重大项目有序衔接，后续增长动能明确

核心观点与关键数据

• 业绩短期承压，后续增长动能明确：2025H1公司营业收入16.8亿元，同比-41.0%；归母净利润1.61亿元，同比-32.2%。主要由于上年同期联电新加坡项目密集施工，本期新中标重大项目尚未进入工程实体安装阶段。2025H1新加坡市场收入9.87亿元，同比-18.1%，占比58%；国内收入6.56亿元，同比-60.4%。

• 整体盈利能力显著提升：2025H1毛利率16.9%，同比提升5.9个百分点；净利率9.56%，同比提升1.2个百分点。主要源于海外收入占比提升拉动毛利率上升。财务费用增加0.48亿元，主要来自新加坡分公司美元存款的汇兑损失。

• 预收款先行，后续业绩加速兑现：2025H1经营性现金流净流入8.8亿元，收现比145%。2025年6月末合同负债11.0亿元，高于2023年联电新加坡项目启动初期水平，回款安全垫充足。

• 注重股东回报：2025年7月25日拟每10股派发现金红利10元，分红总额2.13亿元，与2024年全年相当。2025H1股利支付率133%，年化股息率5.5%。公司现金回款充沛，预计未来分红将持续维持在较高水平。

研究结论

• 投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。半导体产业供应链加速向东南亚转移，新加坡成为半导体企业避险首选。亚翔集成作为半导体洁净室工程龙头，依托母公司资源接连斩获新加坡重大订单，未来估值修复空间可观。预测2025-2027年归母净利润4.77/8.16/7.13亿元，每股收益2.24/3.83/3.34元，同比-25.0%/+71.1%/-12.7%。

• 关键数据：

  • 2025H1营业收入：16.8亿元，同比-41.0%
  • 2025H1归母净利润：1.61亿元，同比-32.2%
  • 2025H1新加坡市场收入：9.87亿元，同比-18.1%
  • 2025H1国内收入：6.56亿元，同比-60.4%
  • 2025H1毛利率：16.9%
  • 2025H1净利率：9.56%
  • 2025H1经营性现金流净流入：8.8亿元
  • 2025年6月末合同负债：11.0亿元
  • 2025H1股利支付率：133%
  • 2025H1年化股息率：5.5%