变盘迹象或有所显现，关键期建议保持灵活警惕

策略类●证券研究报告 新股专题 变盘迹象或有所显现，关键期建议保持灵活警惕 投资要点 分析师李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 新股周观点：在最近交易周新股情绪指标连续高位并在上周出现触顶迹象之后，变盘信号或有所显现；正如上周后半周所见、新股次新板块波动开始加大，不排除阶段性变盘或正在酝酿。短期，虽然定价指标尚未触及历史周期往复的顶部，但连续二三周定价指标盘桓于中高位区间，具备性价比的新股次新标的正变得稀缺；考虑到后续中报业绩、和国内外重大事件可能扰动，或需适度提高警惕，灵活应变。 相关报告 情绪连续高位并逐步推高定价指标，关键期或适度警惕阶段性变盘可能-华金证券新股周报2025.7.27 （1）上周新股次新板块波动加剧；假设以2024年以来上市的新股次新板块比较来看，上周板块平均涨幅-0.8%，实现正收益占比约24.0%。 新股板块延续震荡活跃走势，后段活跃周期须 警惕 博 弈难 度 提升-华 金证 券 新股 周 报2025.7.20 （2）截止最新，新股次新板块已经连续约三四周左右时间持续强势，情绪指标连续高位；并且从上周新股次新首日情绪指标来看，更是已经回到了去年10-11月的相对极值区间；正如我们此前强调的，连续高位之后的情绪指标冲顶，可能成为变盘的推手之一，上周后半周可见资金及情绪的分歧开始加剧、新股次新板块波动也明显加大，不排除阶段性变化或正在酝酿。而假设观察定价指标，虽然当前尚未达到历史周期往复的高位极值区域，但却已经事实上回到今年年初的偏中高位区间；同时随着板块及个股轮动、具备性价比的新股次新标的也正逐渐减少，本轮活跃周期可能也渐渐步入尾声。 新股板块再现结构性强势，但需注意本轮活跃周期可能已经步入后段-华金证券新股周报2025.7.13 新股板块迎来震荡分化，本轮活跃周期频繁轮 动切 换 特征 或 未改-华 金证 券 新股 周 报2025.7.6 新股板块活跃度急剧升温，但预计高低切或继续伴生-华金证券新股周报2025.6.29 （3）短期来看，结合情绪指标和定价指标的变化，以及本轮新股活跃周期已经持续约2个半月，我们倾向于现在可能正处于关键期，变盘迹象或已经有所显现；同时，随着行情步入8月，中报业绩密集发布带来的个股层面扰动，及近期国内外多个事件可能带来的扰动冲击，我们建议或需要适度提高警惕，方向上继续精选相对性价比，灵活应变。 （4）本周可能即将上市的新股：汉桑科技、天富龙等。 上周新股表现： （1）新股发行表现：上周共有3只新股网上申购；其中，1只为创业板、1只为主板、1只为北证。从上周网上申购的新股情况来看，平均发行市盈率为19.7X，平均网上申购中签率为0.0344%。 （2）上周上市新股表现：假设将上周新股首周收益表现拆解为打新收益和二级市场开板后的上涨收益，1）首先，打新收益来看，上周新股上市首日平均涨幅超过400%，再度较此前交易周大幅上升；比较来看，上周新股首日表现可能已经基本回到去年10-11月情绪高亢时期。具体来看，上周两只新股首日涨幅均超过400%，其中悍高集团发行市盈率11.9X、发行市盈率相对较低，鼎佳精密绝对发行价11.16元、归属于当前市场热度相对较高的消费电子产业链。2）其次，从二级市场投资收益来看，上周即期新股平均跌幅约20.0%，上市首日之后波动进一步加剧；可能来说，伴随着新股首日再定价趋于极致，在市场风险偏好未能有大幅回暖的背景下，上市短暂交易日波动风险更须警惕。 （3）2024年至今上市新股表现：从24年上市新股上周涨跌来看，沪深新股平均涨幅为-0.8%，其中约有24.0%的新股出现上涨；北证新股平均涨幅为-2.8%，其 中约有16.7%的新股出现上涨。涨幅居前的大多集中于市场关注度较高的算力PCB，及医药生物等行业主题产业链，以及估值相对克制、且业绩预期较为稳定的部分新股次新标的；跌幅居前的则主要集中在近日股价曾有较为充分表现的即期新股，以及前段股价表现较为活跃的稀土等主题产业链。 本周申购/询价： （1）本周共有4只新股完成申购待上市；其中，1只主板、2只创业板、1只北证。假设以2024年归母净利润计算新股发行市盈率，待上市科创创业新股平均发行市盈率为20.2X，待上市新股发行市盈率较上期略微上移、但可能总体平抑未改。考虑到近期新股首日再定价趋于极致，并且即期新股上市首日之后波动呈现加剧迹象；还是建议警惕新股上市短暂交易日可能的震荡风险。 （2）本周共有1只新股将开启申购；1只北证。新股首日交投热情高涨，申购赚钱效应未改，建议继续积极关注。 （3）本周暂无新股将开启询价。 本周股票池（暂仅含沪深新股，股票池详见正文）： （1）本期暂无调入。 （2）短期来看，可能变盘迹象略有显现；虽然目前休整趋势尚未形成，但进入关键观察期，建议适度提高警惕，继续保持性价比为先的择股策略，灵活应变。具体标的上，建议适当关注包括兴福电子、超研股份、矽电股份、汉朔科技、弘景光电、同宇新材等。 （3）以中期投资来看，我们建议关注纳睿雷达、骏鼎达、安邦护卫、麦加芯彩等个股的可能投资机会。 风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。 内容目录 一、新股观点：变盘迹象或有所显现，关键期建议保持灵活警惕.......................................................................4二、上周新股表现...............................................................................................................................................5（一）新股发行表现：沪深新股招股节奏暂时放缓，北证保持稳定............................................................6（二）新股上市表现：首日交投趋于极致，二级交投则波动加剧................................................................61、上周上市新股表现...........................................................................................................................62、2024年以来上市新股表现...............................................................................................................7三、本周即将申购/询价/上市新股......................................................................................................................8四、建议关注沪深新股一览..............................................................................................................................10五、风险提示....................................................................................................................................................12 图表目录 图1：科创板首发市盈率变化..............................................................................................................................4图2：创业板首发市盈率变化..............................................................................................................................4图3：科创创业注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今）...............................................................5图4：科创创业注册制新股首日涨跌幅变化........................................................................................................5 表1：上周网上申购一览.....................................................................................................................................6表2：上周网下询价一览.....................................................................................................................................6表3：上周上市新股首日及首周表现(含沪深北)..................................................................................................7表4：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2024年至今上市沪深新股......................................................7表5：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2024年至今上市北证新股......................................................8表6：本周即将申购/询价/上市的沪深新股一览（公布日期截止到2025年8月3日）......................................8表7：本周即将上市的新股业绩指标一览（含公布上市或已经完成网上申购的个股）.......................................8表8：本周即将申购/询价新股业绩指标一览.......................................................................................................9表9：建议关注的近端股票（2024年11月以来上市新股板块）.......................................................................10表10：建议关注的次新股票（2023年至2024年10月上市的次新板块）.........................................................11 一、新股观点：变盘迹象或有所显现，关键期建议保持灵活警惕 上周新股次新板块波动有所加剧；假设以2024年以来上市的新股次新板块