通信模组+解决方案双轮驱动，智能座舱模组建立先发优势

东方财智兴盛之源2025年7月22日推荐/首次公司报告公司以4G/5G无线通信技术为核心，以万物互联的物联网行业为依托，围绕4G/5G通信链接、智能安卓系统、端侧AI算力、生成式AI应用等核心技术能力，为全球客户提供各类型无线通信模组和以模组技术为核心的物联网解决方案。未来3-6个月重大事项提示：发债及交叉持股介绍：71.29-18.22119.7282.8总股本/流通A股（万股）26,180/26,180流通B股/H股（万股）-/-10.26资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所shi_wj@dxzq.net.cnS14805180800012024-12-052025-04-23美格智能沪深300 美格智能资料来源：公司公告52周股价区间（元）总市值（亿元）流通市值（亿元）52周日均换手率52周股价走势图分析师：石伟晶 公司简介：无无交易数据021-25102907执业证书编号：-200%0%200%400%2024-07-22 敬请参阅报告结尾处的免责声明首次覆盖给予“推荐”评级。风险提示：市场竞争加剧风险；地缘政治环境风险。财务指标预测指标2023A营业收入（百万元）2,147.34增长率（%）-6.88%归母净利润（百万元）64.51增长率（%）-49.54%每股收益（元）0.25PE185资料来源：公司财报、东兴证券研究所 2024A2025E2026E2,941.373,785.974,558.5636.98%28.71%20.41%135.57228.67304.14110.16%68.67%33.01%0.520.878852 目录1.专注通信模组，建立定制化竞争优势..................................................................................................................................42.端侧AI时代，通信模组在智能网联车的应用市场将加速发展............................................................................................63.深耕智能座舱模组，建立较强的行业影响力.......................................................................................................................94.盈利预测及评级................................................................................................................................................................125.风险提示...........................................................................................................................................................................12插图目录图1：美格智能主要产品拓展历程.........................................................................................................................................4图2：2019-2024年美格智能营业收入（亿元）....................................................................................................................5图3：2019-2024年美格智能归母净利润（亿元）................................................................................................................5图4：生成式AI的人工智能浪潮接棒移动互联网..................................................................................................................6图5：2020-2029年全球端侧AI市场规模（亿元）..............................................................................................................7图6：2020-2029年中国端侧AI市场规模（亿元）..............................................................................................................7图7：智能网联车成为端侧AI市场重要应用场景..................................................................................................................7图8：中国及海外地区智能网联车市场规模（亿元）.............................................................................................................8图9：智能网联车通信模组市场规模（亿元）.......................................................................................................................8图10：2023年美格智能车载模组产品SLM925....................................................................................................................9图11：2025年美格智能座舱模组SRM965.........................................................................................................................10图12：2024年美格智能在5G车载模组市场排名................................................................................................................11表格目录表1：美格智能SLM925模组产品参数.................................................................................................................................9表2：美格智能SRM965模组产品参数................................................................................................................................11附表：公司盈利预测表..........................................................................................................................................................13 敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源 敬请参阅报告结尾处的免责声明1.专注通信模组，建立定制化竞争优势美格智能坚持模组和解决方案两条腿走路的产品策略。美格智能自2007年成立以来，历经“传统精密组件业务—拓展4G技术行业应用—无线通信模组+物联网解决方案”三大阶段。第一阶段（2007-2012年），公司聚焦于精密组件加工，并布局物联网定制模组业务；第二阶段（2013-2017年），公司进军LTE网络无线数据终端市场，主营业务拓展4G通信技术开发服务以及4G通信模块及智能终端的研发、销售；第三阶段（2018-至今），公司坚持无线通信模组+物联网解决方案双轮驱动。在定制化方面，公司已经在智能网联车、FWA、IoT等核心行业建立先发优势，并向具身智能机器人、智能无人机、消费类物联网、机器视觉、AI医疗等新兴行业拓展。图1：美格智能主要产品拓展历程资料来源：公司公告，公司招股书，公司官网，东兴证券研究所 东方财智兴盛之源 敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源美格智能展现较强成长性，并保持持续盈利能力。2019-2024年，美格智能公司营收由9.33亿元增长至29.41亿元，CAGR为25.82%；2019年公司归母净利润为0.25亿元，此后持续增长至2022年的1.28亿元，但在2023年下跌到0.65亿元，主要由于公司加大研发和市场投入，以及资产减值损失同比增加；2024年，公司归母净利润回升至1.36亿元。图2：2019-2024年美格智能营业收入（亿元）图3：2019-2024年美格智能归母净利润（亿元）资料来源：同花顺，东兴证券研究所资料来源：同花顺，东兴证券研究所9.3311.2119.6923.0621.4729.4120.1%75.7%17.1%-6.9%37.0%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%05101520253035201920202021202220232024营业收入同比0.250.271.181.280.651.3611.8%331.0%8.2%-49.5%110.2%-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%00.20.40.60.811.21.41.6201920202021202220232024归母净利润同比 敬请参阅报告结尾处的免责声明2.端侧AI时代，通信模组在智能网联车的应用市场将加速发展AI模组将成为端侧AI发展的基石。端侧AI是指小模型直接部署在终端设备上，负责AI模型推理过程，与云端大模型协作共同完成任务。在此发展趋势下，无线通信模组不再只是通信接口，而是具备AI处理能力，承担起本地推理与智能感知任务。AI模组将成为端侧AI发展的基石。其中AI模组集成NPU和先进计算单元，为工业、城市和家庭场景中的本地AI推理提供异构计算能力。2024年至今，我们看到，AI芯片、物联网模组、终端手机、算法开发平台等厂商陆续加入端侧AI的快速列车，在端侧组建新的智能计算生态体系。图4：生成式AI的人工智能浪潮接棒移动互联网资料来源：ARM公司，东兴证券研究所 东方财智兴盛之源 敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源全球端侧AI市场将呈现爆发式增长。端侧AI技术实现将AI