股指期货品种周报：全面降准幅度不及预期，A股风险偏好恐难大幅提振

请务必阅读正文之后的免责声明部分 、 全面降准幅度不及预期，A股风险偏好恐难大幅提振 投资咨询资格号： 证监许可[2012]112 股指期货品种 周报 2022年4月18日 分析师 分析师：张月 宏观与金融期货分析师 期货从业资格：F03087913 投资咨询资格：Z0016584 联系电话：13472807758 E-mail： xyyxyshihengyu@outlook.com 客服电话：400-618-6767 公司网址： [Table_QuotePic] 中泰期货研究所 [Table_Report] 中泰期货服务号 [Table_Finance] 策略概述 ◼ 周度行情研判：沪深两市关键指数上周整体维持震荡调整格局，符合我们之前研判预期，其中中证500指数跌幅最为明显。周度来看，当下市场风险偏好偏低，美联储加快加息缩表节奏压制科技、成长板块估值，国内疫情风险客观持续负面干扰经济基本面并对年内稳增长目标形成显性阻力，后续放量披露的上市公司财报数据具有下行压力，稳增长政策在不及市场预期的全面降准之后仍然需要持续发力，A股市场短线维持震荡磨底判断，现券层面稳增长以及高息板块仍占优势，重点关注周内季度经济数据以及20号LPR报价；长线来看我们对A股市场仍然持谨慎乐观观点，持续回调之后的A股市场无论绝对估值还是相对估值都已经具有配置吸引力，国内宽松政策基调不改，后续稳增长政策仍将持续出台助力宽信用周期开启，国内经济有望在年中企稳反弹呈现弱复苏格局，主要风险因素仍然来自外围，建议重点关注全球通胀以及美联储二季度加息节奏以及缩表路径。 ◼ 股指期货策略方面：短线单边观望为主，长线投资者可以考虑在政策底愈加明朗背景下遇指数大幅下挫布局远月多单，套利策略可以考虑寻求反套机会，投资者谨慎持仓，及时止盈止损。 ◼ 股指期权策略方面：单边短线观望为主，谨慎投资者可以考虑适度布局备兑看涨增厚收益，谨慎持仓，及时止盈止损。 ◼ 风险提示：国内疫情持续蔓延 美联储大幅收紧政策 俄乌局势持续紧张 地产持续信用违约 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 周报 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 2 - 全面降准幅度不及预期，A股风险偏好恐难大幅提振 一、一周政经要闻 ◼ 央行决定于4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。为加大对小微企业和“三农”的支持力度，对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于5%的农商行，在下调存款准备金率0.25个百分点的基础上，再额外多降0.25个百分点。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.1%。央行表示，将坚持稳字当头，稳中求进，继续实施稳健的货币政策，不搞大水漫灌，兼顾内外平衡，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，激发市场活力，支持重点领域和薄弱环节融资，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。 ◼ 国务院副总理孙春兰在沪调研指导疫情防控时强调，按照党中央、国务院决策部署，坚定不移执行“动态清零”总方针，认识再提高，行动再坚决，措施再落实，排除万难、连续奋战、坚持不懈，做到“四应四尽”，坚决打赢疫情防控攻坚战。 ◼ 国务院总理4月13日主持召开国务院常务会议。会议指出，要贯彻党中央、国务院部署，协同发力、远近兼顾，稳定当前消费，释放消费潜力。一要应对疫情影响，促进消费恢复发展。抓紧把已出台的特困行业纾困政策落实到位，稳住更多消费服务市场主体。做好基本消费品保供稳价，保障物流畅通。二要加快线上线下消费融合，培育壮大智慧产品和服务等“智慧+”消费。三要扩大重点领域消费。促进医疗健康、养老、托育等消费，支持社会力量补服务供给短板。鼓励汽车、家电等大宗消费，各地不得新增汽车限购措施，已实施限购的逐步增加增量指标。支持新能源汽车消费。四要引导商贸流通企业、电商平台等向农村延伸，推动品牌品质消费进农村。五要加强保障。深化改革，破除制约消费的障碍。推进消费平台健康持续发展。引导金融机构丰富大宗消费金融产品。加快重点项目建设，以投资带消费。依法惩治假冒伪劣等行为。 ◼ 美国3月CPI同比升8.5%，创1981年12月以来新高，预期升8.4%，前值升7.9%；环比升1.2%，创2005年10月以来新高，预期升1.2%，前值升0.8%。美国3月PPI环比升1.4%，创2012年8月以来新高，预期升1.1%，前值升0.8%；同比升11.2%，预期升10.6%，前值由10%修正为10.3%；核心PPI同比升9.2%，预期升8.4%，前值升8.4%。 ◼ 3月份，CPI同比上涨1.5%（预期1.3%），较上月抬升0.6个百分点，CPI价格环比持平，环比增速较上月回落0.6个百分点，PPI同比上涨8.3%，同比增速较上月回落0.5个百分点，PPI环比上涨1.3%，环比价格降幅较上月抬升0.8个百分点。 ◼ 3月份我国社会融资增量为4.65万亿，大幅高出市场普遍预期，同比多增12738亿元；社会融资存量同比增速较上月抬升0.4个百分点至10.6%。其中3月份当月人民币贷款新增3.13万亿元，同比多增4000亿元，M2同比增速为9.7%，较上月抬升0.5个百分点。 qZcZkW9Z9UkXrQtRnO6M9RbRoMnNsQpNlOqQnReRmOpR8OoPnMvPsQsQMYtPmR投资咨询资格号：证监许可[2012]112 周报 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 3 - 二、股指现货市场行情 ◼ 行情回顾：上周上证综指呈现先抑后扬格局，上周一跌幅最为明显，同时结构上的分化特征持续，市场热点切换较快。驱动逻辑方面，一方面，上周周中上海疫情持续演绎，同时全国散点疫情频发，疫情对国内经济基本面造成的负面冲击程度给市场带来担忧；另一方面，4月13日国常会上提出适时降准之后上周交易日内没有兑现，同时15日MLF等量平价续作，但是上周五晚间全面降准25BP正式落地；此外，美国最新通胀数据仍在走高，上周美联储关键委员公开场合再度强化5月50BP加息预期，缩表路径也更加明确，美债利率持续上行压制股票市场整体估值水平。关键指数层面，截至上周五，上证综指周度下跌1.25%报收3211.24点、深证成指周度下跌2.60%报收11648.57点、创业板指周度下跌4.26%报收2460.36点；上证50、沪深300、中证500指数分别报收2930.58、4188.75和6070.75点，周度分别上涨0.17%、下跌0.99%和下跌2.46%。申万一级28个行业周度多数收跌，其中电气设备、传媒、通信跌幅靠前。 ◼ 量能方面：周度来看沪深两市平均日度成交总额居于万亿规模下方，市场情绪略显谨慎。资金方面，沪深两市融资融券余额从上周五16565.03亿元减少到上周四的16391.81亿元，周度减少173.22亿元；陆股通累计买入成交净额从上一周16081.13亿元增加到上周五的16099.96亿元，周度净流入18.83亿元。解禁减持方面，下周沪深两市总计52家公司面临限售解禁，按照4月15日收盘价计算解禁市值超过600亿元。 ◼ 盈利基本面：上市公司已经开始陆续进行年报披露，已披露年报业绩成色并未大超市场预期，后续仍需对我们之前上市公司盈利基本面持续下行逻辑进行进一步的数据验证。A股市场上市公司三季报披露情况：剔除低基数影响，全部A股三季报营业收入两年复合同比增速为14.45%，其中一、二、三季单季增速分别为11.86%、15.61%和15.68%：全部A股三季报净利润两年复合同比增速为13.02%，其中一、二、三季单季增速分别为11.75%、14.37%和12.83%。整体来看， 去年三季度A股上市公司营业收入以及归母净利润同比增速仍然保持在较高位置，但是上市公司归母净利润同比增速出现了较为明显的回落，这在很大程度上反映出疫情以来大宗商品价格快速上行的客观现实从成本抬升角度对中下游企业的实际利润产生了较大程度的挤压效应。 ◼ 估值方面，截至4月15日，上证综指PE（TTM）为12.37，处于过去5年13分位、过去10年33.1分位，深证成指PE（TTM）为24.56，处于过去5年22分位、过去10年41.4分位，上证50、沪深300以及中证500PE（TTM）分别为10.28、12.29和17.44，在过去5年中所处分位数分别为40、32和4分位，在过去10年中所处分位数分别为58.1、49.8和1.9分位。 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 周报 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 4 - 图表1：周度股指现货市场行情 来源：Wind，中泰期货整理 图表2：A股市场日度成交（单位：点，百万元） 来源：Wind，中泰期货整理 图表3：申万一级28个行业周度涨跌情况（单位：%） 来源：Wind，中泰期货整理 指数代码周收盘周涨跌周涨跌幅(%)周成交量(亿股）成交量变化周成交额（亿元）成交额变化上证综指000001.SH3211.24-40.61 -1.25 1604.88358.7920704.938248.17深证成指399001.SZ11648.57-310.70 -2.60 1758.51333.0224644.338946.36沪深300指数000300.SH4188.75-42.02 -0.99 542.37105.5912115.605117.91上证50指数000016.SH2930.585.090.17129.7317.283316.431245.38中证500指数000905.SH6070.75-153.37 -2.46 677.64106.077701.642776.57创业板指数399006.SZ2460.36-109.55 -4.26 408.4467.358060.452778.460200000400000600000800000100000012000001400000160000018000002000000240026002800300032003400360038004000上证综合指数沪深两市日度成交总额（百万元，右轴）-8-6-4-20246电气设备传媒通信建筑装饰计算机建筑材料国防军工机械设备化工电子综合纺织服装有色金属房地产公用事业汽车轻工制造医药生物钢铁非银金融休闲服务银行采掘农林牧渔交通运输家用电器商业贸易食品饮料 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 周报 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 5 - 图表4：A股市场整体资金流入流出情况（单位：亿元） 来源：Wind，中泰期货整理 图表5：各板块资金流入流出（单位：亿元） 图表6：三大标的指数资金流入流出（单位：亿元） 来源：Wind，中泰期货整理 来源：Mysteel，中泰期货整理 -1200-1000-800-600-400-2000200400600资金净流入额:A股-2500-2000-1500-1000-500050010001500资金净流入：主板资金净流入：中小板资金净流入：创业板-800-600-400-2000200400600800资金净流入：沪深300资金净流入：中证500资金净流入：上证50 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 周报