金融工程周报：短期有调整需要，中期空间仍存

投资要点▌本周建议一览核心观点：本周多元资产抢跑复苏、Goldilocks交易继续深化：美股在相对强劲的二季报表现下继续新高，日经在日美关税协议达成后一度大涨，欧股受限于8月1日到期的 欧 美 关 税 谈 判 ， 但 也 保 持 了 缩 量 整 理 ； 黄 金 突 破 失 败（更多作为组合保险使用）、国内长债收益率开始出现一定的负反馈大涨。我们判断短期会有调整需求，中期仍有空间：美股情绪类指标整体提示过热，但如果对比2021年仍有空间；A股港股整体资金流向较为健康，良性调整概率较大，核心仍是下半年上市企业ROE和景气度是否能够反转；七月底会议至十月可能的四中全会，底部的政策线板块值得挖掘，我们看好AH股商业地产、消费、国产算力、机器人、军工、创新药等；同时也关注再通胀相关的主题投资机会。A股：宽基继续看多科创50；积极挖掘底部轮动机会。H股：短期随美股有调整需要，但我们保持高仓位，新入场机会关注地产链、传统消费。美股：美股有短期调整需要，如有5%调整建议积极加仓。黄金：黄金波动开始放大，美元下跌+黄金上涨+美债陡峭化仍是大概率，积极增配；风格：100%成长，创业板+科创50；市值由平配转为看多小盘中证1000\2000；行 业 ： 沿 两 条 线 配 置 ， 再 通 胀 （ 有 色 金 属 、 钢 铁 、 新 能源、消费、地产链）；业绩和景气度兑现（金属、芯片、军工、创新药、保险、游戏）。▌风险提示数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。 —金融工程周报 正文目录1、组合策略历史净值.......................................................................32、本周最新观点..........................................................................63、风险提示..............................................................................7图表目录图表1：A股仓位择时策略：.............................................................3图表2：A股多空择时策略：.............................................................3图表3：港股仓位择时策略：.............................................................3图表4：A股小微盘择时策略：...........................................................3图表5：A股红利成长择时策略：.........................................................4图表6：美股择时策略：.................................................................4图表7：黄金择时策略：.................................................................5图表8：ETF组合策略-偏股型：..........................................................5图表9：ETF组合策略-偏债型：..........................................................6图表10：本周最新观点：................................................................6 请阅读最后一页重要免责声明2诚信、专业、稳健、高效 1、组合策略历史净值A股仓位择时策略：A股多空择时策略：港股仓位择时策略：A股小微盘择时策略：沪深300ETF的多头仓位择时沪深沪深300沪深300股指的多空期货择时沪深300沪深300 图表4：A股小微盘择时策略： 诚信、专业、稳健、高效资料来源：Wind，华鑫证券研究图表2：A股多空择时策略：资料来源：Wind，华鑫证券研究图表3：港股仓位择时策略：资料来源：Wind，华鑫证券研究-100.511.52 诚信、专业、稳健、高效资料来源：Wind，华鑫证券研究图表5：A股红利成长择时策略：资料来源：Wind，华鑫证券研究图表6：美股择时策略：资料来源：Wind，华鑫证券研究0.811.21.41.61.822.22.4 A股红利成长择时策略：美股择时策略：美股杠杆ETF仓位择时标普500标普500 黄金择时策略：ETF组合策略-偏股型：图表8：ETF组合策略-偏股型：超额 诚信、专业、稳健、高效资料来源：Wind，华鑫证券研究资料来源：Wind，华鑫证券研究 ETF组合策略-偏债型：图表9：ETF组合策略-偏债型：2、本周最新观点华鑫量化全天候净值表现华鑫金工多元资产投资建议 - 20250727周继续保持50%仓位挖掘补涨机会，核心宽基指数为创业板+科创，看好地产链、消费政策、再通胀主线；高位的业绩线注意止盈保持仓位100%，积极挖掘底部轮动机会。港股汽车、商业地产、能源金属、机器人、国产算力、互联网平台。美股短期市场情绪过热，有调整需求，但中期无忧；有5%左右的指数调整是买入机对关税、美联储动荡的政策担忧则驱动长债收益率普遍上行。美债收益率确定性上穿5%，以及美股仓位和市场广度恶化带来再次Risk Off是可能的主要风险日美贸易协议的达成一度刺激日经指数上涨，但15%的关税税率相比之前1.5%的平均税率仍是极大提高，日本央行随后也表达了偏鹰派态度，可能促成加息。对日股保持配置思路，暂不加仓。受8月1日期限临近，美欧贸易协议仍未达成影响，欧洲跨境资金流向开始进入去杠杆；欧洲央行官员讲话，表示无需紧急调整利率，强化了市场对欧洲央行九月不会降息的判断。对德股保持配置思路，暂不加仓。以反内卷的主题配置为主，积极寻找补涨轮动机会。黄金波动可能放大，市场开始消化Powell离任可能，美元下跌+黄金上涨+美债陡峭化，逢低积极增配由平配调整为小盘占优七月全仓成长，创业板+科创50沿两条线配置，再通胀（有色金属、钢铁、新能源、消费、地产链）；中报业绩（金属、芯片、军工、创新药、保险、游戏） 诚信、专业、稳健、高效资料来源：Wind，华鑫证券研究图表10：本周最新观点：资料来源：Wind，华鑫证券研究A股港股美股美债日股德股A股策略黄金小微盘红利成长行业选择 会。 3、风险提示数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。 请阅读最后一页重要免责声明7 ▌量化和基金研究组介绍吕思江：量化和基金研究首席，数学博士，2022年3月加入华鑫证券研究所。9年量化和基金研究经验，覆盖各类定量策略，尤其擅长定量资产配置、行业风格轮动、FOF和基金投顾策略研究。马晨：南加州大学金融工程硕士，上海财经大学金融工程学士，2022年3月加入华鑫证券研究所，主要覆盖FOF和基金定量研究方面内容。黄子轩：格拉斯哥大学硕士，2022年3月加入华鑫研究所。武文静：上海财经大学硕士，2023年7月加入华鑫研究所。刘新源：哥伦比亚大学硕士，2023年10月加入华鑫研究所。▌证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。▌证券投资评级说明股票投资评级说明：投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入2增持3中性4卖出行业投资评级说明：投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐2中性3回避以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 请阅读最后一页重要免责声明>20%10%—20%-10%—10%<-10%>10%-10%—10%<-10% 免责条款华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。 ▌ 请阅读最后一页重要免责声明报告编号：HX-250727191034