情绪连续高位并逐步推高定价指标，关键期或适度警惕阶段性变盘可能

请务必阅读正文之后的免责条款部分策略类●证券研究报告新股专题李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn新股板块延续震荡活跃走势，后段活跃周期须 警惕 博 弈难 度 提升-华 金证 券 新股 周 报新股板块再现结构性强势，但需注意本轮活跃周期可能已经步入后段-华金证券新股周新股板块迎来震荡分化，本轮活跃周期频繁轮 动切 换 特征 或 未改-华 金证 券 新股 周 报新股板块活跃度急剧升温，但预计高低切或继续伴生-华金证券新股周报2025.6.29新股板块高低切，性价比或是当前配置重点-华金证券新股周报2025.6.23 1/14 分析师相关报告2025.7.20报2025.7.132025.7.6 http://www.huajinsc.cn/须警惕。（3）2024年至今上市新股表现：从24年上市新股上周涨跌来看，沪深新股平均涨幅为1.9%，其中约有71.9%的新股出现上涨；北证新股平均涨幅为4.5%，其中约有65.5%的新股出现上涨。涨幅居前的大多集中于算力AI、半导体、军工等科技成长产业链方向；跌幅居前的则主要为近日股价曾有较为充分表现的即期新股，以及前段表现极为活跃、而近日热度略有消退的新能源等主题行业产业链。本周申购/询价：（1）本周共有3只新股完成申购待上市；其中，1只主板、1只创业板、1只北证。假设以2024年归母净利润计算新股发行市盈率，待上市科创创业新股平均发行市盈率为14.7X，新股发行定价平抑未改。考虑到近期新股首日再定价再度趋于极致，假设遭遇风险偏好波动，即期新股上市短暂交易日可能的波动风险或仍需高度警惕。（2）本周共有3只新股将开启申购；1只主板、1只创业板、1只北证。由于新股申购赚钱效应未改，建议继续积极关注。（3）本周共有1只新股将开启询价；1只创业板。其中，广东建科为广东省国资委实际控股的区域性大型建筑工程检测检验机构，建议定价合理前提下可适当关注。本周股票池（暂仅含沪深新股，股票池详见正文）：（1）本期暂无调入。（2）短期来看，我们倾向于维持观点，不排除情绪惯性驱动之下新股次新板块结构性震荡活跃仍将持续小段时间；但进入关键观察期，定价指标逐步冲顶叠加中报业绩密集发布带来的个股扰动，建议适度提高警惕，性价比为先，灵活应变。具体标的上，建议适当关注包括兴福电子、超研股份、矽电股份、汉朔科技、弘景光电、同宇新材等。（3）以中期投资来看，我们建议关注纳睿雷达、骏鼎达、安邦护卫、麦加芯彩等个股的可能投资机会。风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。 2/14 http://www.huajinsc.cn/内容目录一、新股观点：情绪连续高位并逐步推高定价指标，关键期或适度警惕阶段性变盘可能..................................4二、上周新股表现...............................................................................................................................................6（一）新股发行表现：新股供给节奏保持克制，北证发行或略微提速.........................................................6（二）新股上市表现：首日交投情绪继续高涨，二级交投则保持较高热度.................................................61、上周上市新股表现...........................................................................................................................62、2024年以来上市新股表现...............................................................................................................7三、本周即将申购/询价/上市新股......................................................................................................................8四、建议关注沪深新股一览..............................................................................................................................10五、风险提示....................................................................................................................................................13图表目录图1：科创板首发市盈率变化..............................................................................................................................4图2：创业板首发市盈率变化..............................................................................................................................4图3：科创创业注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今）...............................................................5图4：科创创业注册制新股首日涨跌幅变化........................................................................................................5表1：上周网上申购一览.....................................................................................................................................6表2：上周网下询价一览.....................................................................................................................................6表3：上周上市新股首日及首周表现(含沪深北)..................................................................................................7表4：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2024年至今上市沪深新股......................................................7表5：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2024年至今上市北证新股......................................................8表6：本周即将申购/询价/上市的沪深新股一览（公布日期截止到2025年7月27日）....................................8表7：本周即将上市的新股业绩指标一览（含公布上市或已经完成网上申购的个股）.......................................9表8：本周即将申购/询价新股业绩指标一览.......................................................................................................9表9：建议关注的近端股票（2024年9月以来上市新股板块）.........................................................................10表10：建议关注的次新股票（2022年至2024年8月上市的次新板块）..........................................................11 3/14请务必阅读正文之后的免责条款部分 http://www.huajinsc.cn/4/14请务必阅读正文之后的免责条款部分一、新股观点：情绪连续高位并逐步推高定价指标，关键期或适度警惕阶段性变盘可能在整体市场风险偏好升温背景下，上周新股次新板块交投活跃未改；假设以2024年以来上市的新股次新板块比较来看，上周沪深新股平均涨幅约1.9%、较此前交易周平均涨幅1.2%略有提升，上周沪深新股实现正收益占比约71.9%、较此前交易周正收益占比57.9%有所提高。可能来说，由于当前新股次新板块周期定价指标尚未明显触顶，叠加整体权益市场热度较高，新股次新板块结构性表现还是相对强势。但需要注意的，上周新股次新板块结构性活跃方向围绕着此前表现相对克制、而估值弹性又相对较高且有事件催化预期的科创成长板块展开，我们倾向于认为本轮新股活跃周期高低切的特征并未根本性改变；随着情绪继续驱动周期定价指标冲顶、具备相对性价比的新股次新标的变得更为稀缺，本轮新股活跃周期或将出现变化。与此同时，正如我们此前强调的，当前情绪指标可能已经连续两三个交易周盘桓在高位，并且上周情绪顶部迹象或更为凸显；从周期指标正常演绎过程来看，一旦情绪指标出现连续过热，同样或也预示可能变盘。短期来看，虽然不排除在高位情绪的惯性推动之下，新股板块震荡活跃还将延续小段时间；但当前或已经进入关键观察窗口期，随着新股定价指标逐步走高，而7月底、8月初中报业绩密集发布带来的个股层面扰动增多，或需要适度提高警惕；依然建议跟随重大事件线索优选相对性价比，灵活应变。至于具体方向上，重点挖掘两方面线索；一方面，对于本轮新股活跃周期表现相对中性克制且中报业绩预期较为稳定的新股次新予以关注，尤其是其中稀缺性较强，或有一定预期催化的标的方向；另一方面，对于机器人、算力AI、新兴消费等政策持续强调，且可能长期活跃预期未改的新质生产力主题产业链，持续保持关注和轮动低位布局。（本节下述新股数据，仅包含沪深两市注册制新股）首先，从发行市盈率来看，7月至今，新股发行市盈率或有抬升迹象。7月至今，共有6只沪深新股上市，2只为创业板、1只为科创板、3只为主板。其中，1）创业板新股7月平均发行市盈率为21.8X，较上月创业板新股平均发行市盈率16.6X有所提升；2）科创板新股7月平均发行市盈率为51.6X，较上月科创板新股平均发行市盈率20.0X大幅抬升；3）主板新股7月平均发行市盈率为20.5X，较上月主板新股平均发行市盈率12.7X同样明显上行。图1：科创板首发市盈率变化图2：创业板首发市盈率变化资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 http://www.huajinsc.cn/5/14请务必阅读正文之后的免责条款部分其次，从注册制新股首日市盈率比较来看，7月至今新股首日收盘市