商品日报-仓单库存保持低位，氧化铝支撑仍存

敬请参阅最后一页免责声明电话 主要品种观点 敬请参阅最后一页免责声明任何前瞻指引。当前美日达成重大贸易协议，以投资换15%关税或成为其他伙伴国的“模板”，市场风避险情绪降温，预计短期贵金属价格将呈偏弱走势。关注美欧贸易是否能如预期达成协议，以及美联储的政策路径的新动向。铜：美国制造业陷萎缩，铜价高位回落周四沪铜主力小幅回落，伦铜万元关口阻力较大，国内近月转向C结构走扩，周四电解铜现货市场成交乏力，下游畏高刚需补库为主，内贸铜降至升水145元/吨，昨日LME库存升至12.4万吨。宏观方面：特朗普亲自造访美联储总部与鲍威尔当面讨论降息问题，并称如果联邦基金利率降至1%，美国就能剩下1万多亿美元，但其收回试图解雇鲍威尔的措辞，这一行为被市场解读为白宫加大对美联储的压力。美国7月Markit制造业PMI初值仅录得49.5，大幅低于预期的52.7，其中新订单指数下滑至49.7，创半年以来新低，虽然美国商业活动持续扩张但制造业面临陷入萎缩的境地。产业方面：Freeport二季度铜产量达43.7万吨，同比-7.1%，主因旗下印度尼西亚和南美地区项目较低的矿石品位和开工率，部分被北美较高的磨矿率和矿石品位所抵消。美国制造业陷入萎缩以及对等关税期限临近令海外资本市场转为谨慎，美铜近期流入速度明显放缓，非美地区供应逐渐回升对铜价上行构成阻力；基本面上，海外精矿供应偏紧，国内维持紧平衡的低库存状态，预计铜价短期将维持高位震荡，关注中美瑞典经贸谈判。铝:上方压力显现，铝价震荡周四沪铝主力收20760元/吨，跌0.41%。伦铝收2646美元/吨，涨0.27%。现货SMM均价20720元/吨，跌130元/吨，升水10元/吨。南储现货均价20710元/吨，跌110元/吨，升水5元/吨。据SMM，7月24日，电解铝锭库存51万吨，环比增加1.2万吨；国内主流消费地铝棒库存14.55万吨，环比减少0.55万吨。宏观消息：欧洲央行维持三大利率不变，自去年6月以来连续8次降息后首次按下降息“暂停键”。欧元区7月制造业PMI初值录得49.8，创2022年7月以来最高值；服务业PMI意外升至51.2，带动综合PMI至51，均高于市场预期。德国、法国PMI数据也均有所回升。美国7月标普全球制造业PMI初值下降至49.5，创2024年12月以来新低。但服务业PMI初值为55.2，综合PMI初值为54.6，均创2024年12月以来新高。美国上周初请失业金人数为21.7万，连续第六周下降，仍是4月中旬以来的最低水平，低于市场预期的22.6万和前值22.1万。原计划于25日举行的韩美“2+2”经贸磋商因美方原因被取消。欧盟成员国投票通过一项对总额930亿欧元的美国产品加征反制关税的措施。较好的首申和服务业数据提振美指，且偏弱的美制造业PMI拖累需求预期，铝价高位上方压力有增。基本面铝昨日铝价有所回落，但下游采购意愿并未明显回升，周内铝锭社会库存累库，不过铝棒仍然去库，铝社会库存累库仍并不十分顺畅，铝价看好保持震荡走势。 2/13 敬请参阅最后一页免责声明3/13氧化铝：仓单库存保持低位，氧化铝支撑仍存周四氧化铝期货主力合约收3355元/吨，跌2.81%。现货氧化铝全国均价3255元/吨，涨10元/吨，贴水172元/吨。澳洲氧化铝F0B价格375美元/吨，持平，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存0.7万吨，持平，厂库0吨，持平。产业消息：爱择咨询了解，山东某氧化铝企业计划8月初满产，复产产能35万吨左右。氧化铝价格连续上涨，下游电解铝企业采购意愿降低，现货零单采购较少。昨日氧化铝仓单库存仍保持低位，暂时市场可交割现货亦较其他现货升水较高，现货转仓单速度进程或较慢，氧化铝支撑仍存，短时保持震荡。锌：伦锌挤仓担忧缓解，锌价小幅调整周四沪锌主力ZN2509合约日内震荡偏强，夜间低开震荡，伦锌收跌。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在22885~22975元/吨，对2598合约升水20元/吨。盘面高位震荡，下游刚需接货，采买清淡，升水维稳，以贸易商间交投为主。SMM：截止至本周四，社会库存为9.83万吨，较周一增加0.56万吨。嘉能可于周二宣布决定将其旗下的Lady Loretta锌矿及相关土地出售给Austral Resources。Lady Loretta的锌矿运营将在2025年年底正式关停，Mount Isa矿区主要包含George Fisher和Lady Loretta两大锌铅矿山。根据公开数据，前者年均采矿量约为300万吨，后者约160万吨,按此比例折算，Lady Loretta贡献Mount Isa矿区约34%的锌铅矿石产量。此矿山关停后，Mount Isa铅锌精矿产量或也将对应下降约1/3，而George Fisher则将正常运营至至少2036年。泰克资源：Dog矿发运季已从7月11日开启，该季度Red Dog锌精矿销量为3.51万金吨，主要受销售时点（客户要求、物流安排等）影响同比下降35%，但仍高于此前披露的2.5万至3.5万金吨的指导区间。整体来看，美国7月商业活动创12月以来最快扩张，上周首申失业金人数连降六周，美联储降息预期减弱，美元收涨。LME某席位持仓由50-79%降至40-49%，同时LME库存小幅回升、LME0-3现货小幅贴水，挤仓担忧缓解。短期受美元企稳弱反弹及海外挤仓风险降温影响，锌价高位调整，但国内反内卷情绪仍存，预计调整空间有限，持续关注政策预期变化。铅：铅价横盘运行，关注消费变量周四沪铅主力PB2509合约日内震荡，夜间横盘震荡，伦铅收跌。现货市场：上海市场驰宏、红鹭铅16765-16835元/吨，对沪铅2508合约贴水50-20元/吨，或对沪铅2509合约贴水30-0元/吨报价；江浙市场豫光、济金、江铜铅16765-16845元/吨，对沪铅2508合约贴水50-30元/吨，或对沪铅2509合约平水报价。华南地区冶炼企业库存明显下滑，报价升水逐步上调，部分报至对SMM1#铅均价升水50-150元/吨出厂，但华北地区则成交偏弱。SMM：截止至本周四，社会库存为7.14万吨，较周一增加100吨。 敬请参阅最后一页免责声明4/13整体来看，铅价回落侵蚀再生铅炼厂利润，炼厂报价坚挺，下游部分需求装向电解铅厂提货源，社会库存小增，高库存压力未有缓解，同时消费改善不足，资金关注度偏弱。短时铅价维持横盘运行，关注消费端变量。锡：挤仓担忧缓解及雨季影响运输，锡价高位震荡周四沪锡主力SN2509合约日内窄幅震荡，夜间低开震荡，伦锡冲高回落。现货市场：听闻小牌对8月平水-升水400元/吨左右，云字头对8月升水400-升水700元/吨附近，云锡对8月升水700-升水1000元/吨左右不变。整体来看，LME库存维持在1690吨，保持偏低水平，但某席位持仓由50-79%降至30-39%，且LME0-3升水小幅回落，挤仓担忧缓解。但近期东南亚处于雨季，市场担忧影响缅甸锡矿运输，加剧阶段性原料紧张态势。多重因素共同作用下，预计短期锡价高位震荡，继续关注市场情绪变化及国内库存数据。工业硅：政策烘托乐观氛围，工业硅强震荡周四工业硅主力偏强震荡，华东通氧553#现货对2509合约升水410元/吨，交割套利空间仍为负值，7月24日广期所仓单库存降至49776手，较上一交易日减少330手，近期仓单库存持续下滑主因全国各大产区的产量平稳回落，交易所施行新的仓单交割标准后，主流5系货源成为交易所交割主力型号。周三华东地区部分主流牌号报价上调100元/吨，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在10100和9850元/吨，#421硅华东平均价为10350元/吨，上周社会库降至54.7万吨，近期供给端的大幅收缩及新政的提振令现货市场大幅反弹。基本面上，新疆地区开工率已降至5成以下，川滇地区开工率丰水期回升程度有限，内蒙和甘肃产量承压运行，供应端呈被动收缩状态；从需求侧来看，多晶硅因成本大幅跳涨报价持续上移；硅片企业上周召开行业自律会议目前报价分歧较大高位成教有限；光伏电池受成本侧支撑有涨价动力但TOPCON电池整体涨幅较小，企业正常生产走货为主；而组件市场因集中式项目的收益大幅走弱终端接受程度有限，但上游原料大幅上涨推升成本压力，终端分布式项目三季度初需求大幅萎缩，社会库存上周降至54.7万吨，中央反内卷及宏观稳增长政策提振市场情绪，预计期价短期将偏强震荡运行，同时谨防情绪过度透支后的高位回落风险。碳酸锂：风向多变，锂市震荡周四碳酸锂期价强势运行，现货价格小幅上涨。SMM电碳价格上涨100元/吨，工碳价格上涨100元/吨。SMM口径下现货贴水2509合约6130元/吨；原材料价格有所上涨，澳洲锂辉石价格上涨20美元/吨至790美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格上涨140元/吨至5600元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格上涨50元/吨至1655元/吨。仓单合计11654手；匹 敬请参阅最后一页免责声明5/13配交割价63580元/吨；2509持仓43.67万手。盘面上，早盘受外媒传闻扰动，市场一度担忧宜春的8座涉事锂矿停产，盘中多头情绪强势拉涨，最大增仓约10万手，锂价一度触及涨停。午后相关媒体爆出证伪，但在交易所仓单绝对低位以及持仓大幅扩增驱动下，多头买盘依然强势，锂价并未因消息证伪而回落。发改委和市场监管局联合起草《中华人民共和国价格法修正草案》，将价格内卷纳入法律范畴，或对市场情绪有所扰动。近期市场小作文交错，交易所仓单低位，且在出清政策路径下，相关内卷现象陆续纳入法律范畴，市场敏感度较高，导致价格振幅明显加剧。而现货市场依然较为冷清，锂价巨震导致下游观望情绪浓厚。但情绪主导的市场，基本面影响力有限，短期锂市风向未定，锂价宽幅震荡。镍：价格草案出台，镍价或震荡偏强周四镍价震荡偏弱运行，SMM1#镍报价124700元/吨，+650元/吨；金川镍报125650元/吨，+600元/吨；电积镍报123800元/吨，+650元/吨。金川镍升水1950元/吨，下跌50。SMM库存合计4.03万吨，较上期+1165吨。截止7月19日，美国当周初请失业金人数21.7万人，预期22.6万人，前值22.1万人。7月标普全球制造业PMI录得49.5，预期52.7，前值52.9。标普全球服务业PMI录得55.2，预期53，前值52.9。美国“装修门”事件持续发酵，特朗普首次登门要求鲍威尔尽快降息，但在随后问答环节表示不会解雇鲍威尔。欧洲在连续7次降息后按下暂停键，拉加德表示，若欧美贸易谈判破裂，通胀或面临压力。国内，发改委和市场监管局联合起草《中华人民共和国价格法修正草案》，草案直指“内卷”现象，将价格竞争与低价倾销纳入法律范畴，将与《不正当竞争法》与《反垄断法》协同维护市场环境。镍矿供给日益宽松，镍铁在政策驱动下止跌企稳，但成本压力尤在，利润修正仍需时间。硫酸镍市场活跃，盘中询价积极，市场交投渐起。纯镍现货依旧冷清，下游依旧处于观望状态。海外仍围绕关税议题博弈，但国内价格修正草案的出台直接将低价倾斜抬升至法律层级，或对情绪有所扰动，镍价震荡偏强。原油：宏观预期渐暖，油价重心上移周四原油震荡运行，沪油夜盘收507.1元/桶，涨跌幅约+0.56%，布伦特原油收68.53美元/桶，WTI原油活跃合约收64.21美元/桶，布油-WTI跨市价差约4.32美元/桶。全球贸易风波似有平息之象，欧盟表示或将与美国达成贸易协议，其中可能包括15%的基准关税和相关豁免条款。同时，欧盟委员会将对930亿欧元的美国商品进行反制关税投票，若贸易未能如期，大多数成员国将支持反胁迫工具。此外，欧盟近期通过了对俄罗斯的第18轮制裁法案，法案对俄罗斯原油价格上限有所下调。同时，市场近期较为关注欧盟、美国与中方的会面，或将谈及延长贸易豁免。短期地缘风险热度降温，EIA原油去库超预期，基本面近强远弱格局延续。而在贸易谈 敬请参阅最后一页免责声明6/13判进展持续推进下，宏观情绪日益走强，推动原油价格重心抬升。短期暂无明显扰动，关税贸易谈判进展。螺卷：多部门推进反内卷，钢价震荡走势周四钢材期货震