北向资金跟踪系列（三）：2025Q2净流入加快

未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于股指：震荡2025年07月22日 22024年7月26日，沪深交易所同时发布公告自2024年8月19日起调整沪深港通交易信息披露机制。每季度第五个沪深股通交易日公布上季度末单只证券的沪深股通投资者合计持有数量。即从2024年8月19日起（含），不再高频率地每日披露北向资金流入流出数据以及日度横截面持股数据。市场因而缺乏跟踪北向资金的工具。2025年7月8日沪深交易所公布2025Q2北向持股情况。我们对此进行分析，刻画北向资金这一典型外资在2025年第二季度对A股的投资情况。1、北向资金总览：2025Q1持股市值小幅增加，投机属性较重持股市值方面，截至2025/6/30，北向资金持A股总市值为22913.93亿元，较2025/03/31增加529.26亿元。截至2025/6/30，全部A股总市值为104.8万亿，流通市值为81.9万亿，自由流通市值为41.3万亿，北向资金持股市值占A股总市值、流通市值、自由流通市值的比例分别为2.19%、2.80%、5.54%，较2025/03/31的环比变化幅度分别为-0.06%、-0.04%、+0.06%。以流通股口径看，北向资金持有的筹码比重减小，定价权减弱。图表1：北向资金持A股总市值(亿元)图表2：北向持股在A股各口径市值中的占比资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院资金流向与成交行为方面，以个股区间平均成交价和北向持股数量变化估算，2025Q2北向资金净流入604亿元，环比一季度（净流入120亿元）增加484亿元，流入有所加快。上半年累计净流入724亿元，位于历史同期较低水平。从成交角度看，2025Q2北向资金日均成交金额为1518亿元，比2025Q1日均成交额1911亿元减少393亿元。其在全部A股日均成交额中的占比为12.0%，比2025Q1下降0.7个百分点。北向资金日均换手率（北向日均成交额/北向持股平均流通市值）降至5.1%，但仍比全部A股流通市值换手率1.6%要高出3.5个百分点。北向资金表现出明显的高位投机属性，交投活跃度较高。 资料来源：Wind，东证衍生品研究院2、北向持股流量统计：加仓新能源、医药、通信，减仓食品饮料、家电从持股数量看，截至2025/6/30北向持股数量共计3539只，比2025/03/31多151只，在全部A股中的覆盖度为65.3%，比2025/03/31上升2.5个百分点。具体来看，2025/03/31至2025/06/30两期横截面之间，有6只股票被清仓（全部因退市而清仓），有1421只股票被增持、1652只股票被减持，315只股票的持股数量持平上期，另有151只股票新进入北向持仓范围。具体北向资金本期清仓与新进股票目录见本文最后附录。图表6：北向资金持股个数及对A股覆盖度趋势资料来源：Wind，东证衍生品研究院从对各个中信一级行业的资金流向看，北向资金在2025Q2加仓了22个行业（Q1为13个），减仓了8个行业（Q1为17个）。加仓前五大行业为新能源（+129亿元）、医药 资料来源：Wind，东证衍生品研究院图表5：两期截面之间北向资金持A股数量变化资料来源：Wind，东证衍生品研究院 3 4（+114亿元）、通信（+92亿元）、非银金融（+82亿元）、有色金属（+70亿元）；减仓前五大行业为家电（-127亿元）、食品饮料（-113亿元）、石油石化（-19亿元）、计算机（-13亿元）、纺织服装（-9亿元）。与2025Q1不同，二季度北向资金的兴趣点从汽车和电子转移到了传统的核心资产，且其中存在分化，抛弃食品饮料、追逐医药和新能源。图表7：北向资金2025Q2对一级行业净流入流出情况资料来源：Wind，东证衍生品研究院3、北向持股存量统计（一）北向持股偏好。本期北向资金前五大配置行业分别为新能源（占13.05%）、银行（占11.09%）、电子（占9.76%）、食品饮料（占8.33%）、医药（占7.27%）。纵向对比上期，综合资金净流入以及股价涨跌之后，本期增加的前五大行业为银行（+0.93%）、非银金融（+0.63%）、通信（+0.52%）、有色金属（+0.41%）、医药（+0.36%）。图表8：北向资金2025Q2持股市值分布，及与上期对比资料来源：Wind，东证衍生品研究院 5另一方面，从北向持股行业分布和全A流通市值行业分布的横向对比看，本期北向资金在8个行业上超配，在22个行业上低配，均与上期持平。超配比例较重的行业有新能源（超配7.60%）、家电（超配3.23%）、食品饮料（超配2.97%）、汽车（超配1.65%），而电子、医药、建材、有色等五个行业超配比例不足1%。低配比例较重的行业有石油石化（低配2.28%）、基础化工（低配2.05%）、计算机（低配1.67%）、国防军工（低配1.66%）、银行（低配1.61%）、机械（低配1.06%），而其余的电力公用、煤炭、房地产等16个行业低配比例不足1%。与2025Q1相比，北向资金呈现出明显的更均衡特征，即超配幅度和低配幅度均收缩，持股分布向全A平均水平靠拢。图表9：北向资金2025Q2持股市值分布及对A股的偏配情况资料来源：Wind，东证衍生品研究院（二）北向定价权分布北向持股总市值虽然仅2.29万亿，相较于全A存在明显差距。但其在不同行业上的定价权却有不通。如虽然家电行业并非北向资金持股第一大行业，但其持有的家电行业股票总市值1200亿，占家电行业流通市值比例达到7.31%，享有较高的定价权。此外，在新能源行业中北向持股市值占该行业流通市值比也高达6.7%，这也解释了北向资金的交易行为往往放大了新能源股票含量较高的创业板指的波动。具体来看，截至2025Q2北向资金持股市值占该行业流通市值比例达到3%的行业有8个，分别是家电（占7.3%）、新能源（占6.7%）、食品饮料（占4.4%）、汽车（占4.0%）、有色（占3.4%）、建材（占3.3%）、电子（占3.1%）、医药（占3.0%）。另一方面，在综合、综合金融、纺织服装、石油石化、国防军工、轻工制造这6个行业，北向持股 占流通市值比不足1%，定价权较弱。图表10：北向资金2025Q2持股占各行业流通市值比例分布资料来源：Wind，东证衍生品研究院4、北向持ETF统计截至2025Q2，北向资金共计持有249只ETF，较2025Q1增加6只，新增名单见图表11。北向持有ETF总金额按照2025/6/30收盘价计算，总计约为46.4亿元（较2025Q1减少5.7亿元），体量远小于其持股市值。这里给出北向加仓前十名和减仓前十名的ETF名单。从结果看，二季度北向资金主要加仓的方向为宽基、红利、黄金等热门资产。而减仓的方向则集中于半导体、芯片、消费、券商。图表11：北向资金2025Q2净流入前十和净流出前十的ETF证券代码证券名称持有市值（亿元)510310.SH沪深300ETF易方达515100.SH红利低波100ETF512890.SH红利低波ETF517520.SH黄金股ETF510300.SH沪深300ETF159919.SZ沪深300ETF562500.SH机器人ETF 62025Q2净流入(亿元)2.881.361.700.560.580.480.460.449.520.430.710.410.910.27 附录图表12：北向资金2025Q2清仓退出股票信息序号1000040.SZ2600070.SH3600811.SH4300630.SZ5600705.SH6601028.SH资料来源：Wind，东证衍生品研究院图表13：北向资金2025Q2新进股票信息序号1301501.SZ2301173.SZ3000880.SZ4301275.SZ5002255.SZ6300245.SZ7301629.SZ8301280.SZ 5、风险提示数据测算误差。 上海东证期货有限公司上海东证期货有限公司成立于2008年，是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司。东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司。公司主要从事商品期货经纪、金融期货经纪、期货交易咨询、资产管理、基金销售等业务，拥有上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所、上海国际能源交易中心和广州期货交易所会员资格，是中国金融期货交易所全面结算会员。公司拥有东证润和资本管理有限公司，上海东祺投资管理有限公司和东证期货国际（新加坡）私人有限公司三家全资子公司。自成立以来，东证期货秉承稳健经营、创新发展的宗旨，坚持以金融科技助力衍生品发展为主线，通过大数据、云计算、人工智能、区块链等金融科技手段打造研究和技术两大核心竞争力，坚持市场化、国际化、集团化发展方向，朝着建设一流衍生品服务商的目标继续前行。 12期货研究报告 免责声明本报告由上海东证期货有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。本公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1454号。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东证衍生品研究院，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。东证衍生品研究院地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场2号楼21楼联系人：梁爽电话：8621-63325888-1592传真：8621-33315862网址：www.orientfutures.comEmail：research@orientfutures.com 13