新能源及有色金属周报：氧化铝情绪释放后需谨慎

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明第1页第1页2025年期货市场研究报告 2025年期货市场研究报告市场分析铝：过去一周电解铝受市场整体情绪偏强运行，但缺乏上涨弹性，主要源于正值消费淡季，社会库存呈现累库趋势，价格的上涨缺乏消费的实际支撑。工信部稳增长工作方案着力调结构，优供给，淘汰落后产能的政策对电解铝供给端无影响，但需要关注对消费端的实际拉动情况。供给端受限情况下，消费淡季累库预期幅度不高，当前交易所库存11.5万吨，仓单库存仅有5.5万吨，08合约持仓53万吨，需要警惕挤仓风险。反内卷情绪衰退后的回调仍是布局买入保值的机会，供给受限消费存期待仍是长线逻辑。氧化铝：过去一周反内卷拉动氧化铝价格大幅度上涨，现货价格跟随上涨。供给端在利润的刺激下复产继续释放，过剩的现状和预期依旧不变，社会库存累库增速。当前仓单仍然存在问题，周五仓单库存开始增加，但库存依旧仅有9000吨，目前08合约持仓12.6万吨，09合约持仓依旧巨大。虽然09合约库容预约较多，但目前进疆运输较为紧张，运费上涨，运输时效性下滑，注册仓单的速度仍需继续观察。铝合金：废铝供给偏紧，冶炼亏损处于历史较大水平，成本支撑强度开始显现。虽然正值消费淡季，但ADC12价格贴水原铝处于较大区间，跨品种套利可以关注。策略单边：铝：中性氧化铝：中性。套利：铝：跨期正套多AD11空AL11风险1、海外矿石发生超预期扰动。2、宏观政策超预期扰动。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明第2页第2页 2025年期货市场研究报告图表图1：LME铝价及升贴水|单位：美元/吨.................................................................................................................................4图2：国内铝价及升贴水|单位：元/吨......................................................................................................................................4图3：LME铝升贴水季节性|单位：美元/吨.............................................................................................................................4图4：国内铝升贴水季节性|单位：元/吨..................................................................................................................................4图5：进口铝土矿价格|单位：美元/吨......................................................................................................................................4图6：国产铝土矿价格|单位:元/吨.............................................................................................................................................4图7：国产铝土矿产量|单位：万吨...........................................................................................................................................5图8：进口铝土矿到港量|单位：万吨.......................................................................................................................................5图9：烧碱价格|单位：元/吨......................................................................................................................................................5图10：山西进口矿生产成本利润|单位：元/吨........................................................................................................................5图11：氧化铝周度产量|单位：万吨.........................................................................................................................................5图12：氧化铝进口盈亏|单位：元/吨........................................................................................................................................5图13：国内外氧化铝价格|单位：元/吨、美元/吨...................................................................................................................6图14：氧化铝净进口|单位：万吨.............................................................................................................................................6图15：氧化铝总库存|单位：万吨.............................................................................................................................................6图16：电解铝厂内氧化铝库存|单位：万吨..............................................................................................................................6图17：电解铝周度产量|单位：万吨.........................................................................................................................................6图18：铝水比例及电解铝开工率|单位：%..............................................................................................................................6图19：预焙阳极价格|单位：元/吨............................................................................................................................................7图20：其他辅料价格|单位：元/吨............................................................................................................................................7图21：电解铝利润|单位：元/吨................................................................................................................................................7图22：电解铝进口盈亏|单位：元/吨........................................................................................................................................7图23：LME铝季节性库存|单位：万吨....................................................................................................................................7图24：铝社会库存季节性|单位：万吨.....................................................................................................................................7图25：铝棒社会库存季节性|单位：万吨.................................................................................................................................8图26：上海交易所铝库存季节性|单位：万吨..........................................................................................................................8图27：电解铝出库数据|单位：万吨.........................................................................................................................................8图28：铝棒出库数据|单位：万吨.............................................................................................................................................8图29：铝棒加工费|单位：元/吨..................................................