有色金属周报

有色金属研究团队研究员：张平021-60635734zhangping@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015713研究员：余菲菲021-60635729yufeifei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3025190研究员：彭婧霖021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681行业有色金属周报 请阅读正文后的声明目录contents铝............................................................................................................................-3-镍..........................................................................................................................-11-锌............................................................................................................................-18- -2- 铝一、行情回顾与操作建议表1：周度铝期货行情（单位：元/吨）上周205652051020445数据来源：文华财经，建信期货研究发展部行情回顾：期货市场：本周沪铝冲高回落，前半周继续受益于“反内卷”政策预期不断发酵，氧化铝价格大幅上涨，铝价被动跟涨最高至20940元/吨附近，后半周随着市场连续高涨品种开始调整，铝价也承压回落。指数加权周度运行区间【20535,20940】，指数总持仓环比上周五增加17060至653876手。期货back价格维持，但有所收敛，周五收盘08-09价差报15，环比上周五缩窄40。LME铝本周运行区间在【2629,2664.5】，COTR持仓报告显示截止上周五基金净多持仓涨4.2%至67902手，商业净空持仓减少0.64%至155353手，上周海外投机资金做多情绪回升。宏观市场延续“外弱内强”。海外方面，美国通过“大而美”法案，预示未来美国政府债务或将大幅上涨，法案的通过也正式宣告美国转向政策“易松难紧”的阶段；与此同时特朗普对等关税2.0正式启动，缓征期从7月9日延长至8月1日，短期关税交易按下暂缓健，通过大而美法案之后，特朗普再度将焦点转向推进关税谈判阶段，后需持续关注关税事件对需求预期的影响；国内方面，稳增长政策基调一如既往，特别是“反内卷”政策强度不断升级，乐观情绪不断发酵，推动相关品种强势上涨。基本面上，铝终端已经进入淡季，现货成交趋弱加工企业开工率依旧疲弱，铝锭库存也开启累库进程；现货市场上，本周国内铝现货平均升贴水运行区间为【10,100】；进口窗口保持关闭，周内进口盈亏运行空间为【-1677，-1426】，截至周五收盘进口亏损报-1677元/吨，环比上周五扩大428元/吨。图1：沪伦铝走势图（元/吨；美元/吨） 请阅读正文后的声明本周涨跌207751.02%207601.22%207251.37%图2：LME铝升贴水（美元/吨） -3- 操作建议：宏观氛围延续外弱内强。海外关税交易暂缓，而国内“反内卷”政策强度不断升级，当前落地政策尚未全面出台，整体上还处于交易预期阶段，低位周期制造品周内持续火爆，氧化铝成为铝产业链中受益最为明显品种。基本面上，铝土矿供应暂维持相对宽松，本周国内供应保持稳定但也未见过剩，国产矿价格持稳；进口铝土矿发运量尚在高位，几内亚雨季发运减量影响预计要到8月才会在国内到港量数据得以显现，但若前期矿权影响的矿区仍未恢复生产，则后续发运预计会受到影响，后续铝土矿市场可能转为紧平衡。国内“反内卷”政策预期不断强化支撑氧化铝保持强势，伴随期价拉涨，期现套利窗口再度开启，期现商询盘增加，支撑现货价格上涨，但本周氧化铝运行产能继续抬升，过剩格局依然存在，且氧化铝行业老旧产能占比较低，当前政策下暂难受益，短期仍需警惕情绪过后的回调风险，预计下周在宏观和基本面博弈延续震荡运行。铸铝方面，周内AD-AL价差维持在-500附近小幅波动，当前处于汽车行业淡季，需求减弱同时原料供应短缺，供需双弱下铸铝跟随沪铝延续区间波动，AD-AL维持低位负价差结构。电解铝端，当前仍处于传统淡季，国内运行产能维持高位，需求侧保持低迷，淡季下铝加工环节开工率清淡依旧，铝绝对高价格对终端消费抑制的负反馈效应再度显现；周内电解铝冶炼平均利润仍超4000，处于高位水平。综合而言，淡季氛围下铝供需均趋弱，短期受政策预期支撑跟随板块普涨，但上方空间也暂时难以打开，近期伴随大涨品种高位调整市场情绪有所降温，铝价在前高阻力位压制明显，可适当逢高参与。三、基本面变化1、铝土矿市场 请阅读正文后的声明-4- 请阅读正文后的声明-5-本周国产铝土矿市场总体持稳运行，供应未出现明显变动，国产铝土矿供应也未出现过剩。北方方面，山西、河南仍未有大规模复产消息，西南地区铝土矿现货供应持稳，铝土矿价格环比前一周保持持平。截至本周五，山西地区铝硅比5.0，氧化铝含量60%的铝土矿不含增值税破自提成交价大约在580-620元/吨，较上周五持平；河南地区铝硅比5.0，氧化铝含量60%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价在550-590元/吨左右，较上周五持平；广西地区铝硅比6.0，氧化铝含量53%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价在320-335元/吨，较上周五持平；贵州地区铝硅比5.5，氧化铝含量58%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价在410-450元/吨，较上周五持平。进口矿方面，本周进口铝土矿散货成交维持清淡，价格整体呈现弱势运行，据部分市场参与者反馈，几内亚铝土矿买方的采购意向价在72-73美元/吨左右，但卖方意向价仍在73-75美元/吨左右。截至本周五，几内亚铝土矿CIF报价环比上周持平报73美元/湿吨，澳洲铝土矿CIF报价环比上周下跌0.5至69.5美元/湿吨。根据海关总署数据显示，2025年6月中国进口铝土矿1811.6万吨，环比增加3.44%，同比增加36.21%。2025年1-6月，中国累计进口铝土矿10340万吨，同比增加34%。6月份，中国自几内亚进口1332.4万吨，环比增加0.76%，同比增加40.64%。7月份国内到港的几内亚铝土矿发运时间仍在几内亚雨季之前，且受到矿权撤销事件的影响较小，发运量处高位。整体上，7月份中国自几内亚进口的铝土矿总量预计维持同比大增。8月份，几内亚雨季的影响预计初步开始在国内供应方面体现，叠加前期矿权撤销事件的扰动，进口铝土矿供应量预计有所减少。图3：铝土矿国内分省产量（万吨）图4：进口铝土矿CIF平均价（美元/吨）数据来源：SMM，建信期货研究发展部数据来源：SMM，建信期货研究发展部3、氧化铝：“反内卷”逻辑支撑保持偏强根据上海有色数据显示，截至本周五，上海有色地区加权指数3246.42元/吨，较上周五上涨61.2元/吨，涨幅1.93%。SMM氧化铝加权指数对期货当月升贴 请阅读正文后的声明水报贴水-180元/吨，环比上周五由升水转为贴水。其中山东地区报3160-3280元/吨，较上周五上涨70元/吨；河南地区报3180-3300元/吨，较上周五上涨70元/吨；山西地区报3180-3300元/吨，较上周五上涨70元/吨；广西地区报3250-3350元/吨，较上周五上涨35元/吨；贵州地区报3280-3350元/吨，较上周五上涨55元/吨；鲅鱼圈地区报价在3310-3390元/吨，较上周五上涨100元/吨。截至本周四，全国冶金级氧化铝建成总产能11032万吨/年，运行总产能8957万吨/年，全国氧化铝周度开工率较上周上调0.45个百分点至81.19%，从下游企业生产对于原料的需求角度来讲，氧化铝市场维持过剩格局。其中，山东地区氧化铝周度开工率较上周上调1.55个百分点至89.13%；山西地区氧化铝周度开工率较上周持平在76.6%；河南地区氧化铝周度开工率较上周持平在59.17%；广西地区氧化铝周度开工率较上周持平在88.87%；贵州地区氧化铝周度开工率较上周持平在80%。海外方面，截至本周四，西澳FOB氧化铝价格为380美元/吨，海运费23.00美元/吨，美元/人民币汇率卖出价在7.17附近，该价格折合国内主流港口对外售价约3345元/吨左右，高于国内氧化铝价格101元/吨，氧化铝进口窗口维持关闭。图5：国产氧化铝平均价格（元/吨）图6：澳洲氧化铝价格（美元/吨）数据来源：上海有色，建信期货研究发展部数据来源：上海有色，建信期货研究发展部图7：氧化铝月度开工率（%）图8：我国氧化铝月度供需平衡（万吨） -6- 请阅读正文后的声明4、电解铝：成本铝价双涨，铝企利润维持高企行业成本及利润方面，本周氧化铝期货价格转为高位震荡，现货小幅度跟涨，带动本周电解铝生产成本小幅增加，截至本周五行业总成本环比上周五增加约120元/吨至16740元/吨；行业利润方面，周内铝价高位运行，支撑周内行业平均盈利水平仍在4000元/吨以上，截至本周五行业利润环比上周五小幅减少40至4040元/吨。图9：电解铝行业平均利润（元/吨）数据来源：SMM，建信期货研究发展部图10：中国电解铝运行产能（万吨）图11：国内电解铝月度产量及开工率（万吨） -7- 请阅读正文后的声明5、“抢出口”降温，6月铝材出口环比下降据中国海关总署，2025年6月中国未锻轧铝及铝材出口量达48.9万吨，同比下降19.84%，环比下降10.60%；1-6月累计出口291.9万吨，同比下降8.00%。六月铝板带箔出口环比下降，海外客户基本完成第三季度的备货，抢出口动作明显降温。图12：铝锭进口利润（元/吨）图13：我国电解铝月度净进口（吨）数据来源：SMM，建信期货研究发展部数据来源：海关总署，建信期货研究发展部6、淡季深入，加工企业开工率维持弱势根据上海有色调研数据显示，本周国内铝下游加工龙头企业开工率较上周小幅下滑0.1个百分点至58.7%，与去年同期相比下降3.5个百分点。其中，原生合金板块方面，短期受铝水调配政策支撑维持弱稳态势，但仍面临淡季需求疲软、高铝价压制及关税不确定性的三重压力，实质性回暖需待政策及成本压力缓解;铝板带方面，受铝价剧烈波动及下游观望影响，成品库存高企，叠加6月出口同比环比双降、7月海外订单疲软，行业短期难改海内外需求双弱格局；铝线缆方面，部分受特高压订单支撑开工边际改善，但高铝价仍压制整体生产，随着新特高压项目即将招标，8月开工率有望进入回暖阶段；铝型材方面，建筑型材受地 -8- 请阅读正文后的声明-9-产低迷拖累需求清淡，工业型材则因光伏订单支撑维持平稳，预计短期开工率仍将维持稳定；铝箔方面，受终端需求疲软及出口持续下滑影响，叠加8月高温假期临近，行业维持低位运行，短期回暖动力不足。再生铝合金方面，7月中旬后需求端表现持续疲软，下游陆续进入高温假期，订单走弱下再生铝厂开工率受影响下滑；但近期交割品牌企业向期现贸易商集中出货，支撑淡季开工率维持相对高位。另外成本端压力依然存在，废铝价格上涨推高ADC12生产成本，供应偏紧导致采购价居高不下，但再生铝厂刚需采购或消化库存为主，实际影响有限。图11：我国铝箔企业开工率（%）图12：我国铝型材企业开工率（%）数据来源：SMM，建信期货研究发展部数据来源：SMM，建信期货研究发展部7、铝锭社库延续累增截至本周四，根据上海有色数据显示，国内主流消费地电解铝锭库存51万吨，较本周一增长1.2万吨，较上周四增加1.8万吨；国内主流消费地铝棒库存14.55万吨，环比周一减少0.55万吨，环比上周四减少1.05万吨。图14：国内铝锭周度库存数据图（万吨） 镍一、行情回顾与操作建议表1：周度沪镍期货行情（单位：元/吨）上