债券型基金2025Q2季报分析：被动债券资管产品的崛起

核心观点与关键数据

今年以来债基呈现三个主要特点：

1. 长债基金表现不佳：受债市低利率、高波动及权益、商品市场强势影响，长债基金跑不赢货币基金。截至7月22日，货币基金指数、长期纯债基金指数回报分别为0.77%、0.70%。
2. 被动产品表现亮眼：信用债ETF等被动产品快速扩容，推动指数类债基规模增长2160亿元（增幅16%），同期短债、中长债基金规模下行。
3. 固收类产品规模增长趋缓：25H1纯债基金、理财规模较上年末分别增长1.42%、1.70%，去年同期增速分别为19.98%、12.54%。

业绩表现

• 近一年回报下行：债市低利率、高波动环境下，纯债类基金表现平淡。理财产品表现相对较好，截至7月22日，理财>短期纯债>货币基金>长期纯债基金，回报分别为1.16%、0.88%、0.77%、0.70%。
• 产品回报中位数：短期纯债、中长期纯债、指数类债基近一年回报中位数分别为1.99%、2.53%、2.28%，较一季度末分别下降31BP、67BP、54BP；固收类理财近一年回报中位数2.27%，较一季度末下降6BP。

产品规模

• 整体规模增长趋缓：25H1纯债基金、理财规模较上年末分别增长1.42%、1.70%，去年同期增速分别为19.98%、12.54%。
• 规模分化：截至二季度末，纯债基金规模环比增长7607亿元，其中指数类债基增长25%，短债基金增长17%，中长期纯债基金增长5%。

产品表现及持仓分析

• 最大回撤：短债基金最大回撤中位数0.2%（60-80亿规模产品达0.28%），中长期纯债基金最大回撤中位数0.93%（40-60亿规模产品达1.04%）。
• 杠杆率与久期：资金利率下行，杠杆率均抬升。截至2025年Q2末，短债基金杠杆率中位数升至112.55%，中长期纯债基金升至117.44%；久期方面，短债基金升至0.76，中长期纯债产品升至3.13年。
• 持仓券种：短债基金各品种债券持仓均上升，国债、金融债、资产支持证券增幅最高；中长期纯债产品国债、地方政府债增幅明显，短融持仓下降9.27%。
• 前五大持仓：信用债中金融债（AAA-评级）为主，非金融信用债（AA+评级）为主；城投债前五大持仓省份集中在浙江、山东、江苏、广东、四川。

研究结论

展望后市，权益市场表现较好，固收类产品或面临从固收向固收+、从主动向被动的“搬家”。信用债ETF等被动产品的规模扩张将持续推动指数类债基增长，而主动管理型债基规模或进一步分化。