首次覆盖报告：技术驱动无线物联网芯片发展，下游增长动能强劲

行业:日期:-13%12%36%61%85%110%134%159%184%07/24 240.7468.97% 45.6375.7607/25 公司专注于无线物联网芯片领域的前沿技术开发与突破，随着物联网市场整体需求回暖，客户需求增长，带动业绩增长。我们预计2025-2027年 公 司 实 现 归 母 净 利 润1.95亿 元 （yoy+100.5%） 、3.02亿 元（yoy+54.5%） 、4.35亿 元 （yoy+44.3%） ， 对 应EPS分 别 为0.81元、1.25元、1.81元，当前股价对应估值56倍、36倍、25倍，首次覆盖给予“买入”评级。[Table_RiskWarning]◼风险提示技术迭代风险；研发不及预期；核心技术人才流失风险；境外经营风险；毛利率下降风险。◼数据预测与估值[Table_Finance]单位：百万元2024A2025E2026E2027E营业收入844111114641901年增长率32.7%31.7%31.8%29.8%归母净利润97195302435年增长率95.7%100.5%54.5%44.3%每股收益（元）0.400.811.251.81市盈率（X）112.7756.2636.4125.23市净率（X）4.694.504.243.91资料来源：Wind，上海证券研究所（2025年07月24日收盘价） 目录1泰凌微：深化产品布局，铸就无线物联网芯片龙头企业............51.1专注物联网芯片发展，覆盖多场景应用领域....................51.2股权结构稳定，公司董事长为王维航先生........................51.3应用领域广阔，AI+IoT深化产品布局..............................61.4市场需求回暖，驱动业绩高速成长...................................72行业情况：数字化发展带动IoT连接芯片需求提升，技术迭代趋势明显..........................................................................................102.1无线物联网应用场景广阔，数字化驱动行业发展...........102.2低功耗蓝牙具有多功能、低功耗、低成本等优势，成为主流应用场景解决方案.............................................................112.3终端设备性能需求提升，2.4GHz私有协议无线连接芯片优势凸显...............................................................................132.4无线音频传输SoC芯片需求快速增长...........................143公司产品：多领域应用优势凸显，推动商业场景需求落地......143.1以低功耗蓝牙类SoC产品为重心，无线物联网应用场景广阔..........................................................................................143.2优化智慧零售购物体验，助力商品智能化运营效率.......163.3无线音频引入边缘AI技术，扩展音频应用覆盖范围......163.4支持智能遥控器多种控制协议，提升生活便利和舒适度173.5低功耗芯片契合汽车数字钥匙技术，推动商业场景需求落地..........................................................................................184 AI带动技术发展，下游物联网渗透率持续提升........................194.1多领域应用叠加细分市场优势，技术强化公司核心竞争力.............................................................................................194.2下游物联网渗透率持续提升，带动SoC芯片放量增长..195盈利预测与投资建议.................................................................226风险提示：...............................................................................24图1：公司发展历程...............................................................5图2：公司股权结构（截至2025年3月末）........................6图3：公司产品主要应用领域.................................................7图4：2020-2024年营业收入及同比......................................8图5：2020-2024年归母净利润及同比..................................8图6：2023Q1-2025Q1单季营业收入及同比增长率.............8图7：2023Q1-2025Q1单季归母净利润及同比增长率..........9图8：2020-2024年公司收入结构（亿元）...........................9图9：2020-2024年公司收入结构.........................................9图10：2020-2024年毛利率及净利率..................................10图11：2020-2024年费用率................................................10图12：2019-2024年中国物联网智能硬件行业市场规模....11图13：蓝牙技术标准发展进程.............................................12 请务必阅读尾页重要声明3图 请务必阅读尾页重要声明4图14：低功耗蓝牙芯片应用................................................12图15：电子价签应用领域....................................................13图16：公司主要产品型号....................................................16图17：公司智慧零售优势....................................................16图18：公司无线音频优势....................................................17图19：公司智能遥控器技术优势.........................................18图20：公司汽车电子技术优势.............................................18表1：公司核心团队...............................................................6表2：物联网无线连接技术对比...........................................11表3：2.4GHz私有协议与其他短距离无线通信协议参数对比......................................................................................13表4：公司芯片产品技术特征...............................................15表5：可比公司产品分类及主要应用领域............................19表6：AIoT SoC重点公司财务情况.....................................20表7：可比公司估值分析（截至2025年7月24日）.........23 表 请务必阅读尾页重要声明51泰凌微：深化产品布局，铸就无线物联网芯片龙头企业1.1专注物联网芯片发展，覆盖多场景应用领域专注无线物联网芯片技术开发，覆盖多场景应用与多家主流终端品牌客户。泰凌微成立于2010年，专注于无线物联网芯片领域的前沿技术开发，产品覆盖智能零售、消费电子、智能照明、智能家居、智慧医疗、仓储物流、音频娱乐等消费级和商业级物联网应用，产品广泛应用于汉朔、小米、罗技(Logitech)、欧之(HomeControl)、 涂 鸦 智 能 、 朗 德 万 斯(Ledvance)、 瑞 萨(Renesas)、科大讯飞、创维、夏普(Sharp)、松下(Panasonic)、英伟达(Nvidia)、哈曼(Harman)等多家主流终端知名品牌。2023年8月，公司在上海证券交易所科创板上市。图1：公司发展历程资料来源：公司官网，上海证券研究所1.2股权结构稳定，公司董事长为王维航先生股权结构稳定，公司董事长为王维航先生。截至2025年3月末，公司董事长王维航直接持股2.09%，通过北京华胜天成科技股份有限公司、上海芯狄克信息科技合伙企业（有限合伙）、上海芯析企业管理合伙企业（有限合伙）间接持股0.30%、5.99%、5.32%，合计持股13.7%；公司总经理盛文军先生为核心技术人员，持股3.14%，通过上海凌析微管理咨询合伙企业（有限合伙）间接持股0.61%，合计持股3.75%。 请务必阅读尾页重要声明1.3应用领域广阔，AI+IoT深化产品布局产品应用领域广泛，客户行业分散。公司主营低功耗无线物联网芯片的研发、设计与销售，主要聚焦于低功耗蓝牙、双模蓝牙 、Zigbee、Matter、WiFi等短距无线通讯芯片产品；在私有2.4G芯片、无线音频芯片领域拥有长期的技术积累和产品布局。公司产品广泛应用于电脑外设、智能家居、智能硬件、智能工业系统、智能商业系统等领域。公司持续拥抱AI趋势，将边缘AI同低功耗无线物联网芯片结合，推出支持边缘AI技术的多个系列芯 6 请务必阅读尾页重要声明7片和软件开发工具，为公司业务进一步向AI方向深化和拓展打下了坚实基础。图3：公司产品主要应用领域资料来源：公司公告，上海证券研究所1.4市场需求回暖，驱动业绩高速成长市场需求回暖，新品销售带动营收规模不断扩大。受益于整体市场回暖，客户需求整体有所增长，叠加随着海外市场拓展，海外经销商收入较上年同期增幅较大，带动公司营收增长。2020年-2024年，公司营业收入分别为4.54、6.50、6.09、6.36和8.44亿元，年均复合增长率为16.78%。2025年一季度公司营收2.30亿元，同比增长42.47%，主要系公司2024年推出的新产品在2025年一季度实现销售，带动收入增长。公司归母净利润增长显著，2025年一季度同比大增910.55%。2020年-2024年公司的归母净利润分别为-0.92、0.95、0.50、0.50和0.97亿元，2024年归母净利润同比增长95.71%，2025年一季度实现0.36亿元，同比大增910.55%，主要系公司销售放量增长，收入增长的同时高毛利产品和客户销售占比提升，叠加销售规模扩大带来的成本优势，归母净利润增长显著。 请务必阅读尾页重要声明资料来源：