豆粕周报：主要逻辑及投机支撑阻力

请务必阅读正文之后免责条款部分豆粕：做空心态谨慎下的适度反弹【品种观点】Mysteel：截至2025年07月11日，全国港口大豆库存823.1万吨，环比上周增加35.10万吨；同比去年增加101.73万吨。125家油厂大豆库存为大豆库存657.49万吨，较上周增加21.09万吨，增幅3.31%，同比去年增加66.14万吨，增幅11.18%；豆粕库存88.62万吨，较上周增加6.38万吨，增幅7.76%，同比去年减少33.31万吨，减幅27.32%。国内饲料企业豆粕库存天数（物理库存天数）为7.92天，较7月4日增加0.01天，增幅0.21%，较去年同期增加2.34%。美国总统特朗普宣布与印度尼西亚达成农业贸易协议，该国承诺将采购45亿美元的美国农产品。印尼是美国大豆的第五大进口国，该消息提振美豆价格上涨。昨日国内豆粕价格跟随大幅上涨。短线反弹对待,前高附近及以上继续追多需注意做好仓位及风控管理。短期走势，在基本面偏弱及中美贸易关税成本支撑多空双重作用下，豆粕以大区间行情对待。 2 请务必阅读正文之后免责条款部分【品种观点】Mysteel：截至7月11日，沿海地区主要油厂菜籽库存14.6万吨，环比上周减少1.6万吨；菜粕库存1.51万吨，环比上周增加1.05万吨；未执行合同为5.9万吨，环比上周增加1万吨。国内市场：虽6-8月是水产养殖黄金时期，理论上菜粕需求会增加，但由于豆粕供应过剩，豆菜粕价差缩小，豆粕替代作用增强，饲料企业豆粕添加比例较高，挤占了菜粕市场份额。但高额贸易关税及低进口抑制市场做空动能。昨日菜粕窄幅整理。据知情人士表示，堪培拉接近与北京达成协议，允许澳大利亚供应商向中国运送五批试用油菜籽，此举旨在结束长达多年的贸易冻结。昨日菜粕跟随豆粕收涨。短线走势偏多，但追多操作需注意做好仓位及风控管理，短线操作对待。关注后续中加关系改善情况。关注中澳后续进展。 请务必阅读正文之后免责条款部分【品种观点】截至2025年7月11日（第28周），全国重点地区棕榈油商业库存56.3万吨，环比上周增加2.79万吨，增幅5.21%；同比去年51.57万吨增加4.73万吨，增幅9.18%。美国总统特朗普宣布与印度尼西亚达成农业贸易协议，该国承诺将采购45亿美元的美国农产品。印尼与美国暂达成共识，出口问题或暂解决。本月前十五日马棕榈油出口及产量数据偏空。但印尼官方称年内有足够资金完成B40目标，并完成B50的研究测试工作，扫去市场之前的质疑，利多国际棕榈油价格走高，马来方面，马棕榈油调增8月出口关税，相当于提高国内棕榈油进口成本。上周五国内棕榈油延续涨势继续收涨。但考虑东南亚正处于棕榈油供应季，且豆粽价差倒挂较大，逼仓难度预计也不小。追多谨慎对待。关注近三个月国内棕榈油买船情况。 请务必阅读正文之后免责条款部分棉花：多头逼仓条件不成熟警惕回调风险【品种观点】郑棉主力合约CF2509日内减仓上行0.14%，收14270元/吨。ICE下行0.06%至68.76美分/磅。国内现货上行0.96%至15523元/吨。国际方面,美棉播种基本完成。2025年美国棉花种植面积为1010万英亩，同比下降10%。最新优良率达54%，环比增加2%，高于同期9%。印度方面，印度最新播种棉花面积313万公顷，同比增加7%，播种进度为24%，同比增加2%,印度季风已基本覆盖全境、多数棉区将迎来降雨。国内，全疆新棉进入花铃期，棉花实播面积4580.3万亩，同比增加6.3%，本周棉区仍有一定高温天气，但预期影响较为有限。库存方面，国产棉工商业库存环比下降14.13万吨至345.63万吨，纯棉纱、坯布继续累库，坯布端累库速度近两周显著加快。需求方面，纺企周度订单量环比走弱0.74天至8.32天，轻纺城棉布成交重心下探。2025年6月，我国纺织品服装累计出口金额达1439.8亿美元，同比增加0.8%。6月我国纺织品累计出口金额达705.2亿美元，同比增加1.8%。6月服装累计出口达734.6亿美元，同比减少0.2%。整体看来，受到纺织品出口的拖累，服纺出口增速进一步放缓。整体看来，美棉主产区播种基本完成且实播面积高于预期，棉花优良率继续走高并领先同期，土壤墒情历年优秀水平。usda7月报告调增美国新季产量及期末库存,ICE市场仍旧缺乏有利驱动，预计承压运行。国内，新棉生长良好且实播面积高于此前市场预期，疆内高温预期逐步放缓利空盘面,usda继续调增中国产量。商业库存去化偏快，下游订单继续走弱，企业开机率开始降至低于同期水平且产成品库存快速走高，需警惕下游需求对去库逻辑的负反馈。盘面上，短期多头资金情绪仍旧偏强但逼仓条件尚不完备，预计棉价上行仍有压力。 请务必阅读正文之后免责条款部分红枣：减产预期逐步证伪关注高空机会【品种观点】红枣主力合约CJ2601日内减仓下行0.10%，收10350元/吨。产区方面,目前南疆产区正处于坐果期间，月内整体高温情况有所缓解，8月预计持续缓解。此前高温对新季二茬坐果产生的负面影响暂有限。产区三方调研结果显示，今年产量大概率不会出现明显减产，预计属于正常年份或略减的水平。据Mysteel农产品调研数据统计本周36家样本点物理库存10320吨，环比减少110吨，高于同期4777吨，去化水平仍旧不佳。需求方面，当下仍旧维持淡季特征，销区市场货源持续供应，下游采购积极性一般。后市随着气温逐渐回升，终端鲜果消费逐步上市，干果需求难有整体来看，当前新季枣树生长较为良好，市场此前预期今年产量或因“大小年”现象出现明显下滑，但实际产区二茬坐果情况尚未出现明显减产征兆。库存方面，旧作库存仍旧处历史高位，库存去化速度不佳。需求方面，季度内走弱预期不改，近期市场无明显增量。基于逐步证伪的减产预期与较高的结转库存，盘面逢高沽空为主。 走强。 请务必阅读正文之后免责条款部分【品种观点】生猪主力合约Lh2509日内减仓上行1.07%至14135元/吨，国内生猪现货价格持稳于14810元/吨。短期，平均体重近两周有一定触底回升迹象，养殖户对标猪仍有一定惜售压栏情绪，短期供应压力仍不太高。中期，2025年1月~5月新生仔猪数量持续增加，按照6个月出栏时间推算，预计下半年生猪出栏量仍有增长空间。长期来看，7月初政策层面落后产能的出清，目前来看政策覆盖面仍相对有限，落后产能若能实现出清，将给行业带来向好预期。但是从产业面来看，2025年5月末能繁母猪存栏4042万头（环比+0.1%/同比+1.2%），相当于正常保有量的103.6%。鉴于利润情况尚且不错，行业尚未进入全面亏损出清产能的阶段。当下消费淡季，需求稳中趋弱。整体看来，养殖端出栏节奏和二育入场情况是影响短期行情的关键。鉴于基差的部分修复及延后出栏的节奏问题，降重阶段下后置供应压力仍旧存在。短期盘面出栏节奏有所收缩支撑底部，结合中长期产能过剩的事实，猪价的反弹空间同样较为有限。09合约目前基差水平逐步回落，短期偏弱震荡。 7 请务必阅读正文之后免责条款部分免责声明贾晖余德福研究员本报告由中辉期货研发中心编制本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。本报告的版权属中辉期货可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。期货有风险，投资需谨慎！ F0232181F3071853资格证号 8中辉期货全国客服热线：400-006-6688Z0000183Z0019060咨询证号报告中使用材料的版权亦属中辉期货未经中辉期货事先书面许