新股专题：定价指标高位伴随局部情绪收敛，板块或再次进入关键观察窗口期

策略类●证券研究报告 新股专题 定价指标高位伴随局部情绪收敛，板块或再次进入关键观察窗口期 分析师李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 投资要点 新股周观点：上周，主要股指做多势能依然延续，但新股次新板块大小市值分化进一步加剧、并伴随着局部高低切开始显现。短期来看，可能不稳定因素仍在累积，定价指标高位但局部情绪收敛带来的指标分歧或也暗含变盘可能，叠加本周正处于九三阅兵重大事件窗口期，不排除新股板块将再次进入关键方向选择时间；建议警惕观察、随机应变，适度沿着补涨和人气方向两条线索布局相对性价比标的。 相关报告 关键期市场风险偏好选择进一步向上，顺势同时或需警惕信号变化-华金证券新股周报2025.8.25 情绪指标再次拉升至高位区域，密切关注关键 期 方 向 选 择-华 金 证 券 新 股 周 报2025.8.17 （1）上周新股次新板块震荡分化有所加剧；假设以2024年以来上市的新股次新板块比较来看，上周板块平均涨幅-0.3%，实现正收益占比约31.7%。 （2）回顾上周板块表现，我们可以观察到，震荡分化和高低切或是关键特征，一方面以科创50、创业板指等为首的主要股指继续表现强势、科技类大市值标的保持做多势能，而与此同时不少偏中小市值标的却震荡加剧、赚钱效应有所减弱；另一方面则是以锂电池新能源、消费等为代表，处于估值相对低位的行业主题新股次新标的有所活跃，高低切或有所体现。而从上周情绪和定价指标变化来看，二级定价继续高企伴随着局部情绪指标开始降温，我们倾向于认为，指标分歧变化或暗示着市场再度进入关键变盘观察窗口。短期，九三阅兵在本周即将拉开，重大事件窗口期、恰逢板块关键变盘观察窗口，我们继续强调警惕观察、随机应变。 重大事件驱动新股二级交投再度活跃，但关键期变化仍在逐步展开-华金证券新股周报2025.8.10 变盘迹象或有所显现，关键期建议保持灵活警惕-华金证券新股周报2025.8.4 情绪连续高位并逐步推高定价指标，关键期或适度警惕阶段性变盘可能-华金证券新股周报2025.7.27 （3）具体方向上，暂时维持此前观点，建议继续跟随资金方向变化优选具备相对性价比新股次新标的，重点挖掘两方面线索；一方面，跟踪补涨方向，沿着本轮周期轮动活跃的多个行业主题，包括军工、新能源、消费等，对于表现相对中性克制且中报业绩预期较为稳定的新股次新予以关注；另一方面，跟踪资金聚焦方向，对于机器人、算力AI等政策持续强调，且可能长期活跃预期未改的新质生产力主题产业链，持续保持关注和轮动低位布局。 （4）本周可能即将上市的新股：华新精科、三协电机等。 上周新股表现： （1）新股发行表现：上周，共有2只新股网上申购；其中，1只为主板、1只为北证。从上周网上申购的新股情况来看，平均发行市盈率为17.0X，平均网上申购中签率为0.0240%。 （2）上周上市新股表现：假设将上周北证新股首周收益表现拆解为打新收益和二级市场开板后的上涨收益，1）首先，打新收益来看，上周北证新股上市首日平均涨幅约205.1%，较此前交易周北证新股首日涨幅边际回落；我们推测，一方面或是由于新股首日交投热情有所降温、此前新股首日交投情绪可能过于亢奋，另一方面或是上周上市北证新股绝对发行价15.78元，较此前交易周两只北证新股发行价均在10元以下，发行价格相对会略高些。2）其次，从二级市场投资收益来看，上周即期新股平均跌幅6.6%，即期新股上市短暂交易日跌幅略有收敛；可能来说，随着首日再定价极致程度略微缓和，即期新股波动幅度略有下降；但同时需要注意的，伴随着新股首日再定价总体充分，假设市场风险偏好未能继续升温态势，可能 短暂交易日波动风险仍需适度警惕。 （3）2024年至今上市新股表现：从24年上市新股上周涨跌来看，沪深新股平均涨幅为-0.3%，其中约有31.7%的新股出现上涨；北证新股平均涨幅为-1.3%，其中约有28.6%的新股出现上涨。涨幅居前的大多还是在市场关注度较高的消费电子、算力半导体产业链，及部分中报业绩表现相对突出的新股次新标的；跌幅居前的则主要集中于此前曾有较为活跃表现、但近期热度有所消退的新股次新标的，以及部分中报业绩表现可能不达预期的新股次新标的。 本周申购/询价： （1）本周共有2只新股完成申购待上市；其中，1只为主板、1只为北证。假设以2024年归母净利润计算新股发行市盈率，待上市沪深新股平均发行市盈率为21.2X。可能来说，当前整体市场风险偏好出现波动，叠加新股首日再定价依然较为充分，倾向于建议警惕可能的即期新股短暂交易日波动风险。 （2）本周共有1只新股将开启申购；1只创业板。新股申购赚钱效应未改，建议继续积极关注。 （3）本周共有1只新股将开启询价；1只创业板。具体来看，昊创瑞通为我国领先的智能配电设备供应商之一，建议定价合理前提下适当关注。 本周股票池（暂仅含沪深新股，股票池详见正文）： （1）本期暂无调入。 （2）短期来看，分化正在进一步加剧，不稳定因素还在累积；上周定价高企并伴随着局部情绪降温、指标分歧或暗含变盘可能，叠加本周九三阅兵重大事件窗口，不排除新股板块将再度进入关键方向选择期，建议警惕观察、随机应变为宜。具体标的上，建议适当关注包括超研股份、矽电股份、汉朔科技、弘景光电、同宇新材、永杰新材等。 （3）以中期投资来看，我们建议关注纳睿雷达、骏鼎达、安邦护卫、麦加芯彩、多浦乐等个股的可能投资机会。 风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。 内容目录 一、新股观点：定价指标高位伴随局部情绪收敛，板块或再次进入关键观察窗口期..........................................4二、上周新股表现...............................................................................................................................................6（一）新股发行表现：新股供给稳定且克制，发行定价则保持平抑............................................................6（二）新股上市表现：新股交投情绪均有所降温，震荡分化有所加剧.........................................................61、上周上市新股表现...........................................................................................................................62、2024年以来上市新股表现...............................................................................................................7三、本周即将申购/询价/上市新股......................................................................................................................8四、建议关注沪深新股一览................................................................................................................................9五、风险提示....................................................................................................................................................12 图表目录 图1：科创板首发市盈率变化..............................................................................................................................4图2：创业板首发市盈率变化..............................................................................................................................4图3：科创创业注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今）...............................................................5图4：科创创业注册制新股首日涨跌幅变化........................................................................................................5 表1：上周网上申购一览.....................................................................................................................................6表2：上周网下询价一览.....................................................................................................................................6表3：上周上市新股首日及首周表现(含沪深北)..................................................................................................7表4：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2024年至今上市沪深新股......................................................7表5：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2024年至今上市北证新股......................................................8表6：本周即将申购/询价/上市的沪深新股一览（公布日期截止到2025年8月31日）....................................8表7：本周即将上市的新股业绩指标一览（含公布上市或已经完成网上申购的个股）.......................................9表8：本周即将申购/询价新股业绩指标一览.......................................................................................................9表9：建议关注的近端股票（2024年11月以来上市新股板块）.......................................................................10表10：建议关注的次新股票（2023年至2024年10月上市的次新板块）....................