贵金属日评

2025年7月22日 请阅读正文后的声明一、贵金属行情及展望日内行情：美国房地产数据偏弱以及美国国内政治风险打压美元指数回落到98.3附近，美联储主席潜在候选人均表态支持尽快降息为贵金属提供潜在支撑，伦敦黄金小幅上涨至3370美元/盎司附近，反内卷预期发酵推动工业属性较强的白银价格偏强运行。特朗普2.0新政推动全球政经格局加速重组且进入乱纪元模式，黄金的避险需求得到极大提振；目前看黄金波动性上升但中线上涨趋势保持良好，伦敦黄金或在3120-3500美元/盎司之间宽幅震荡整固后再次上涨，建议投资者继续持多头思维依托上涨趋势线以中低仓位参与交易。本周关注欧美7月份PMI初值以及欧洲央行议息会议。表1：国内贵金属行情最高价最低价783.54778.929,2959,221778.19774.019,2509,177数据来源：Wind，建信期货研究发展部中线行情：4月下旬至今伦敦黄金整体上处于3100-3500美元/盎司之间宽幅震荡，国际贸易形势降温以及美国通过财政扩张法案削弱黄金对于混乱贸易形势的避险需求和配置需求，但特朗普新政不确定性以及国际地缘政治风险高涨引发的避险需求继续支撑金价。6月份投机资金大量涌入涨幅相对落后的白银铂金市场，目前金银比值基本上回落到4月份之前的水平。我们判断国际贸易货币体系重组带来的避险需求和储备分散化需求将继续支撑黄金长周期牛市，特朗普同时推进国内外多项重磅改革导致经济增长疲软与央行降息预期将继续支撑黄金中周期牛市；但金价持续偏强运行以及极高的市盈率水平也意味着金价波动性显著增强，且三季度要关注美国财政扩张法案落地与通胀压力回升对美联储降息时点的抑制作用。我们预计短期内伦敦黄金将继续在3120-3500美元/盎司区间内震荡整固，以等待下一轮突破上涨行情的到来。建议投资者继续持多头思路以中低仓位参与交易，不要满仓追多但也不要随意猜顶甚至盲目做空，偏向空头思维的交易者可以关注白银上涨动能衰竭后的“多黄金空白银”套利交易机会。 -2-收盘价涨跌幅%持仓量增仓量782.670.61%420,494119129,278-0.02%996,252-23323777.210.50%214,10496529,2330.24%3,432,47225052 请阅读正文后的声明二、贵金属市场相关图表图2：伦敦金银现货数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部图3：上海期指对上金TD基差图4：金银ETF持仓量(吨)数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部图6：伦敦黄金与其他资产相关性数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部400050006000700080009000100002024-042024-072024-102025-012025-042025-07白银/R160021002600310036002023-07-100-500501001502002024-042024-072024-102025-012025-042025-07白银/R80085090095010002023-072024-042024-072024-102025-012025-042025-07上海-1-0.500.511.52023-07 2023-102024-012024-042024-072024-10黄金白银/R2023-102024-012024-042024-072024-10美元汇率Brent原油 图5：黄金白银比值-5051015202023-072023-102024-01黄金7075808590951001051102023-072023-102024-01伦敦 请阅读正文后的声明三、主要宏观事件/数据1、根据日本放送协会(NHK)的报导，在周日的选举中，日本执政联盟笃定要失去对参议院的控制权。在与美国的关税谈判期限迫在眉睫之际，这一结果进一步削弱了首相石破茂的执政权力。虽然这次投票并不直接决定石破茂的政府是否会倒台，但却给他带来政治压力，因为他在去年10月已经输掉了权力更大的众议院控制权。2、20国集团(G20)财金领导人在南非举行会议后发表联合公报，强调央行独立性至关重要，并承诺加强合作。在去年10月以来的首份公报中，各国财长和央行总裁强调了冲突、贸易紧张和频繁发生的极端天气事件给全球经济带来的不确定性。这份公报是在美国财长贝森特缺席的情况下达成的。3、美国众议院中国特别委员会主席穆勒纳尔对美国商务部长卢特尼克表示，恢复向中国销售英伟达H20芯片可能会推动中国人工智能能力提升，并称最初的禁令是正确的决定。The Information报导，Nvidia已告知中国客户，其H20芯片的供应有限，而且不打算重启生产。4、美国6月独栋房屋开工降至11个月来的最低水平，高抵押贷款利率和经济不确定性阻碍购房活动，暗示第二季度住宅投资再次萎缩。美国商务部统计局表示，6月独栋房屋开工下降4.6%，经季节性调整后年率为88.3户，这是2024年7月以来最低。独栋房屋建筑许可下降3.7%至86.6万户，为2023年3月以来的最低水平。 -4- 【建信期货研究发展部】宏观金融研究团队021-60635739石油化工研究团队021-60635738免责声明：本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。【建信期货业务机构】总部大宗商品业务部地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼电话：021-60635548邮编：200120深圳分公司地址：深圳市福田区鹏程一路8号深圳建行大厦39层3913电话：0755-83382269邮编：518026山东分公司地址：济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室电话：0531-81752761邮编：250014广东分公司地址：广州市天河区天河北路233号中信广场3316室电话：020-38909805邮编：510620北京营业部地址：北京市宣武门西大街28号大成广场7门501室电话：010-83120360邮编：100031福清营业部地址：福清市音西街福清万达广场A1号楼21层2105、2106室电话：0591-86006777/86005193邮编：350300郑州营业部地址：郑州市未来大道69号未来大厦2008A电话：0371-65613455邮编：450008宁波营业部地址：浙江省宁波市鄞州区宝华街255号0874、0876室电话：0574-83062932邮编：315000【建信期货联系方式】地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼邮编：200120邮箱：khb@ccb.ccbfutures.com 请阅读正文后的声明有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726总部金融机构业务部地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼电话：021-60636327邮编：200120西北分公司地址：西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室电话：029-88455275邮编：710075浙江分公司地址：杭州市上城区五星路188号荣安大厦602-1室电话：0571-87777081邮编：310000上海浦电路营业部地址：上海市浦电路438号1306室(电梯16层F单元)电话：021-62528592邮编：200122上海杨树浦路营业部地址：上海市虹口杨树浦路248号瑞丰国际大厦811室电话：021-63097527邮编：200082泉州营业部地址：泉州市丰泽区丰泽街608号建行大厦14层CB座电话：0595-24669988邮编：362000厦门营业部地址：厦门市思明区鹭江道98号建行大厦2908电话：0592-3248888邮编：361000成都营业部地址：成都市青羊区提督街88号28层2807号、2808号电话：028-86199726邮编：610020全国客服电话：400-90-95533转5网址：http://www.ccbfutures.com -5-