浦银国际策略观点：港股能否再创新高？

核心观点与关键数据

结构性变革下，“价值陷阱”转变为“价值洼地”

• 今年以来，港股表现亮眼，AI技术突破带动市场情绪改善，港股估值水平受重估，由“价值陷阱”转变为“价值洼地”。
• 港股估值大幅修复，截至2025年7月22日，恒生指数前瞻市盈率为10.8倍，显著低于全球其他主要股市。
• 科技和消费等高成长性行业在恒生指数中的占比提升，推动估值水平重估。

多重利好下，港股流动性问题显著改善

• 香港金管局投放大量流动性，导致香港银行体系总结余大幅攀升，1个月HIBOR快速下跌。
• 南向资金强劲流入，成交占比持续上升，AH溢价持续收窄。
• 赚钱效应上升驱动外资持续净流入港股，被动型外资净流入强劲。
• IPO市场强劲复苏，打新赚钱效应明显，新股破发率明显下行。
• 港股股份回购维持较高水平，ROE呈改善趋势。

港股是否还能再创新高？

• 短期港股估值继续大幅扩张空间有限，后续上涨空间依赖于企业盈利增长。
• 港股今明两年盈利增速预期偏低，关税政策的影响将逐步体现在基本面中。
• 上半年国内经济韧性较强，或削弱短期政策预期。
• 需要发掘不受关税波及、与经济周期关联度较低，且能借助AI发展获得较强盈利增长动力的行业和个股。

研究结论

• 港股市场短期将以结构性行情为主，行业轮动将会加快。
• 半年报业绩公布期即将开启，资金或会从拥挤度较高的板块轮动到拥挤度较低、估值偏低、业绩有望超预期的板块，如科技板块。
• 红利+科技的杠铃策略依然有效，可以关注A股“反内卷”、美股AI等主题行情扩展至港股带来的交易型机会。
• AI的发展将跨越周期，有望带来盈利的大幅提升，中国在AI发展中处于全球领先地位。