煤炭开采：一文读懂IEA《2024年东南亚能源展望》

东南亚能源概况

东南亚经济和能源系统在过去20年快速增长，煤炭在满足能源需求中发挥关键作用。过去十年，该地区经济增长45%以上，能源需求翻倍多，煤炭占比从9%升至28%，印尼产量占比近90%。电力需求主要依赖燃煤发电，占比约45%。清洁能源投资不足，与气候目标存在差距。

经济和人口前景

IEA预测东南亚未来经济增长强劲，人口将持续增长，到2035年达7.45亿，2050年近7.9亿。制造业扩张推动工业增加值年均增长3.5%，高于全球平均水平。

能源需求展望

工业领域

到2050年，工业增加值年均增长率达3.5%，钢铁生产预计增加近两倍，印尼和越南引领增长。有色金属和化工行业也将扩张。

电力行业

制冷和家电需求是电力增长主要驱动力。到2035年，电力占最终消费总量比重达25%，建筑和工业推动增长，制冷需求预计增加六倍。

燃料方面

预计到2025年煤炭需求增长近1/3。短期产量短暂增长后，到2050年所有情景中均呈下降趋势，印尼产量下降30%-70%。投资和进出口也呈下降趋势。

投资建议

东南亚煤炭供应投资下降，产量下滑，而需求强劲，煤价中枢有望维持高位。周期股估值预计从成熟期下降后再次提升。看好龙头公司业绩超预期、煤企估值重塑、底层逻辑转变和互换便利助力高股息资产资金增量。短期推荐中国秦发、电投能源、中国神华等绩优股，以及平煤股份、晋控煤业等弹性股。

风险提示

新建矿井项目批复加速、需求超预期下滑、煤价大幅下跌、翻译不确定性风险。