措.....................11.2市值战略是助力央国企上市公司建立市值管理体系的底层逻辑.........31.3市值战略是牵引上市公司市值管理规划与实施的“北极星”工程......4 二、估值加速修复，“低估值”特征依旧..............................................5 2.1央国企指数明显抗跌..............................................................5 2.1.1中证国企指数较沪深300明显抗跌.....................................52.1.2破净破发比例下降...........................................................72.1.3央国企上市公司在A股占据了近半数的市值份额..................92.1.4央国企上市公司市值排名................................................12 2.2“高利润、低估值”，面向资本市场做好价值预期管理是重点.......13 2.2.1央国企上市公司市值诊断................................................132.2.2央国企上市公司六大行业市值诊断.....................................15 2.3业绩回升，市盈率表现直追沪深300........................................21 2.3.1归母净利润回升.............................................................212.3.2央国企上市公司2023年归母净利润排名............................222.3.3市盈率与沪深300的差距逐步消失....................................23 三、业务发展承压，但较A股表现优异...............................................25 3.1一利持续增长，研发、人效稳步提升，偿债压力成功减小.............25 3.1.1“一利”规模扩张..........................................................253.1.2净资产收益率继续下滑...................................................28 3.1.3营业现金比率大幅下滑...................................................313.1.4资产负债率成功下降.......................................................343.1.5对研发的重视程度稳步提高.............................................373.1.6全员劳动生产率提高.......................................................40 3.2央国企上市公司基本面研究分析.............................................43 3.2.1规模持续扩张................................................................433.2.2成长性下滑较快，但好于A股..........................................503.2.3回报虽有所下滑，但开始反超A股....................................593.2.4经营活动盈利下滑，但与A股的差距在缩小........................643.2.5运营效率虽有所下滑，但接近追平A股..............................693.2.6造血能力持续提升，但较A股的优势在缩小........................743.2.7融资能力下滑，但较A股优势依旧，相应偿债压力较大........79 四、重视股东回报，资本市场回暖，主动性有待进一步提高.....................82 4.1公司治理提高，信披违规和内幕交易风险仍需加强防范................82 4.1.1 ESG评级向好................................................................824.1.2整体规范程度较高，但信披违规和内幕交易风险仍需防范......84 4.2投融资活动明显放缓，更偏爱股权类投融资...............................92 4.2.1融资动作减少，更加偏爱股权融资....................................924.2.2投资动作明显减少，略高于非央国企.................................98 4.3越发重视股东回报，价值被低估背景下彰显发展信心..................102 4.3.1分红力度持续加大，较非央国企的差距缩小......................1024.3.2回购企业增加，但明显低于非央国企...............................107 4.3.3增持企业增加，但不及非央国企.....................................1094.3.4股权激励动作明显减少，限制性股票更受青睐...................1114.3.5央国企上市公司2023年分红排名...................................113 4.4卖方市场关注度显著提高，股价预期相对乐观...........................114 4.4.1券商关注度明显提高，较非央国企更为集中......................1144.4.2券商评级覆盖度提升，但评级有所下滑............................1164.4.3业绩预期覆盖度提升，但预期趋于保守............................1184.4.4股价预期覆盖度提升，且预期乐观..................................120 4.5买方市场表现出一定的回暖资金信号.......................................122 4.5.1北上资金关注度增加，但有所分散..................................1224.5.2机构持股比例稳定，筹码有所集中..................................1244.5.3交易活跃度有所下滑.....................................................1274.5.4主力资金流出放缓........................................................129 五、央国企上市公司如何答好市值管理这张“考卷”.............................130 附录1央国企上市公司市值管理工作说明摘录.....................................133 附录2研究单位简介.....................................................................137 自2005年，国资委《关于上市公司股权分置改革中国有股股权管理有关问题的通知》中首次提出“在对上市公司国有控股股东进行业绩考核时，要考虑设置其控股的上市公司市值指标”，市值管理第一次出现在了资本市场话语体系中。2024年，国资委在市值考核三年试点工作的基础上，推开央国企上市公司市值管理考核工作，证监会鼓励上市公司开展市值管理工作，直至新“国九条”发布，央国企上市公司的市值管理工作推进明显提速。市值管理相关政策线（如图1）脉络清晰。 自2021年国资委指定央企控股上市公司市值管理试点单位开始，到2024年国资委明确提出全面推开上市公司市值管理考核工作，通过提高央国企上市公司的治理水平和资本市场表现，市值管理有助于构建中国特色的资本市场估值体系，推动金融强国建设。同时，加强市值管理考核，可以倒逼中央企业在提高发展质量的同时，密切关注资本市场的表现，力求为投资者展现更多投资价值，实现合理投资回报。