聚灿光电机构调研纪要

调研日期: 2025-03-26 聚灿光电科技股份有限公司成立于2010年,总部位于江苏省苏州工业园区,是一家专注于化合物光电半导体材料研发、生产和销售的高新技术企业。该公司的主营业务包括GaN基高亮度LED外延片和芯片的研发和销售,主要应用于显示背光、通用照明、医疗美容等中高端应用领域。聚灿光电科技股份有限公司已获得多个省级以上重点荣誉称号,包括“国家级高新技术企业”、“江苏省企业技术中心”、“江苏省高亮度LED外延及芯片工程技术研究中心”、“江苏省重大科技成果转化专项项目承担单位”、“江苏省工程中心”等。公司的产品和服务深受广大客户的认可和信赖,致力于为客户提供最优质的产品和服务。 公司于2025年3月26日下午参加了广发证券举办的《走进上市公司》“光电芯未来聚灿领航者”直播活动。本次活动采取线上视频直播的方式进行,不涉及应披露的重大信息。直播活动的交流内容如下: 一、战略布局与行业趋势 1、主持人:近年来,中国LED芯片行业加速国产替代,但竞争也日趋激烈。根据行业数据,国内LED芯片国产化率已超90%,而聚灿光电却能在这一红海市场中连续7年保持营收增长,2024年净利润同比增幅超60%。请您介绍一下目前公司所处行业情况,公司是如何从行业中脱颖而出的? 曹玉飞先生: 行业情况: 公司主要产品为LED芯片,所处行业是半导体领域中光电器件的子分支——LED发光二极管,是将电能转化为光能的器件。LED终端产品覆盖照明、背光和直显三大领域,照明应用于家居、商超、景观等室内外场景,背光应用于各类设备或电子产品的背光源,包括手机、平板、电脑等,直显应用于各种屏幕,如小间距显示屏、MiniLED电视屏等。 公司优势: 公司从行业中脱颖而出主要得益于以下三点: 在战略上,聚焦主业,放眼长期。公司紧紧围绕把主业做大做强的战略,弘扬企业家精神,艰苦奋斗创业奉献,着眼长期发展规划,持续扩产,稳定发展。得益于市场终端需求持续回暖,公司产能释放叠加产品定位、市场需求精准把握,以高光效照明、车用照明、背光等为代表的高端产品产销两旺,公司产能利用率、产销率保持一贯高位,销售规模维持稳定。 在架构上,控股稳固,团队稳定。实控人及大股东给予公司坚定信任与长久支持,公司自创立以来股权结构简单清晰,全体员工在优越的分享机制激励下,团结齐心,稳定踏实。 并且,公司一贯高度重视投资者回报,除了致力于从聚焦主业、提升效率、改善效益等方面提升公司质量外,积极采取适时高效回购股份、2017年上市以来连续七年每年分红、有序推进项目建设等措施,提升公司投资价值。 在经营上,简约专注,高质高效。十四年来,坚持“一公司、一基地、一产品”,实行扁平化管理,加强研发创新,重视现金流储备。公司坚持涵盖经营全流程的精细化管理模式,特别是加强了技术自主创新、成本费用管控。 2、全色系转型突破 主持人:2025年1月,聚灿光电红黄光项目正式通线量产,标志着公司成为全色系LED芯片供应商。这一布局不仅填补了技术空白,更被华源证券视为“第二增长曲线”的关键驱动力。公司近期投产的“年产240万片红黄光外延片、芯片项目”标志着聚灿光电成为全色系LED芯片供应商。这一布局在直显、车载显示等领域的战略意义是什么? 曹玉飞先生:新增红黄光产线后,公司可提供RGB全色系芯片,基于氮化镓的蓝绿光芯片与基于砷化镓红黄光芯片的技术协同实现产品全光谱覆盖与色彩性能提升,显著降低客户供应链复杂度,加速直显、车载显示等高端应用落地。 在直显领域,全色系LED能够通过混合不同比例的光谱实现更广的色域,显著提升色彩饱和度和准确性,满足影视、设计等专业领域对色彩真实性的严苛需求。 在车载显示应用领域,车载屏幕需在高温、高振动等极端条件下稳定运行,红黄光芯片与蓝绿光芯片的结合,可实现高亮度、广色域的全彩显示,同时满足车规级可靠性要求。红黄光芯片在刹车灯、车内氛围灯及HUD(抬头显示)中也不可或缺。 此外,砷化镓红黄光芯片凭借其独特的波长范围(620-630nm)和高发光效率,在多个领域中有独立应用的价值。比如交通信号灯,红 黄光芯片具有高亮度和长寿命的特性,能够在各种天气条件下保持清晰可见;在工业上可提供安全照明:红黄光可用于工厂、仓库等场所的安全警示灯,也可用在高层建筑、桥梁等场所,用于夜间航空警示,确保飞行安全;在医疗领域,也有其重要价值,红光可用于光疗,可以治疗皮肤病、促进伤口愈合等。红黄光芯片凭借其高亮度、低功耗和长寿命的特性,在交通、工业、医疗等多个行业中同样发挥着不可替代的作用。 综上所述,新增红黄光LED芯片是公司完善全光谱技术版图的关键一步,这一布局填补了公司全彩显示技术缺口。2025年,公司将紧抓红黄光项目量产,彻底夯实业务第二增长曲线,完成全色系布局,实现全产品覆盖,不断提升技术水平,优化产品结构,以性能引领市场,实现直显领域跨越式发展。 3、主持人:从2010年成立到2024年成为全球前六的LED芯片企业,聚灿光电经历了三次关键扩产周期,尤其是2017年宿迁基 地的30亿元高杠杆投资,将月产能从25万片提升至200万片。回顾这14年,哪些决策对公司长期发展起到决定性作用?聚灿光电成立于2010年,请简要介绍一下公司发展历程,同时回顾下,对公司的长期发展起到决定性作用的决策有哪些? 曹玉飞先生: 发展历程: 聚灿光电2010年成立于苏州,2017年在深交所创业板上市。重温14年的艰辛发展历程,公司从无到有,从一穷二白到全球前六,可以总结为“控成本、扩规模、调结构、促升级”,上市前控成本——“以低成本为核心,性价比为重点”,上市后两年扩规模——“产量快速扩张,营收高速增长”,之后两年调结构——“提升产品性能,调整产品结构”,目前重质量促升级——“加大研发投入,促进产业升级” LED行业是中国半导体产业从引进到输出、从模仿到创新、从跟随到主导的缩影,而公司是行业中发展新质生产力的杰出代表,展现了浙商精神在中国新时代的与时俱进。 重大决策: 公司在成长过程中,主要应对并克服了三次重大挑战,做出的决策非常关键,主要是: (1)2012年,我国LED行业在经历短暂超快速增长后,市场供过于求,出现了一次深度调整。公司预判这是一个很好的逆势扩产、快速提 升市场份额的机会,但是设备昂贵,如MOCVD售价高达2000多万元一台,扩产使得公司资金高度紧缺。公司积极寻求股东等多方支持,艰难度过了这个重要节点,实现产能的初步跃升。 (2)2015年下半年,LED产品供过于求导致价格直接腰斩,很多同业公司无法应对而选择退出,他们尚未投入生产的大量设备外售,价格低廉。公司认为这是一次低成本、大幅扩产的机会,于是,积极筹措资金,联络设备厂商,在极短的时间内完成了大扩张,产能翻倍,行业地位显著提升。 (3)2017年末,LED产品需求旺盛,公司决定在宿迁基地进行大规模扩产,而上市募集资金仅为1.45亿元,公司通过实控人股票质押借款、银行贷款等方式,前后投入资金30多亿元,最终实现月产能从25万片到200万片的扩张。 未来,我们期待通过更多的科学决策,助力公司高质量可持续发展。 4、主持人:当前LED行业已进入成熟期,但细分领域如植物照明、车载显示等仍保持高速增长(据智研咨询预测,2025年MiniLED市场规模将达300亿元)。聚灿光电如何抓住这些新兴需求?产业发展的现状和趋势如何? 曹玉飞先生:整体从LED产业现状和未来前景两方面来看。 (1)LED产业现状:我们所处的LED赛道,是一个接近90%已经完成国产化的产业。不同于集成电路等欧美高度关注的更为精密的核心技术,国内还处于从无到有、从0到1的“卡脖子”阶段。这个阶段往往投入和回报并不成正比。也不同于纺织这类容易迁移到劳动力密集且相对廉价的越南、印度等地,技术较为简单的产业。我们作为LED上游,是整个行业资本投入最多、技术要求最高的一段,我们的技术掌握 在自己手里,并且因为地域、文化、资本等各种原因,并不会轻易向国外流失。 (2)未来前景:LED能够完美满足所有光的需求,也就必然出现在各种人类活动的场景中。从2000年左右中国屏幕开始发展,一直到今天,它的应用范围越来越广泛,应用场景在未来也只会更加开阔。公司产品在终端应用上,涵盖照明、背光、直显三大领域,每一个领域都能看到升级换代、不断开拓的情形。 在照明方面,随着消费者在消费品质的意识逐渐提升,一些新的概念逐渐出现在照明领域中,比如教育照明、健康照明、智慧灯杆等等,照明满足光的需求已经成为最基本的能力,如何在照明的过程中保护视力、在5G技术的配合下完成交互等更高级的需求,已经成为新一代照明技术中更加关切的问题。而我们就可以抓住机遇,通过芯片的性能提升,解决这些问题,从而配合需求,完成自身与市场的匹配。 在背光、直显等方面,人们从最初对于屏幕只从色彩、亮度等小范围选择条件逐步关心到色域、舒适度等衡量依据,消费水平提升带来的新问题和新关注点就是我们能够持续创新、不断进步的动力。整个行业也在逐步为这些新的痛点探索到最为匹配的解决方法。 经过行业十余年高速发展,中国LED已拥有全球八成左右产能,行业已逐步走向成熟,但仍有部分细分市场有大幅增长空间,比如说:消费者对绿色健康农产品日益青睐,植物照明以绿色环保、生长可控的特点,大幅提高农产品的品质和生产效率;新能源汽车市场快速崛起,消费者对汽车安全性提出更高要求,高性能车载照明需求快速增长;社会对教育的重视程度不断提高,如何减少视力伤害,成为普遍关注的问题,无频闪、低蓝光的健康照明展现出巨大的发展空间。 综合来看,随着消费电子、植物照明、车载照明、健康照明等应用领域不断开拓,LED行业是真正意义上有未来前景,并能够持续自我更新、自我寻求进步、不断创造的行业。 二、财务健康与增长动力 5、毛利率逆势提升 主持人:2024年公司毛利率达24.99%(同比+6.78%),在行业价格战背景下,这一成绩的驱动因素是什么?高毛利产品(如车用照明)占比提升是否可持续? 曹玉飞先生:毛利率的提升是公司“技术突围”与“精益运营”双轮驱动的结果,尤其在行业价格战加剧的环境下,印证了公司战略定力的价值。核心驱动因素可归结为两方面: (1)产品结构升级:以技术溢价对冲价格压力 我们通过持续加码研发,近五年研发费用年复合增长率为20.56%,积极开拓高阶产品,不断优化产品结构,产品在MiniLED、车载照明、高品质照明、植物照明、手机背光、屏幕显示市场得到了客户的广泛认可。例如,车规级LED芯片已通过AEC-Q102认证,并导入部分车企供应链,这类产品毛利率显著高于通用照明市场,带动整体售价同比提升。 (2)全链条降本:向管理要效益 公司坚持涵盖经营全流程的精细化管理模式,不断提升生产效率,规模经济效应凸显,制造成本持续下降。同时,支出管控得力、降本增效, 费用同比下降 关于高毛利产品可持续性的判断:我们认为,车载领域、Mini/MicroLED等高毛利赛道仍具备长期增长动能,但需通过技术升级迭代持续巩固优势。在需求端,全球新能源汽车渗透率不断提升(预计2025年超30%),带动车灯模组向高亮度、智能化升级,公司车用芯片已覆盖车用照明、ADAS信号灯等增量场景;Mini/MicroLED在高端电视、车载显示的加速渗透,将持续支撑背光与显示芯片溢价。在供给端,车规级芯片需满足10年寿命、-40℃~125℃极端环境考验,公司凭借缺陷密度控制、抗硫化物腐蚀等独家工艺,形成客户替代门槛;围绕下游客户需求,定制化满足,提升客户服务满意度,确保高阶产品出货稳定性。 未来挑战与应对:尽管行业价格战短期内难以消退,但公司已建立动态平衡机制,通过“基础款保份额、高端款保利润”的产品组合策略,避免单一市场波动冲击。毛利率提升并非短期冲刺的结果,而是公司长期深耕技术、精准卡位高价值市场的必然体现。面对行业周期,我们 将继续以“品质化”与“精益化”为锚点,把技术领先性转化为可持续的盈利韧性。 6、主持人:公司20