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航空行业分析：综合整治“内卷式”竞争，看好供需改善带来的座收盈利弹性

交通运输 2025-07-23 匡培钦信达证券福肺尖

行业“内卷式”竞争整治，格局有望改善：民航局强调优化航线网络布局，加快构建统一大市场，综合整治行业竞争，引导行业回归理性发展，格局有望持续改善。
暑运出行需求较强，客座率高位：7.1~7.22暑运累计旅客吞吐量同比+3.0%，航班执行量同比+2.5%，国内线客座率84.3%，累计同比+1.0pct，持续高位。境内航线平均票价同比-7.8%，单位座收同比-7.6%。
供给收缩确定性较强：2025年上半年国航/南航/东航/春秋/吉祥/海航飞机净增速分别为+0.4%/+2.8%/+1.5%/+3.1%/+2.4%/0%，除春秋外，各航司机队净增速均在3%以下。发动机问题导致停飞检修，航司利用率受限，加剧运力紧张。
油汇向好，助力航司利润增厚：2025Q1、Q2航空煤油出厂价均价同比分别-10.0%、-17.0%，7月国内航油含税出厂价环比上月下降12.8%，布伦特原油期货结算价7月均价同比-19.0%。汇率方面，2025年初至今维稳，美元兑人民币中间价较2024年末-0.65%。
看好供需改善带来的座收盈利弹性：供给收缩确定性较强，旺季运载能力提升空间有限。民航局整治竞争，行业格局有望改善。暑运需求持续增长、客座率高位，供需或将改善，带动座收回升。看好座收回升带来的航司利润弹性，建议关注中国国航、南方航空、中国东航、吉祥航空、春秋航空等。
投资评级：看好
风险因素：出行需求增长不及预期、行业供给超预期风险、票价上涨幅度不及预期、市场竞争加剧风险、油价大幅上涨风险、人民币贬值风险等。