煤炭开采：一文读懂IEA《世界能源投资2025》

一文读懂IEA《世界能源投资2025》 2025年全球能源投资预计将达到3.3万亿美元，较2024年实际增长2%。同时增长动力与区域格局发生深刻变化。核心趋势：清洁能源投资远超化石燃料，但电网瓶颈、供应链压力与区域失衡成为能源转型的关键挑战。 增持（维持） 电力投资创新高：全球电力投资达1.5万亿美元，由可再生能源、电网和储能驱动。 ➢发电技术分化：太阳能：产能过剩致全环节利润承压，行业面临整合；风电：陆上稳健，海上项目因成本与回报率问题受挫；核电与地热：受数据中心零碳需求推动，投资复苏。 ➢新兴挑战：中国低价组件推动新兴市场“分布式革命”，但可能加剧电网公平性问题。➢核心瓶颈：电网投资严重滞后，全球1650GW可再生能源项目等待并网，设备成本与交付周期大幅上升。 作者 分析师张津铭执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com 2025年化石燃料供应投资预计下降2%，为2020年来首次，主因油价下跌与成本上升。 分析师刘力钰执业证书编号：S0680524070012邮箱：liuliyu@gszq.com ➢区域格局重塑：油气：中东国家石油公司份额升至20%以上；美国页岩投资下降。煤炭：在中印推动下投资创新高，但增速放缓，且长期需求见顶。 分析师高紫明执业证书编号：S0680524100001邮箱：gaoziming@gszq.com ➢低碳赛道加速：低排放燃料（氢能、生物燃料）投资增长30%，创历史新高。CCUS投资增长35%，但需十倍增长才能释放项目潜力。 分析师鲁昊执业证书编号：S0680525080006邮箱：luhao@gszq.com ➢关键矿产：价格下跌抑制投资，供应集中度加剧引发安全担忧。 分析师张卓然执业证书编号：S0680525080005邮箱：zhangzhuoran@gszq.com 电动汽车投资主导需求侧，2024年全球销量超1700万辆，中国市场贡献近三分之二。受欧洲补贴退坡、全球地产下行影响，建筑投资增长停滞。工业能效中国反弹与美国技术突破是亮点，但全球低排放钢铁投资大幅收缩。为实现COP28能效目标，2030年前年度投资需增至三倍，目前仍存1.3万亿美元年资金缺口。 相关研究 1、《煤炭开采：蓄力完毕，价格开涨，绩优则股优》2025-11-022、《煤炭开采：印度2026财年第二季度炼焦煤进口环比增长6%》2025-11-023、《煤炭开采：蓄力，只为“跳”的更高》2025-10-26 能源投资重心已不可逆转地转向清洁能源，但电网现代化、供应链韧性及新兴市场融资是确保转型成功的关键。 投资策略： ➢三季报业绩披露完毕，遵循“绩优则股优”，重点推荐中煤能源（H+A）、兖矿能源（H+A）、中国神华（H+A）、陕西煤业。➢重点推荐深耕智慧矿山领域的科达自控；困境反转的中国秦发。➢此外，重点关注力量发展、晋控煤业、潞安环能，新集能源、山煤国际、电投能源、淮北矿业、昊华能源、平煤股份，未来存在增量的华 阳股份、甘肃能化。 ➢此外，前期完成控股变更、资产置换的江钨装备亦值得重点关注。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期，政策不及预期。 内容目录 1.电力投资：清洁能源主导，电网与储能滞后....................................................................................................51.1低排放电力、电网与储能引领全球电力投资创纪录增长.........................................................................51.2太阳能承压、风电稳健、核电与水电复苏..............................................................................................51.3电网投资滞后于可再生能源部署，供应链与劳动力短缺成关键瓶颈.....................................................101.4电力需求多元化驱动投资，新兴市场融资仍是挑战..............................................................................112.能源供应：化石燃料投资首降，低碳技术逆势增长.......................................................................................122.1能源投资的结构性挑战：传统支出拐点、地缘转移与成本压力............................................................122.2石油投资收缩，煤炭投资创新高但增速放缓........................................................................................122.3甲烷减排潜力大但投资不足，CCUS投资加速......................................................................................162.4氢能与生物燃料投资增长，关键矿产供应集中.....................................................................................172.5能源安全重心东移，政策与融资决定低碳转型节奏..............................................................................193.终端需求：电气化加速，能效投资仍存瓶颈..................................................................................................203.1电气化投资倍增，交通领域引领增长...................................................................................................203.2建筑投资增长停滞，政策退坡与成本压力制约.....................................................................................203.3电动车销量区域分化，贸易壁垒重塑产业链........................................................................................223.4工业投资回暖，欧洲领跑钢铁脱碳......................................................................................................243.5需求侧投资不足，能效翻倍目标仍存万亿资金缺口..............................................................................264.投资策略......................................................................................................................................................27风险提示.........................................................................................................................................................27 图表目录 图表1：2015-2025年全球电力行业年度投资额按类别划分及新兴市场和发展中经济体份额............................5图表2：2021-2025年按地区和类别划分的电力行业年度投资额......................................................................5图表3：2015-2025年太阳能光伏（左）与风电（右）年度投资额、最终投资决定及新增装机容量..................6图表4：2015-2025年核电（左）与水电（右）的年度投资额、最终投资决定及新增装机容量.........................6图表5：2015-2024年风能和太阳能制造商平均售价........................................................................................6图表6：国际能源署清洁能源设备价格指数......................................................................................................6图表7：2024年按总部所在国划分的精选太阳能与风电制造商季度加权平均利润率.........................................7图表8：2024年按总部所在国划分的太阳能与风电制造商季度加权平均资本成本及资本回报率.......................7图表9：2016-2024年部分新兴市场和发展中经济体公用事业规模可再生能源项目融资最终投资决定交易额....8图表10：2021-2024年部分地区中国太阳能产品进口......................................................................................8图表11：2015-2024年中国银行及机构投资者发电项目初级融资变化趋势.......................................................8图表12：2015-2025年各地区燃煤发电（左）与燃气发电（右）年度投资额...................................................8图表13：2015-2024年各地区新建燃煤发电（左）与燃气发电（右）项目投资意向.........................................9图表14：2025-2030年数据中心新增发电投资.................................................................................................9图表15：2015-2024年各制造商燃气轮机订单量.............................................................................................9图表16：2015-2025年电网基础设施投资及数字化占比...................................