有色金属行业专题研究：2025年二季度持仓分析：持仓环比上涨，战略资源重估加速

请仔细阅读本报告末页声明增持（维持）行业走势作者分析师张航执业证书编号：S0680524090002邮箱：zhanghang@gszq.com分析师初金娜执业证书编号：S0680525050001邮箱：chujinna@gszq.com研究助理何承洋执业证书编号：S0680124070005邮箱：hechengyang@gszq.com相关研究1、《有色金属：“反内卷”政策驱动延续，看好金属价格上行》2025-07-202、《小金属：锑：内盘充分筑底，出口修复锑价或迎突破》2025-07-153、《有色金属：白银的市场认知差》2025-07-14-10%2%14%26%38%50%2024-072024-112025-032025-07有色金属沪深300 P.3内容目录一、2025Q2有色板块表现偏强................................................................................................................4二、2025Q2持仓分析.............................................................................................................................52.1板块配置：有色板块持仓比例环比增长.........................................................................................52.2个股分析：权重股获普遍增仓，集中度小幅提升............................................................................6三、投资建议........................................................................................................................................10风险提示..............................................................................................................................................11图表目录图表1：2025年二季度申万有色金属行业上涨5.5%.................................................................................4图表2：二级板块中金属新材料领涨........................................................................................................4图表3：三级细分品种磁性材料和黄金领涨..............................................................................................4图表4：2025Q2有色金属版块获指数型基金增仓（亿元）........................................................................5图表5：主动&指数基金对有色各细分板块持仓市值占比...........................................................................5图表6：2025Q2前十大重仓股占有色投资组合比例..................................................................................6图表7：2025Q2前十大重仓股基金持仓占流通市值比例&持仓基金数变化（只）.........................................6图表8：主动+指数基金前十大增持股.....................................................................................................7图表9：主动基金前十大增持股..............................................................................................................7图表10：指数基金前十大增持股............................................................................................................8图表11：主动+指数基金前十大减仓股...................................................................................................9图表12：主动基金前十大减仓股............................................................................................................9图表13：指数基金前十大减仓股............................................................................................................9 请仔细阅读本报告末页声明 请仔细阅读本报告末页声明一、2025Q2有色板块表现偏强2025年二季度有色整体板块表现偏强，申万行业指数2025Q2上涨5.5%。二级细分板块中金属新材料板块领涨，涨幅10.2%；小金属、贵金属、能源金属和工业金属板块均出现不同程度的上涨，涨幅分别为9.4%/8.3%/5.3%/3.2%。三级板块中，磁性材料及黄金板块领涨，涨幅分别为12.9%/8.6%；铝领跌，跌幅为2.8%。铜、其他金属新材料、铅锌、锂（中信）均出现不同程度的上涨，分别为6.9%/6.9%/2.6%/0.7%。整体看有色板块在2025年二季度表现偏强。图表1：2025年二季度申万有色金属行业上涨5.5%图表2：二级板块中金属新材料领涨图表3：三级细分品种磁性材料和黄金领涨资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 P.4 请仔细阅读本报告末页声明二、2025Q2持仓分析2.1板块配置：有色板块持仓比例环比增长2025Q2有色金属版块获指数型基金增仓。总量来看：2025Q2主动型+指数型基金有色重仓股合计持仓1,163亿元，环比增加45亿元，增幅4%。其中主动型基金持仓693亿元，环比增仓0.14亿元，基本持平；指数型基金持仓470亿元，环比增仓44亿元，增幅10%。结构来看：主动型基金有色持仓占基金总持仓比例由Q14.18%提升至Q24.25%，指数型基金有色持仓占基金总持仓比例由Q13.4%提升至Q23.5%。图表4：2025Q2有色金属版块获指数型基金增仓（亿元）资料来源：Wind，国盛证券研究所；注：主动型基金指（普通股票型基金+偏股混合型基金+灵活配置型基金），指数型基金指（被动指数型基金+增强指数型基金），下同；有色持仓占总持仓比例=有色板块重仓股持仓总市值/基金重仓股总市值配置策略来看，主动型基金增配小、贵、能源金属，指数型基金配置结构平稳。存量来看：2025Q2主动+指数基金持有有色金属重仓股总市值中，工业金属占比67%，贵金属19%，能源金属7%，小金属6%，金属新材料1%。环比变化：2025Q2主动型基金的工业金属、新材料持仓占比小幅下降，小金属、贵金属、能源金属持仓比例增加，贵金属持仓占比已达到近五年高位水平。2025Q2指数型基金未作明显调仓。图表5：主动&指数基金对有色各细分板块持仓市值占比资料来源：Wind，国盛证券研究所；注：各版块占比=各版块重仓股市值/有色金属重仓股总市值基金类型/板块2023Q32023Q4主动+指数工业金属52%54%贵金属20%17%能源金属19%18%小金属6%7%金属新材料3%4%主动型工业金属54%55%贵金属24%20%能源金属13%12%小金属6%7%金属新材料4%5%指数型工业金属42%53%贵金属7%5%能源金属41%34%小金属9%7%金属新材料0%0% 2024Q12024Q267%71%16%17%9%6%6%4%2%2%65%69%19%20%6%4%6%4%3%3%71%78%5%5%18%13%5%4%0%0% 2024Q32024Q42025Q12025Q271%64%69%67%16%13%18%19%7%11%7%7%5%8%5%6%2%4%2%1%68%66%64%60%19%15%23%25%4%6%4%6%5%8%5%6%3%5%3%2%77%61%77%76%7%8%9%10%12%22%10%9%4%8%4%4%0%0%0%0% P.5 请仔细阅读本报告末页声明2.2个股分析：权重股获普遍增仓，集中度小幅提升前十大重仓股：2025Q2前十大重仓股市值占比略有增长，集中度小幅提升。总量来看，2025Q2主动+指数基金前十大重仓股总市值889亿元，环比增仓52亿元，增幅6.2%，占有色总持仓76%，环比增加1.6pct，基金持仓集中度小幅提升。个股方面，紫金矿业作为有色板块第一大基金重仓股，持仓市值由2025Q1的533亿元提升至574亿元，环比增仓42亿元。赤峰黄金、山金国际、云铝股份、中国铝业遇基金减仓，其中云铝股份持仓市值由2025Q1的39亿元降至2025Q2的23亿元，环比减仓16亿元。机构集中度：在机构整体增持有色的背景下，基金持有的前十大重仓股市值占各股票流通市值比例仍有不同程度下移。其中，紫金矿业重仓集中度稳于14.2%，赤峰黄金、山金国际、云铝股份、中国铝业重仓集中度存在1-2pct下滑，云铝股份重仓集中度由6.4%减至4.2%。图表6：2025Q2前十大重仓股占有色投资组合比例图表7：2025Q2前十大重仓股基金持仓占流通市值比例&持仓基金数变化（只） 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 P.6 请仔细阅读本报告末页声明个股增持情况：主动基金增配兴业银锡、广晟有色、紫金矿业，指数基金增持紫金矿业、洛阳钼业、中国铝业。我们按照持仓总市值变化金额进行排序。整体来看：2025Q2主动+指数基金主要增持紫金矿业、山东黄金、兴业银锡、广晟有色、洛阳钼业等。其中广晟有色、兴业银锡经本季度增持后，基金持仓占流通股比例分别达8.0%、6.3%。主动型基金增持情况：2025Q2前三大增持股票为兴业银锡、广晟有色、紫金矿业，其中主动基金构成兴业银锡主要增持来源。指数型基金增持情况：2025Q2指数基金超额增配洛阳钼业、中国铝业、山东黄金、藏格矿业等，紫金矿业按原比例增持。图表8：主动+指数基金前十大增持股总市值25Q2基金持仓市值（亿元）有色持仓占比(%)流通股占比(%)（亿元）25Q2qoq25Q2qoq25Q2qoq5,398574.441.849.4%1.8%14.2%0.0%1,36467.013.55.8%1.0%5.9%-0.1