镍&不锈钢：基本面逻辑凸显，预计延续震荡

镍&不锈钢：基本面逻辑凸显，预计延续震荡

核心矛盾
日内沪镍走势恢复震荡，宏观层面情绪有所淡化。基本面上，菲律宾到港库存上升导致镍矿支撑松动，短期矿端价格上涨驱动有限。镍铁日内成交价再度回调，八月最新铁厂成交有一定上移，部分成交回到920元/吨一线，关注后续成交走势。不锈钢方面同样恢复震荡，大厂减产情绪仍存，需求疲软短期仍压制上方空间。新能源链路目前仍然维持以销定产局势，下游需求一般。宏观层面关注工信部发文后续以及印尼美国镍资源洽谈走势。

利多解读

• 刚果钴矿禁矿延续
• 印尼APNI拟重新修订HPM公式，拟加入铁钴等元素
• 印尼将镍矿配额许可周期从三年缩短为一年
• 印尼美国关税谈判或涉及镍产业链后续走势
• 工信部发文钢铁、有色等行业增长工作方案即将出台

利空解读
不锈钢进入传统需求淡季，去库缓慢

价格区间预测
当前波动率（20日滚动）：11.7-12.6
历史百分位：15.17%（3.2%）

套保策略推荐

• 库存管理：根据库存水平做空沪镍期货来锁定利润，对冲现货下跌风险。
  • 套保比例：沪镍主力合约卖出60%
  • 策略等级：2/5
• 采购管理：根据生产计划买入沪镍远期合约，盘面提前采购锁定生产成本。
  • 买入远月沪镍合约依据采购计划
  • 卖出看跌期权依据采购计划
  • 买入虚值看涨期权依据采购计划

关键数据

• 沪镍库存：12337万吨（主连），环比下降0.28%
• 不锈钢库存：12900元/吨（主连），环比下降0.23%
• LME镍库存：205872吨，环比下降2220吨
• 镍生铁库存：33233吨，环比下降4301吨
• 菲律宾红土镍矿1.5%(FOB)：平均价15-23美元/湿吨
• 中国一体化MHP生产电积镍月度利润率：-40%至20%
• 电池级硫酸镍较一级镍豆溢价：-50000至25000元/镍吨
• 中国8-12%镍生铁出厂价：1000-2500元/镍点
• 中国304不锈钢冷轧卷利润率：-200%至20%

研究结论
镍铁产业链矛盾加深，过剩局面不改；纯镍库存高企，镍矿季节性库存上升导致底部支撑松动。不锈钢需求疲软，大厂减产情绪仍存。建议投资者关注宏观政策及镍资源谈判动态，采取套保策略对冲风险。预计镍&不锈钢价格延续震荡。