核心观点与关键数据
宏观与事件：
- 7月21日，中国LPR预期小幅走弱；美国6月纽约联储1年通胀预期。
- 7月23日，美国6月成屋销售总数年化预期小幅走弱；EIA原油库存。
- 7月24日，欧洲央行利率决议预期维持不变；美国初请失业金人数、标普全球制造业PMI初值、6月新屋销售总数年化预期走强。
铜价表现：
- 伦铜偏强震荡，较上周涨幅1.36%；沪铜触底反弹，较上周跌幅0.03%。
- 沪铜加权合约收盘价在7500-8500元/吨区间；伦铜收盘价在6900-8100美元/吨区间。
升贴水：
- 伦铜0-3M升贴水由-7.5美元/吨下跌至-53.5美元/吨，回落至片丢水平，高升水扩散风险持续走弱。
铜精矿：
- TC指数维持低位，小幅回升至-43.17元/吨，矿端紧缺局面延续。
- 港口库存为45.7万吨，较上周下跌3.2万吨，处于近6年同期极低水平。
加工费：
- 国产粗铜加工费维持700元/吨，加工费仍处于近3年同期最低位，粗铜供应相对偏紧。
现货升贴水：
- 换月报价后，上海升贴水上涨至75元/吨，佛山下跌至10元/吨，天津回升至-110元/吨，山东维持-100元/吨，重庆上涨至120元/吨。
供应与产量：
- 6月电解铜产量为114.79万吨，同比增长17.14%，产量维持近5年同期最高位，供应充足。
进口与库存：
- 沪伦比值环比小幅下行，进口盈亏亏损状态收窄至-380元/吨左右，进口窗口维持关闭。
- 保税区库存环比上涨0.14万吨，由近4年同期最低位回升至同期极低位。
- 国内社会库存小幅去库，本周四库存为14.45万吨，环比下跌0.37万吨，库存仍处于近6年同期偏低位。
- SHFE库存环比上涨14932吨至38239吨，LME库存环比回升12900吨至121000吨，COMEX库存上涨8633吨。
需求与下游：
- 下游各板块开工下跌为主，需求边际走弱。铜杆、铜管、铜棒、铜板带产能利用率分别下跌至62.32%、72.25%、51.52%、68.73%，铜箔小幅上升至65.51%。
- 6月铜杆开工率下跌至62.32%，下游进入淡季，需求平淡。
- 精废价差环比小幅下跌至5728元/吨。
研究结论：
- 铜精矿TC维持低位，矿端紧缺局面延续；加工费处于近3年同期最低位，粗铜供应相对偏紧。
- 伦铜升贴水持续回落，高升水扩散风险走弱；沪铜库存处于近6年较低位置，有一定支撑。
- 电解铜供应充足，进口窗口关闭，保税区库存延续累库，社会库存偏低。
- 下游需求边际走弱，铜杆开工率下跌至近4年同期偏低水平，精废价差变化不大。
