宏观情绪偏稳，黄金震荡白银走高

核心观点：上周贵金属价格表现分化，黄金震荡，白银略有走高，主要受商品价格偏强影响。沪金上涨0.45%报777.02元，沪银上涨2.58%报9273元。关税政策和美联储货币政策预期变化不大，但美国经济数据向好，海外宏观氛围稳定，美股和美元指数周度收涨，美债收益率平稳略上行。美联储官员讲话及特朗普施压引发对货币政策独立性的担忧，但市场情绪随后缓和。市场仍预期美联储9月降息及年内降息两次，7月下旬关注关税政策，预计货币政策预期变化有限。8月1日美国新关税政策落地风险将持续市场情绪波动，不确定性对贵金属价格形成支撑。特朗普强硬态度将推高避险情绪，暂缓则带来价格下探风险。贵金属偏多震荡，近两周关注关税引发的市场情绪波动，沪金关注770短线支撑，沪银关注9100短线支撑。

关键数据：

• 美国6月CPI同比增长2.7%（前值2.4%），核心CPI同比增长2.9%（前值2.8%），能源和食品价格涨幅是主要驱动因素。
• 美国7月消费者信心指数回升至2025年2月以来最高水平，但绝对水平仍偏低。
• 6月美国零售销售同比增长3.9%，环比增长0.6%，显示经济增长预期阶段性修复。
• COMEX黄金库存增加13.84吨至1156.81吨，上期所黄金库存增加4.27吨至28.86吨。
• COMEX白银库存增加72.29吨至15466.03吨，上期所白银库存减少92.52吨至1211.08吨。
• COMEX黄金总持仓量增加5387手至44.85万手，非商业净多持仓增加10147手至21.31万手。
• COMEX白银总持仓量增加8671手至17.15万手，非商业净多持仓增加927手至5.94万手。
• COMEX金银比价回落至87附近，与一季度地缘风险及关税风险上涨前水平持平。

研究结论：

• 关税风险进入关键期，未来两周市场情绪仍将不平静，不确定性对贵金属价格形成支撑。
• 若特朗普强硬落地关税，避险情绪升温；若暂缓，价格则有下探风险。
• 贵金属偏多震荡，需关注关税引发的市场情绪波动及政策落地情况。
• 沪金主力合约关注770短线支撑，沪银主力合约关注9100短线支撑。
• 下周市场情绪将从情绪转向政策落地，关注7月份政治局会议表态。