IEA《煤炭2025年中报告》供需梳理

请仔细阅读本报告末页声明 增持（维持）张津铭执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com刘力钰执业证书编号：S0680524070012邮箱：liuliyu@gszq.com高紫明执业证书编号：S0680524100001邮箱：gaoziming@gszq.com1、《煤炭开采：有效供应下滑的两种路径》2025-07-2、《煤炭开采：2024年欧盟煤炭消费降至历史最低水平》2025-07-193、《煤炭开采：进口继续下滑，火电延续正增长，旺季至、价跳涨》2025-07-152024-112025-03煤炭开采沪深300 作者分析师分析师分析师相关研究20 请仔细阅读本报告末页声明7.55亿吨。3）美国2025年上半年煤炭产量预计增长8%，但下半年增速预计将放缓，全年产量将达到4.77亿吨。4）受煤矿事故和恶劣天气条件影响，2025年澳大利亚煤炭产量预计将下降5%，至4.34亿吨。5）俄罗斯煤炭产量将略有下降，但由于持续的制裁，前景仍然高度不确定。6）预计2025年蒙古国煤炭产量将下降5%至9900万吨。7）2026年全球煤炭产量可能同比下降1.4%至91亿吨左右，这将是近年来产量触顶以来首次出现下降，主要原因是需求减弱、库存高企以及主要市场政策转变。➢贸易：1）中国煤炭需求低迷、国内产产量稳步增长以及库存充足，预计2025年中国煤炭进口量将减少约7600万吨。2）2025年，印度国内煤炭产量增长预计将大幅超过需求增速，印度全年动力煤进口量预计将下降至略高于1.5亿吨水平。3）日本和韩国核电量增加以及经济前景不确定将带动用煤需求放缓，截至今年4月份，日韩煤炭需求已减少800万吨，预计全年需求将下降1400万吨。受此影响，4）2025年全球动力煤贸易量预计同比下降7%至11亿吨，冶金煤贸易量预计下降7%至3.45亿吨。5）国际能源署预计，2026年全球煤炭贸易量预计将连续第二年呈现下降趋势，预计中国2026年煤炭进口量将再下降1400万吨，带动全球贸易量下降至14.2亿吨。投资建议：重点推荐煤炭央企中煤能源（H+A）、中国神华（H+A）；重点推荐困境反转的中国秦发；“绩优则股优”，绩优的陕西煤业、电投能源、淮北矿业、新集能源；弹性的兖矿能源、晋控煤业、昊华能源、平煤股份，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化。此外，前期完成控股股东变更，目前正在办理资产置换的安源煤业亦值得重点关注。风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期。重点标的股票股票投资EPS（元）代码名称评级2024A2025E2026E2027E00866.HK中国秦发买入0.200.220.410.61601898.SH中煤能源买入1.461.211.291.39600397.SH安源煤业买入-0.28-0.070.040.10601001.SH晋控煤业买入1.681.101.271.46601088.SH中国神华买入2.952.712.832.98601225.SH陕西煤业买入2.311.932.042.15600188.SH兖矿能源买入1.440.991.181.37资料来源：Wind，国盛证券研究所 P.2 P.3内容目录1.原油：地缘相对缓和，油价回落........................................................................................................................42.天然气：天然气价格亦下移...............................................................................................................................53.煤炭：海运煤炭价格筑底企稳...........................................................................................................................74.电力：煤电需求旺季边际企稳...........................................................................................................................85.气温：企稳边际回升.........................................................................................................................................96.本周能源行业资讯..........................................................................................................................................11风险提示..........................................................................................................................................................11图表目录图表1：布伦特原油期货结算价（美元/桶）........................................................................................................4图表2：WTI原油期货结算价（美元/桶）...........................................................................................................4图表3：原油价格变化（美元/桶）.....................................................................................................................4图表4：OPEC+原油生产（百万桶/日）..............................................................................................................4图表5：荷兰TTF天然气期货结算价（欧元/兆瓦时）..........................................................................................5图表6：美国HH天然气期货结算价（美元/百万英热）........................................................................................5图表7：东北亚LNG现货到岸价（美元/百万英热）.............................................................................................5图表8：天然气价格变化（欧元/兆瓦时，美元/百万英热）...................................................................................5图表9：欧洲天然气库容率（%）.......................................................................................................................6图表10：欧洲天然气库存（TWh）....................................................................................................................6图表11：美国天然气产量（bcf/d）....................................................................................................................6图表12：美国天然气需求（bcf）.......................................................................................................................6图表13：美国天然气库存（bcf）.......................................................................................................................6图表14：美国天然气钻机（台）........................................................................................................................6图表15：纽卡斯尔港（6000K）煤炭价（美元/吨）.............................................................................................7图表16：IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价（美元/吨）......................................................................................7图表17：欧洲ARA港口（6000K）煤炭价（美元/吨）........................................................................................7图表18：煤炭价格变化（美元/吨）...................................................................................................................7图表19：欧洲天然气发电（百万瓦）.................................................................................................................8图表20：欧洲煤电（百万瓦）...........................................................................................................................8图表21：欧洲光伏发电（百万瓦）..................................................................