股指周报：风险偏好抬升 短期偏多

目录010203 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐重要消息：1、李强出席雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式并宣布工程开工；2、李强签署国务院令，公布《农村公路条例》，明确农村公路建设以提升路网质量为重点，与国道、省道建设衔接协调，促进城乡交通运输一体化；3、国家能源局：6月份全社会用电量同比增长5.4%；4、国务院国资委：优化国有资产增量投向，调整存量结构，带头抵制“内卷式”竞争，加强重组整合。；5、上交所党委委员、副总经理王泊：将推动科创板试点更多创新制度；6、债券基金或遭遇较大赎回压力单日卖债近千亿；7、特朗普：将对大部分国家征收15%至50%的简单关税。经济与企业盈利：1、中国第二季度GDP年率5.2%，预期5.1%，前值5.4%。6月社会消费品零售总额同比增长4.8%；规模以上工业增加值同比实际增长6.8%，预期增5.5%，前值增5.8%。1-6月份，全国房地产开发投资46658亿元，同比下降11.2%；房地产开发企业房屋施工面积633321万平方米，同比下降9.1%；新建商品房销售面积45851万平方米，同比下降3.5%；2、国家统计局：6月份全国居民消费价格同比上涨0.1%，6月份工业生产者出厂价格同比下降3.6%，稳物价压力仍较大；3、2025年6月末社会融资规模存量为430.22万亿元，同比增长8.9%。6月末，广义货币（M2）余额330.29万亿元，同比增长8.3%。狭义货币（M1）余额113.95万亿元，同比增长4.6%。中国6月出口（以美元计价）同比增长5.8%，前值增4.8%；进口增长1.1%，前值降3.4%；4、5月全国规模以上工业增加值同比增长5.8%，环比增长0.61%；5、2025年6月份美元计价出口同比增长5.8%，路透一致预期值5%，前值4.8%，出口总体仍保有韧性。利率与信用环境：10Y国债及信用债利率同步反弹，信用利差不变；DR007利率月末季节性反弹，流动性阶段性转紧。小结：本周反内卷带动相关板块股价上涨，叠加大金融板块反弹，市场风险偏好有所回升。海外方面，美国关税影响逐步落地。国内方面，重点关注7月份“中央政治局会议”预期，预计反内卷将成为重要主题之一。策略上，关注市场风格转换的机会，建议逢低做多IF股指期货。 基本面评估股指基本面评估多空评分简评小结 交易策略建议策略类型操作建议单边持有少量IM多单单边IF多单持有 期现市场 图1：大盘成交量（亿元）和点位资料来源：WIND、五矿期货研究中心期现成交对比2,5002,7002,9003,1003,3003,5003,7002024-012024-022024-032024-042024-05 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图3：IH合约贴水率资料来源：WIND、五矿期货研究中心IH持仓与基差-2-10123452022-082022-102022-122023-022023-0450当月基差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图5：IF合约贴水率资料来源：WIND、五矿期货研究中心IF持仓与基差-2-101234562022-082022-102022-122023-022023-04300当月贴水 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图7：IC合约贴水率资料来源：WIND、五矿期货研究中心IC持仓与基差-20246810500当月贴水 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图9：IM合约贴水率资料来源：WIND、五矿期货研究中心IM持仓与基差-20246810121000当月贴水 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图14：IC/IH主力比值资料来源：WIND、五矿期货研究中心图11：IM/IH主力比值资料来源：WIND、五矿期货研究中心主力合约比值1.501.701.902.102.302.502.702.902022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-12IM/IH1.501.701.902.102.302.502.702022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-12IC/IH 图16：IF/IH主力比值资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心1.301.351.401.451.501.551.602022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-04IF/IH 2024-022024-042024-06 图15：IC/IF主力比值资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心1.201.251.301.351.401.451.501.551.601.651.702022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-04IC/IF 经济与企业盈利 资料来源：WIND、五矿期货研究中心2025年第二季度GDP实际增速5.2%，预期5.1%，前值5.4%。6月份制造业PMI录得49.7%，较5月份上升0.2个百分点，符合预期。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心2025年6月份消费增速4.8%，预期5.6%，前值6.4%，消费增速有所放缓。2025年6月份美元计价出口同比增长5.8%，路透一致预期值5%，前值4.8%，出口总体仍保有韧性。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心2025年6月份投资增速2.8%，前值3.7%。其中制造业投资增长7.5%，房地产投资-11.2%，基建投资增长4.6%，增速均较上月有明显下降；在反内卷的政策背景下，预计后续制造业投资增速将有所下行，投资增速回升仍有一定压力。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 企业盈利图23：全体A股非金融上市公司营业收入（亿元）资料来源：WIND、五矿期货研究中心2025年一季度营业收入增速较四季度小幅回落，但仍高于去年三季度。2025年一季度经营净现金流，同比增加，较四季度好转，主因存货减少。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 利率与信用环境 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图28：中美10年债利率对比（%）资料来源：WIND、五矿期货研究中心中美利率01234562020-01 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图30：中美流动性与汇率走势资料来源：WIND、五矿期货研究中心利率与汇率-1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.0 图31：M1和M2增速（%）资料来源：WIND、五矿期货研究中心信用环境2025年6月份M1增速4.6%，前值2.3%。M2增速8.3%，前值7.9%，主要是受去年手工补息低基数的影响。2025年6月份社融增量4.20万亿元，同比多增9008亿元，政府债及企业短贷是主要贡献。-505101520252017/022017/052017/08 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 信用环境图33：社融及主要分项：12月移动平均资料来源：WIND、五矿期货研究中心-4000-200002000400060008000100001200014000非标 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资金面 图35：外资净买入（亿元）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资金面（流入）本周偏股型基金份额新成立194亿份，较上周有所增长。-1500-1000-5000500100015002000北向资金当月净买入 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图37：融资余额和融资新增额（亿元）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资金面（流入）本周融资净买入392亿。120001300014000150001600017000180001900020000 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图39：股东增减持（亿元）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资金面（流出）本周重要股东净增持38.83亿，IPO批文数量1个。-150-100-50050100 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 估值 资料来源：WIND、五矿期货研究中心市盈率（TTM）：上证50为11.41，沪深300为13.51，中证500为30.73，中证1000为40.26。市净率（LF）：上证50为1.26，沪深300为1.42，中证500为2.06，中证1000为2.29。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。免责声明 www.wkqh.cn400-888-5398深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16、18层