甘霖终降：基建发力提振市场风险偏好

核心观点与配置建议

• 维持此前战术性大类资产配置观点：超配港股，标配人民币，低配商品、日股、美债。
• 近期资产定价受市场风险偏好改善主导，风险资产优于避险资产，权益≥商品＞债券。
• 关键事件影响：鲍威尔被解聘担忧、雅鲁藏布江水电工程启动、日本执政联盟失势。

事件定价分析

• 鲍威尔被解聘担忧：特朗普否认解聘可能性，但市场担忧仍存，或加剧美债利率博弈。
• 雅鲁藏布江水电工程：提振投资者风险偏好及相关产业盈利预期，推动港股表现。
• 日本执政联盟失势：削弱政策可预测性，加剧日本资产定价波动。

重点资产配置观点

• 港股：维持战术性超配，因科技突破、基建发力及南下资金提升定价权。
• 美债：维持战术性低配，因特朗普政策不确定性及美联储独立性担忧。
• 商品：维持战术性低配，因供需双向压制，基建发力仅阶段性支撑。
• 人民币：维持战术性标配，因中国经济韧性较强，汇率中枢有望稳定升值。

战术性资产配置组合

• 组合表现：上周收益0.23%，累计超额收益率2.87%（年化2.72%）。
• 组合配置：权益27.67%，债券54.50%，商品17.83%，黄金6.16%，原油3.61%。

风险因素

• 分析维度局限性、模型主观性、历史数据偏差、市场预期调整、量化模型局限性。

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行决策。