IH保持全面升水，大盘指数预期乐观

请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com 2[Table_Title]IH保持全面升水，大盘指数预期乐观[Table_ReportDate]2025年7月26日[Table_Summary]➢本周点评：IH保持全面升水，大盘指数预期乐观：本周期指市场强势释放大盘乐观信号，IH期指保持全面升水格局，小盘贴水同步收窄。波动风险结构深度优化，且上证50与沪深300SKEW分别沉至24年以来的40和24分位数，揭示大盘尾部风险接近出清。衍生品信号显示，大盘短期波动预期增强与尾部风险担忧减退共存，市场对蓝筹后市呈现偏乐观格局。➢内容摘要：◼IC、IM基差上行、贴水收敛：2025年7月25日，我们预估未来一年中证500、沪深300、上证50、中证1000指数分红点位分别为81.58、79.85、64.27、63.15。本周IC、IM合约基差相对上一周上行、贴水收敛。IC、IF、IH及IM当季合约分红处理过的年化基差分别为-7.79%、-1.74%、0.52%、-10.13%。◼贴水持续收窄，IH保持全面升水：本周指数走强，期指增仓，各品种基差贴水持续收窄，小盘基差收敛更为明显。IC、IM季月对冲策略受到贴水收窄的影响回撤明显，周度收益分别为-0.19%与-0.43%。◼指数成分股分红对合约基差影响较小：截至2025年7月25日，本周中证500成分股中有9只股票实施分红，股息点指数上升1.90，占指数点位0.03%；沪深300成分股中有18只股票实施分红，股息点指数上升3.34，占指数点位0.08%；上证50成分股中有1只股票实施分红，股息点指数上升1.18，占指数点位0.04%；中证1000成分股中有23只股票实施分红，估算股息点约1.67，约占指数点位0.02%。指数成分股年报分红对合约基差的影响较小。◼市场情绪持续回暖，大盘指数预期乐观：截至2025年7月25日，30日上证50VIX、沪深300VIX、中证500VIX、中证1000VIX分别为21.24、20.56、28.18及25.00。本周A股市场延续偏强走势，衍生品风险指标呈现结构性分化，大盘指数VIX显著抬升且期限结构逆转为"近高远低"形态，反映短期波动预期升温，而中证1000等小盘VIX温和上涨，期限结构平坦化，波动定价相对理性。风险偏度层面，各品种SKEW稳步回落，上证50SKEW降至97.47点（2024年以来40分位数）、沪深300SKEW探至98.01点（24分位数历史低位），显示大盘尾部风险预期加速出清。衍生品信号揭示独特矛盾组合，大盘短期波动预期增强与尾部风险担忧减退共存，市场对蓝筹后市呈现偏乐观格局。 证券研究报告金工研究[TableReportType]金工点评报告[Table_Author]于明明金融工程与金融产品首席分析师执业编号：S1500521070001联系电话：+8618616021459邮箱：yumingming@cindasc.com崔诗笛金融工程与金融产品金融工程分析师执业编号：S1500523080001联系电话：+8618516560686邮箱：cuishidi@cindasc.com孙石金融工程与金融产品金融工程分析师执业编号：S1500523080010联系电话：+8618817366228邮箱：sunshi@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com 3➢风险因素：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com 4目录一、股指期货合约存续期内分红预估与基差修正...........................................................................51.1股指期货合约存续期内分红预估...............................................................................51.2、基差修正................................................................................................................6二、期现对冲策略回测跟踪.............................................................................................................112.1、对冲策略简介.......................................................................................................112.2、IC对冲策略表现..................................................................................................112.3、IF对冲策略表现...................................................................................................122.4、IH对冲策略表现..................................................................................................132.5、IM对冲策略表现..................................................................................................14三、信达期权系列指数.....................................................................................................................163.1、信达波动率指数Cinda-VIX..................................................................................163.2、信达波动率指数Cinda-SKEW.............................................................................17图表目录图表1：未来一年中证500指数分红点位预测结果................................................................5图表2：合约存续期内中证500指数分红点位预测................................................................5图表3：未来一年沪深300指数分红点位预测结果................................................................5图表4：合约存续期内沪深300指数分红点位预测................................................................5图表5：未来一年上证50指数分红点位预测结果..................................................................6图表6：合约存续期内上证50指数分红点位预测..................................................................6图表7：未来一年中证1000指数分红点位预测结果..............................................................6图表8：合约存续期内中证1000指数分红点位预测..............................................................6图表9：IC当季分红调整年化基差与中证500指数走势........................................................7图表10：IC合约持仓额（亿元）与中证500指数走势.........................................................7图表11：IC持仓量与成交量（万手）....................................................................................7图表12：IF当季分红调整年化基差与沪深300指数走势.......................................................8图表13：IF合约持仓额（亿元）与沪深300指数走势.........................................................8图表14：IF持仓量与成交量（万手）....................................................................................8图表15：IH当季分红调整年化基差与上证50指数走势........................................................9图表16：IH合约持仓额（亿元）与上证50指数走势...........................................................9图表17：IH持仓量与成交量（万手）....................................................................................9图表18：IM当季分红调整年化基差与中证1000指数走势..................................................10图表19：IM合约持仓额（亿元）与中证1000指数走势.....................................................10图表20：IM持仓量与成交量（万手）.................................................................................10图表21：中证500股指期货期现对冲策略净值走势图.........................................................12图表22：中证500股指期货期现对冲策略与指数对比.........................................................12图表23：沪深300股指期货期现对冲策略净值走势图.........................................................13图表24：沪深300股指期货期现对冲策略与指数对比.