油脂周报：市场预期棕榈油产量增长，油脂承压回调
2025年期货市场研究报告请仔细阅读本报告最后一页的免责声明第2页第2页机，预计下周整体压榨量变化不大。根据Mysteel统计，截至7月18日沿海油厂菜油提货量为2.46万吨，较上期增加0.22万吨。菜油提货市场分化：广东油厂菜油提货排队，广西市场则提货较慢。目前油脂消费淡季，终端提货积极性不佳，预计下周提货或小幅调整。库存方面，截止本周全国进口菜籽库存16.2万吨，环比增加1.6万吨；本周沿海油厂菜油库存9.25万吨，环比减少0.04万吨。市场分析本周三大油脂高位震荡，小幅收跌；周初印尼生柴政策利好继续发酵，市场对棕榈油未来消费预期较高，棕榈油价格大幅拉升带动其他油脂价格上涨，而后马棕7月出口数量环比下滑较多而产量环比增长叠加GAPKI和MPOB公布的产量数据均高于去年，棕榈油供应端压力缓解，棕榈油应声下跌。豆油整体跟随棕榈油波动；菜油则继续受库存高位、国内菜籽进口来源或增加、菜油销售竞拍成交低迷等因素影响表现较差。本周豆棕价差继续走缩，截至7月25日收盘，豆棕09价差-792，菜棕09价差521。后市看，豆油方面，美国农业部周度作物报告显示，截至7月20日当周，美国大豆优良率为68%，低于市场预期的71%，与上年同期持平。美豆单产预计继续维持较高位置，南美作物专家迈克尔·科尔多涅博士维持2025年美国大豆单产预测不变，仍52.5蒲/英亩。因近期美豆种植区天气改善叠加中美贸易关系尚有不确定性，对美豆的需求有一定影响，后期预计美豆弱势震荡。巴西资讯机构数据显示，2025年巴西新作大豆的农民销售进度已达72.36%，巴西大豆的销售压力逐步减轻；叠加中国一直积极购买巴西大豆，巴西大豆贴水一直维持高位，推升国内大豆进口成本，压榨利润低位下近期远月大豆买船进展缓慢。近期国内油厂开机率一直处于较高水平，且豆粕因消费较好累库不及预期，后期压榨量预计继续维持高位，豆油不断累库，据Mysteel数据，截至7月18日，全国重点地区豆油商业库存109.18万吨，是近三年同期最高库存。国内因预期四季度国内供应可能出现缺口，且豆棕价差本周继续扩大，豆油作为三大油脂中估值偏低的品种，在四季度成本预期上涨的背景下，下游有一定的补库需求。此前美国对中国加征关税执行延迟至8月1日，后期关注中美贸易关系变化。棕榈油方面，据GAPKI数据，印尼2025年毛棕榈油产量料增至5000万吨，高于去年的4820万吨；MPOB署长表示，得益于劳动力供应改善，预计马来西亚2025年毛棕榈油产量将达到1950万吨，高于去年的1930万吨，这表示今年棕榈油供应格局会比去年宽松。MPOA报告显示马来7月1-20日棕榈油产量环比增加11.24%，但高频船运数据显示马来1-20日出口环比下滑，主要原因是印度、中国6月进口基数比较大，且经过5、6月补库后，两国供应紧张压力缓解。此前印尼和欧盟达成棕榈油出口相关协议，预计下半年对欧盟的棕榈油产品出口将会有所增长，另外随着下半年各国节假日的到来，消费或有改善，后期产地出口有增长预期。近期国内棕榈油价格对豆油价格继续走扩，食用需求继续受限，下游消费依旧以刚需为主。不过近期8月进口利润大幅修复，且前期8月买船较少，周内新增5条8月买船。在国内低消费背景下，预计棕榈油库存会继续累库，钢联数据显示，截至7月18日，全国重点地区棕榈油商业库存59.14万吨。整体看，印尼B50执行缺乏一定的基础，更多是市场资金的追捧，产地供应问题不大，国内库存供应趋于宽松，同时国内豆棕价格长期倒挂导致需求难以好转，现货成交持续偏淡。菜籽油方面，一项大宗商品研究报告显示，预计澳大利亚2025/26年度油菜籽产量为570万吨，较之前预期下调5%，主要是因为新南威尔州和维多利亚州单产预估被调降，该地区近期干旱不利于作物生长。目前加拿大菜籽正处于生长关键期，气象预报显示，未来几天，加拿大大草原大部分地区将迎来零星阵雨，有利于菜籽产量增加。受市 2025年期货市场研究报告请仔细阅读本报告最后一页的免责声明第3页第3页场交易澳洲菜籽减产和未来产区天气仍有不确定性，ICE菜籽价格小幅上涨，截至7月25日收盘，ICE菜籽期货11月合约收盘价700.8加元/吨。国内菜籽进口成本变化不大，但近期菜籽船期依旧较少，海关数据显示，6月菜籽进口量18.45万吨，1-6月菜籽累计进口190.8万吨，较去年同期减21.29%。菜籽进口虽有减少但菜油进口量增加，海关数据显示6月菜油进口量15.03万吨，1-6月菜油累计进口117.54万吨，较去年同期增25.68%。菜油库存依旧处于高位，据钢联数据，截至07月18日全国主要地区菜油库存总计67.7万。目前国内现货市场成交较差，近期菜油竞销拍卖成交不佳也证实了现货的低迷；但目前国内油厂菜籽库存水平偏低，且后市菜籽买船较少，后期菜籽市场供应可能趋于紧张，对价格有一定的支撑。策略中性风险无 2025年期货市场研究报告图表图1：棕榈油：24°现货均价.......................................................................................................................................................5图2：大豆油：一级现货均价....................................................................................................................................................5图3：菜籽油：现货均价............................................................................................................................................................5图4：棕榈油主力合约价格........................................................................................................................................................5图5：豆油主力合约价格............................................................................................................................................................5图6：菜籽油主力合约价格........................................................................................................................................................5图7：菜籽油现货基差................................................................................................................................................................6图8：棕榈油现货基差................................................................................................................................................................6图9：大豆油现货基差................................................................................................................................................................6图10：大豆油—菜籽油盘面价差..............................................................................................................................................6图11：大豆油—棕榈油盘面价差..............................................................................................................................................6图12：棕榈油进口利润（5月船期）........................................................................................................................................6图13：棕榈油对盘利润（5月）................................................................................................................................................7图14：印尼棕榈油协会：棕榈油：出口数量（月度）..........................................................................................................7图15：初榨棕榈油：产量：马来西亚联邦（月度）..............................................................................................................7图16：棕榈液油：预计到港量（月度）..................................................................................................................................7图17：印尼棕榈油协会：棕榈油：产量（月度）..................................................................................................................7图18：棕榈油：单产：马来西亚联邦（月度）......................................................................................................................7图19：压榨厂：大豆油：产量：中华人民共和国（周度）..................................................................................................8图20：菜籽油：产量：中
