生猪周报：宏观情绪主导 盘面宽幅震荡

审核：孙伟涛，交易咨询号：Z0014688 周度观点及策略1期现市场2产能3供给端4需求端5成本及利润6 周度观点及策略 基本面观点u现货：周内集团厂出栏节奏加快，生猪现货价格小幅反弹过后继续下跌。据我的农产品网数据显示，全国生猪出栏均价为14.25元/公斤，较上周价格下跌0.31元/公斤，环比下跌2.13%，同比下跌25.39%，低价区报13.20元/公斤。需求淡季，终端消费依旧疲软，下游抵触高价猪。近期二育积极性放缓，加之料比较高，养殖端加速出栏，供应压力显现，全国生猪现货价格弱势回调。u产能：据国家统计局数据显示，2025年6月能繁母猪存栏量达4043万头，为3900万头正常保有量的103.7%，虽处于产能调控绿色合理区域的上限，但已呈现出阶段性偏高的态势。当前偏高的存栏量意味着未来一段时间内生猪供应仍将较为充裕。另一方面，目前生猪养殖行业平均PSY（每头母猪年提供断奶仔猪数）从之前的24头提高到26头以上，部分龙头企业甚至接近29头，生产效率显著提升。中期来看母猪产能依旧难降，行业产能主动调减意愿偏弱，仍以产能优化更替为主，新生仔猪数据环比继续抬升，印证供应宽松延续。根据生长周期推算，下半年生猪出栏量亦呈现增长态势，若猪肉消费不出现明显增长，即使是旺季，猪价上涨空间也有限。7月23日，农业农村部召开的推动生猪产业高质量发展座谈会，座谈会上针对生猪产业发展提出了多方面的重要举措。在产能调控方面，明确要严格落实相关举措，合理淘汰能繁母猪，适当调减能繁母猪存栏，减少二次育肥，控制肥猪出栏体重，严控新增产能。长期来看，随着产能调控举措的落实，若将能繁母猪存栏量调减至3950万头的目标实现，市场供需关系将得到改善，猪价有望逐渐趋稳。 策略观点与展望u展望：下半年生猪养殖行业盈利预期仍存。但是三季度南方多雨、高温，四季度随北方天气转冷，气温持续下降，养殖端疫病防控压力均有所增加，母猪产能仍面临去化考验。再次，国家发改委要求大型集团猪企停止增加能繁母猪存栏，同时出栏体重控制在120kg，不鼓励向二次育肥销售，希望生猪价格稳定运行，虽目前仍有二次育肥的轮动入场，但国家政策的调控预期增强了市场对猪价上涨的信心，进而会对猪价形成一定的支撑。预计下半年国内能繁母猪存栏量或稳中小降，但整体去化幅度有限。进入7月生猪市场供应端出栏或继续增加，需求无明显调整，终端消费难以形成支撑，阶段性供大于求的格局仍在深化，现货价格或延续区间偏弱运行。长期而言，随着产能去化进程推进以及市场供需结构调整，下半年价格有望改善，但基于供需概况猪价同比或不及去年。后市需密切关注能繁母猪存栏量、仔猪价格等关键指标变化，以及二次育肥规模和季节性需求兑现程度，而当前期货行情走向很大程度仍依赖于市场情绪，需重点跟踪主力资金持仓动态。u策略：短期宏观政策利好，看多情绪高涨，主力合约区间宽幅震荡，支撑位参考14000，可轻仓买入看涨期权。 产业链结构 期现市场 生猪期现货价格图：大商所LH主力合约资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所u周内集团厂出栏节奏加快，生猪现货价格小幅反弹过后继续下跌。据我的农产品网数据显示，全国生猪出栏均价为14.25元/公斤，较上周价格下跌0.31元/公斤，环比下跌2.13%，同比下跌25.39%，低价区报13.20元/公斤。需求淡季，终端消费依旧疲软，下游抵触高价猪。近期二育积极性放缓，加之料比较高，养殖端加速出栏，供应压力显现，全国生猪现货价格弱势回调。 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 期货价差图：DEC生猪：1-3价差资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 期货价差图：DEC生猪：5-9价差资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 生猪标肥价格图：肥猪市场价河南（日）元/公斤资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 标肥、毛白价差图：标肥价差河南（日）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所u本周标肥价差呈继续扩大态势。周初北方缩量南方受台风等影响供应减少，价格略有上涨，散户二育趁机将大猪认价出栏。后市场逐步恢复增量，需求未有进一步支撑，标猪价格持续走低，推动标肥价差走扩。 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 仔猪&二元母猪价格图：仔猪价格（7kg，元/头）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所u本周全国7kg仔猪周度均价为444.76元/头，较上周价格稳定，环比稳定，同比下跌11.55%。周内7公斤断奶仔猪报价整体波动不明显，市场主流价为420-470元/头。7月持续的高温天气对散户养殖环节形成明显制约。散户栏舍养殖密度普遍偏高，在高温环境下生猪采食量下降，散户对于补栏增养的意愿相应减弱。不过当前补栏的仔猪，其对应出栏时间正值春节之前，这一阶段市场对猪肉存在部分刚性消费需求，使得仔猪补栏仍有一定支撑。预计下周仔猪价格稳定为主。 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 淘汰母猪价格图：淘汰母猪价格（元/千克）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所u本周淘汰母猪均价10.29元/公斤，较上周下调0.25元/公斤，环比下跌1.90%，同比下跌23.66%。淘汰母猪价格震荡盘整，跟随生猪价格进行震荡下调。周内来看，集团出栏积极性增加，生猪供应增量带动标猪价格重心下降。下周标猪市场仍存偏弱预期，预计多胎龄淘汰母猪价格或跟随生猪价格低位震荡盘整。 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 产能 能繁母猪存栏量（中国农业部）图：能繁母猪存栏量中国农业部（万头）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所u据国家统计局数据显示，2025年6月能繁母猪存栏量达4043万头，为3900万头正常保有量的103.7%，虽处于产能调控绿色合理区域的上限，但已呈现出阶段性偏高的态势。当前偏高的存栏量意味着未来一段时间内生猪供应仍将较为充裕。另一方面，目前生猪养殖行业平均PSY（每头母猪年提供断奶仔猪数）从之前的24头提高到26头以上，部分龙头企业甚至接近29头，生产效率显著提升。中期来看母猪产能依旧难降，行业产能主动调减意愿偏弱，仍以产能优化更替为主，新生仔猪数据环比继续抬升，印证供应宽松延续。 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 能繁母猪存栏量（钢联统计）图：能繁母猪存栏量钢联样本统计（万头）--综合养殖场（+中小散）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所u据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，其中123家规模养殖场6月份能繁母猪存栏量为509.82万头，环比微涨0.29%，同比涨4.20%。其中85家中小散样本场，6月份能繁母猪存栏量为17.429万头，环比小涨0.17%，同比涨7.05%，西北地区稳定，东北、华北及华东地区小降，华中、西南大区小涨。6月份生猪市场跌后反弹，养殖端毛猪出栏利润低位回升，企业整体主动去化产能意愿有限。综合来看，虽部分养殖场受产能优化及母猪品种改良等影响存栏小幅调减，但红利支撑下行业整体预期仍存，随企业年度母猪产能修复计划持续跟进，国内能繁母猪存栏量仍稳中微涨调整。7月份生猪市场看涨预期仍在，若月内无集中猪瘟疫病或政策性调整，预计能繁母猪存栏量或大稳小动。 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 能繁母猪淘汰量图：能繁母猪淘汰量钢联样本统计（头）--综合养殖场（+中小散）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所u据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，其中123家规模养殖场6月份能繁母猪淘汰量为99620.00头，环比涨幅2.88%，同比降幅0.44%；85家中小散样本场月内能繁母猪淘汰量为9793.00头，环比涨幅5.44%，同比增幅10.26%。6月份国内猪瘟疫病局部点状发生，但整体影响相对有限。月内能繁母猪淘汰增量更多来源于企业产能优化及更替；其次，下半年仔猪市场存回落预期，部分前期外购怀孕母猪产仔后存一定淘汰意愿，综合带动月内能繁母猪淘汰量一定程度增加。7月份南方天气持续高热高湿，猪瘟疫病防控压力仍存，预计下月能繁母猪淘汰量或易增难降。 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 能繁母猪存栏存栏占比（钢联统计）图：二元能繁母猪存栏占比资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供给端 商品猪存栏量图：商品猪存栏量钢联样本统计（万头）--综合养殖场（+中小散）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所u据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，6月123家规模场商品猪存栏量为3574.72万头，环比增加0.30%，同比增加5.63%。85家中小散样本企业5月份存栏量为145.21万头，环比增加0.57%，同比上涨7.00%。去年9月能繁母猪存栏量环比增加，对应6月份商品猪存栏增加，且6月上旬商品猪销售有压力，少量积压，存栏被迫增加。且有二育进场，综合以上，样本企业商品猪存栏环比呈增长态势。7月份对应半年前仔猪出生和外销情况，规模企业商品猪存栏减少，且6月养殖端有降重操作，尤其规模企业提前出栏，且二育和散户大猪前期出栏节奏加快，因此预计7月商品猪存栏或环比减少。 资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 商品猪出栏量图：商品猪出栏量钢联样本统计（万头）--综合养殖场（+中小散）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所u据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，6月123家规模场商品猪出栏量为1076.82万头，环比增加1.60%，同比增加23.60%。85家中小散样本企业6月份出栏量为48.77万头，环比减少0.40%，同比增加57.41%。6月规模企业出栏进度正常，中旬开始，部分有降重提前出栏操作，部分企业超额完成出栏计划。因此实际出栏量环比多于5月份。高温天气，市场大体重猪源接受度较差，屠宰企业收购谨慎，而二育及散户认卖程度增加，因此竞争激烈，散户出栏难度大，整体成交减少。7月份规模企业计划出栏量减少，且前期二育和散户大体重猪源出栏增加，因此7月份供应端或阶段性减量，因此综合预计7月份实际出栏量或环比减少。 资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 商品猪存栏结构u2025年6月7-49公斤小猪存栏占比33.56%，50-89公斤体重段生猪存栏占比29.70%，90-140公斤体重段生猪存栏占比35.78%，140公斤以上大猪存栏占比0.96%，环比分别为-0.08%、-0.46%、0.46%、-0.48%。7-49公斤存栏环比下跌，主要原因是仔猪补栏暂缓。140公斤以上大猪存栏量减少，主要原因是4-5月份补栏的二育随着月初高价集中出栏一部分。90-140KG存栏量窄幅波动，主要原因是二育进场的猪源目前处于待售状态，且该体重存栏微增属于正常生长周期的正常范围。 商品猪出栏均重图：样本企业商品猪出栏均重-全国平均（千克）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所u本周全国外三元生猪出栏均重为123.67公斤，较上周涨0.18公斤，环比涨幅0.15%，同比涨幅0.24%。周内北方体重整体波动有限，但随南方持续高温天气影响，养殖场出栏大猪意向增加。华南台风过后农户出猪节奏加快，西南受局部猪瘟疫病影响大猪认卖程度同步提升，综合带动周内生猪出栏均重小涨。下周来看，猪市仍显弱势，叠加政策性降重影响，预计生猪出栏体重或稳中小降调整。 资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 需求端 生猪屠宰量图：农业部统计的屠宰量（万头）月度资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 屠企库容率图：重点屠宰企业库容率（%）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所u终端消费疲软且不及市场预期。屠宰企业鲜销率处于历史较高水平，但冻品库容率持续低位运行，表明下游企业对建立库存持谨慎态度。白毛比价持续低位运行，反映出消费终端对高价猪肉的接受度较低。从上海钢联冻品库存监测显示，自经历了2023年上半