聚灿光电机构调研纪要

聚灿光电科技股份有限公司2025年上半年业绩表现及未来展望总结如下：

1. 综合毛利率下降原因
   综合毛利率下降主要受产品结构变化影响。虽然第二季度受对等关税影响导致产品价格承压，但成本攻坚取得突破，主营业务毛利率变动不大。贵金属涨价带动其他业务收入占比提升，但因其他业务毛利率较低，最终导致综合毛利率下降。

2. 存货增长比率超营业收入及营业成本增长比率原因
   2025年上半年，"年产240万片红黄光外延片、芯片项目"顺利投产并进入产能快速爬坡期，项目生产建设持续推进。受项目量产备货影响，本期存货规模增长显著，其中红黄光项目相关备货占比超60%，是存货增加的主要原因。该项目将为公司未来业绩增长提供强大动力。

3. 主营业务收入同比下降原因
   公司坚持聚焦主业，2025年上半年实现营业收入15.94亿元，同比增长19.51%。主营业务收入同比下降主要受国际贸易对等关税政策影响，5月、6月产品价格同比回落约5%。公司积极应对，推动产品价格已恢复至4月水平。未来将通过优化产品结构、提升高端产品占比等措施为业绩增长注入新动能。

4. 净利润增速低于营业收入增速原因
   净利润增速低于营业收入增速主要因：①对等关税导致产品价格阶段性下调；②红黄光项目处于试产向量产过渡阶段，研发投入及前期生产成本集中支出。若剔除上述因素，核心业务盈利能力保持稳健向好，未来随着关税政策缓和、项目放量及产品结构优化，净利润有较大提升空间。

5. 应对原材料涨价和"对等关税"压力的措施
   公司采取三项措施应对：①优化产品结构，提升Mini LED、银镜等高毛利率高端产品占比；②提升传统产品性能，提高高光效产品产出率；③加强成本管控，通过关键物料耗用攻坚和规模经济效应释放，持续降低制造成本。

6. 利润分配选择转增股份原因
   公司处于快速发展期，红黄光项目产能释放将夯实第二增长曲线，整体预期向好。转增股份有助于扩张股本、优化财务结构。本次未派发现金分红，资金主要用于产量扩充和项目建设。公司承诺将严格落实利润分配政策，未来提供持续稳定的现金分红回报。