有色金属行业点评报告：稳增长背景下，基建发力将提振铜铝板块

敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/3 [table_page] 产业研究点评报告 分析师：白云飞 执业证书编号：S0890521090001 电话：021-20321072 邮箱：baiyunfei@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20515355 [table_product] [table_main] 华宝财经评论类模板 ◎ 投资要点：  事件：中央经济工作会议12月8日至10日在北京举行，此次会议中“稳增长”成为高频关键词。会议强调，明年经济要“稳”字当头，稳中求进，做到“六稳，六保”。此次会议明确，“要实施积极的财政政策”，并“适度开展超前基础设施投资”，并强调“财政”与“货币”协调联动。  新老基建有望积极发力，提振有色金属需求。本次会议中关于对“加快支出进度”和“适度超前开展基础设施投资”的表述，或意味着基建投资作为积极财政的主要抓手，有望提速，未来至少上半年内政策将呈现财政+货币双松的组合，各部委和地方的政策合力料将推动经济恢复超预期。预计明年传统基建增速在5%左右，新基建领域将保持更高增速，对于有色金属产业链，预计随着PPI-CPI后续剪刀差持续收敛，产业链的利润分配将进一步平衡，从资源端向加工制造端转移。  地产政策底已现，竣工指标持续修复。此次会议仍坚持“房住不炒”的定位，但强调“加强预期引导”，满足居民合理的住房按揭贷需求和房企开发贷、并购贷需求，将有利于房地产良性健康发展。虽然明年地产投资增速或仍将为负，但是地产政策底已现，随着宽松政策的推进，预计地产竣工指标将持续修复，有望带动铝等基本金属需求恢复。  政策利好再生铜铝及水电铝发展。会议提出坚定不移推进碳达峰、碳中和，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，尽早实现能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变，鼓励使用消耗更多的可再生能源，确保可再生能源电力合同可以得到执行，预计明年水电也应纳入这一范围。在碳交易更加普遍的情况下，可再生能源发电企业将获得一定的升水/利润；会议提出加快构建废弃物循环利用体系，直接利好低碳绿色的再生铜铝板块。  投资建议：从下游需求看，铜下游需求约1/3分布在传统基建相关领域，铝下游需求中约50%以上分布在基建及地产领域。新基建包括5G、新能源车、特高压、光伏、风电等领域将对于铜铝需求有明显带动。在稳增长环境下，随着基建发力及地产企稳，铜铝板块迎来底部布局良机，建议重点关注铜板块中铜箔、电磁线等加工端龙头企业，铝板块中板带箔及铝模板企业；同时，随着碳中和下碳排放强度双控及循环经济体系建立，再生铜铝企业将迎发展良机，建议关注再生铜铝及水电铝龙头企业。  风险提示：金属需求增速不及预期，政策推行力度不及预期。 相关研究报告 [table_subject] 撰写日期：2021年12月12日 证券研究报告--产业研究点评报告 稳增长背景下，基建发力将提振铜铝板块 有色金属行业点评报告 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 2/3 [table_page] 产业研究点评报告 图1：房地产投资及竣工等指标筑底 图2：城镇基建投资额同比累计增速有望蓄力向上 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 图3：铜下游需求在基建领域占比约1/3 图4：铝下游需求在地产基建领域占比超一半 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 表1：相关公司估值及盈利预测 证券代码 证券简称 总市值 [单位] 亿元 净利润2021E [单位] 亿元 净利润2022E [单位] 亿元 市盈率2021E 市盈率2022E 000630.SZ 铜陵有色 383.16 28.60 30.82 13.40 12.43 600110.SH 诺德股份 283.64 5.05 8.99 57.56 32.32 601609.SH 金田铜业 134.13 7.19 9.72 18.65 13.80 002203.SZ 海亮股份 243.48 13.59 18.03 17.92 13.50 002988.SZ 豪美新材 48.67 1.46 2.47 33.35 19.75 300428.SZ 立中集团 132.09 5.53 7.54 23.89 17.51 600219.SH 南山铝业 587.96 33.73 42.18 17.43 13.94 601600.SH 中国铝业 973.95 70.53 88.19 15.42 12.34 601677.SH 明泰铝业 265.31 18.90 24.20 14.04 10.96 601388.SH 怡球资源 101.26 9.24 10.98 10.96 9.22 000807.SZ 云铝股份 364.74 41.21 53.76 9.12 6.99 000933.SZ 神火股份 203.03 33.55 45.11 6.05 4.50 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 注：盈利预测和估值按照Wind一致预期 27%30%31%12%基建设施建筑业制造业其他40%16%14%13%7%6%4%建筑房地产电子电力交通运输耐用消费品机械设备包装容器其他 rQsPsMxPpQxPsQtPsQrNuMbRcMaQmOmMnPmNiNrQpNeRnMnO7NoOxOxNqRzRNZrRmO 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 3/3 [table_page] 产业研究点评报告 风险提示及免责声明 ★ 华宝证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格。 ★ 市场有风险，投资须谨慎。 ★ 本报告所载的信息均来源于已公开信息，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 ★ 本报告所载的任何建议、意见及推测仅反映本公司于本报告发布当日的独立判断。本公司不保证本报告所载的信息于本报告发布后不会发生任何更新，也不保证本公司做出的任何建议、意见及推测不会发生变化。 ★ 在任何情况下，本报告所载的信息或所做出的任何建议、意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。投资者应自行决策，自担投资风险。 ★ 本公司秉承公平原则对待投资者，但不排除本报告被他人非法转载、不当宣传、片面解读的可能，请投资者审慎识别、谨防上当受骗。 ★ 本报告版权归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何组织或个人不得对本报告进行任何形式的发布、转载、复制。如合法引用、刊发，须注明本公司出处，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 ★ 本报告对基金产品的研究分析不应被视为对所述基金产品的评价结果，本报告对所述基金产品的客观数据展示不应被视为对其排名打分的依据。任何个人或机构不得将我方基金产品研究成果作为基金产品评价结果予以公开宣传或不当引用。 适当性申明 ★ 根据证券投资者适当性管理有关法规，该研究报告仅适合专业机构投资者及与我司签订咨询服务协议的普通投资者，若您为非专业投资者及未与我司签订咨询服务协议的投资者，请勿阅读、转载本报告。