通信行业：物联网模组：“技术迭代+终端需求”双轮驱动，国产厂商占据优势

1、“技术迭代+终端需求”双轮驱动物联网模组长期高速增长根据Counterpoint Research预测，在5G、NB-IoT和4G Cat 1等技术驱动下，到2030年全球蜂窝物联网模块出货量将超过12亿个，复合年增长率为12%。 在蜂窝物联网模块应用前景方面，智能电表、工业、路由器 /CPE、汽车和POS将成为2030年出货量最高的5大应用。5G主要应用于工业4.0(如机器人、自动化和数字孪生)，路由器/CPE(如FWA和专用网络)、汽车(如连接和自主移动)应用。 2、竞争依旧激烈，国产厂商占据优势：当前蜂窝物联网模组市场结构已相对集中，排名前6的厂商占据了全球市场份额60%以上，但是前六大厂商每季度出货量排名不断变化，反映出规模较大的几家厂商的市场结构并不稳定，物联网模组市场竞争依旧较为激烈。 全球蜂窝物联网模组领域基本已形成“3+3”的格局，即3家中国厂商+3家海外厂商占据近6成以上的市场份额。国内厂商具备人力及规模成本优势，未来份额依旧会占据优势。 3、投资机会梳理 1）“技术迭代+终端需求”双轮驱动物联网模组长期高速增 长，到2030年全球蜂窝物联网模块出货量将超过12亿个，复合年增长率为12%。国内蜂窝物联网模组受益于成本及规模优势，长期竞争力稳固，尤其是海外市场占比较高的模组龙头其市占率有望提升，相关受益公司包括：移远通信、广和通、美格智能等。 2)蜂窝物联网模组最核心的器件为基带芯片，高通占据绝大数市场份额，新技术变革下新兴厂商迎来发展机遇，国内厂商如翱捷科技、移芯通信等新兴芯片企业在Cat.1、NB-IoT等领域持续发力，与主流模组厂商建立合作关系，成为不可忽视的力量。 3）随着物联网市场的演进和需求的变化，蜂窝物联网模组新的产品、形态、商业模式不断出现。例如SiP封装形式超小尺寸模组、开源开发者社区等，相关受益公司包括吾爱易达、上海合宙。 4、通信板块观点 通信板块估值回落到历史低位，估值与成长性显著不匹配，细分板块进入价值买入区间，本周持续推荐： 134695 1）低估值、高股息，必选消费属性强的电信运营商（A+H）板块：中国移动、中国电信、中国联通； 2）低估值成长依旧的主设备：紫光股份（华西通信&计算机联合覆盖）、中兴通讯； 3）东数西算产业链中IDC、光模块板块：光环新网、奥飞数据、新易盛、天孚通信、光迅科技、中际旭创等； 4）高成长物联网模组及能源信息化板块：移远通信、广和通、朗新科技（华西通信&计算机联合覆盖）、威胜信息等； 5）10G-PON及家庭宽带设计产业链：平治信息、天邑股份等； 6）其他个股方面：海格通信（北斗三号渗透率提升）（华西通信&军工联合覆盖）、新雷能（华西通信&军工联合覆盖）、TCL科技（面板价格触底）（华西通信&电子联合覆盖）、七一二（军工信息化）、金卡智能（华西通信&机械联合覆盖）等。 5、风险提示 5G及相关应用推广不及预期；竞争激烈毛利大幅下滑。 1.“技术迭代+终端需求”双轮驱动物联网模组长期高速增长 根据Counterpoint Research最新的全球蜂窝物联网模块出货量预测，在5G、NB-IoT和4G Cat 1等技术驱动下，到2030年全球蜂窝物联网模块出货量将超过12亿个，复合年增长率为12%。在2022年至2030年期间，5G技术将成为增长最快(60%)的技术，其次是4G Cat 1技术。 随着全球2G及3G退网重耕，原本2G/3G物联网终端大部分需求已转移至LPWA、4G Cat 1等技术，基于4G cat-1的模块在未来几年将激增。 另外随着5G模组技术成熟、模组价格快速下滑，到2030年5G蜂窝物联网模块累计出货量将达到25亿部，2022年至2030年的复合年增长率为60%。 国内情况，截至2022年3月末国内三家电信运营商蜂窝物联网终端用户15.2亿户，比上年末净增1.19亿户，同比增长27.4%。蜂窝物联网终端用户规模快速接近移动电话用户，占移动网终端连接数（包括移动电话用户和蜂窝物联网终端）的比重已达47.7%。 在蜂窝物联网模块应用前景方面，智能电表、工业、路由器/CPE、汽车和POS将成为2030年出货量最高的5大应用。5G主要应用于工业4.0(如机器人、自动化和数字孪生)，路由器/CPE (如FWA和专用网络)、汽车(如连接和自主移动)应用。 2.竞争依旧激烈，国产厂商占据优势 全球蜂窝物联网模组市场份额数据来看，当前蜂窝物联网模组市场结构已相对集中，排名前6的厂商占据了全球市场份额60%以上，其他大量厂商份额总计不足40%。 移远通信、广和通、美格智能、泰雷兹（Thales）、Telit和Sierra Wireless等大型模块供应商出货量每季度出货量排名不断变化，反映出规模较大的几家厂商的市场结构并不稳定，物联网模组市场竞争依旧较为激烈。 全球蜂窝物联网模组领域基本已形成“3+3”的格局，即3家中国厂商+3家海外厂商占据近6成以上的市场份额。其中，3家中国厂商为移远通信、广和通、日海，美格智能以通信模组+解决方案的产品策略减少和避免同质化竞争，有望在行业竞争中受益。 财务数据看，国内蜂窝物联网模组整体行业在疫情后迎来物联网快速成长阶段，但是伴随产品型号和规模不断扩大以及竞争，行业整体毛利率有所下滑，行业毛利率中心持续往下，行业盈利改善的因素主要来自于期间费用率的降低。 物联网模组技术门槛不高，核心在于底层的通信芯片，但是开发成具有产品竞争力的模组产品，进而制造成各类行业终端，难度并不小，模组竞争力很大程度上决定了行业终端的竞争力。模组厂商的行业解决方案能力是核心竞争力，相比较海外厂商，国内厂商依旧具备人力成本优势。移远通信、广和通等无线模组厂商，很大一块利润是来自海外市场，国内市场占比大的厂商盈利有压力。 3.投资机会梳理 1）“技术迭代+终端需求”双轮驱动物联网模组长期高速增长，到2030年全球蜂窝物联网模块出货量将超过12亿个，复合年增长率为12%。国内蜂窝物联网模组受益于成本及规模优势，长期竞争力稳固，尤其是海外市场占比较高的模组龙头其市占率有望提升，相关受益公司包括：移远通信、广和通、美格智能等。 2)蜂窝物联网模组最核心的器件为基带芯片，高通占据绝大数市场份额，新技术变革下新兴厂商迎来发展机遇，国内厂商如翱捷科技、移芯通信等新兴芯片企业在Cat.1、NB-IoT等领域持续发力，与主流模组厂商建立合作关系，成为不可忽视的力量。 3）随着物联网市场的演进和需求的变化，蜂窝物联网模组新的产品、形态、商业模式不断出现。例如SiP封装形式超小尺寸模组、开源开发者社区等，相关受益公司包括吾爱易达、上海合宙。 4.近期通信板块观点及推荐逻辑 4.1.整体行业观点 入区间，本周持续推荐： 1）低估值、高股息，必选消费属性强的电信运营商（A+H）板块：中国移动 、中国电信、中国联通； 2）低估值成长依旧的主设备：紫光股份（华西通信&计算机联合覆盖）、中兴通讯； 3）东数西算产业链中IDC、光模块板块：光环新网、奥飞数据、新易盛、天孚通信、光迅科技、中际旭创等； 4）高成长物联网模组及能源信息化板块：移远通信、广和通、朗新科技（华西通信&计算机联合覆盖）、威胜信息等； 5）10G-PON及家庭宽带设计产业链：平治信息、天邑股份等； 6）其他个股方面：海格通信（北斗三号渗透率提升）（华西通信&军工联合覆盖）、新雷能（华西通信&军工联合覆盖）、TCL科技（面板价格触底）（华西通信&电子联合覆盖）、七一二（军工信息化）、金卡智能（华西通信&机械联合覆盖）等4.2.中长期产业相关受益公司 1）设备商：中兴通讯、烽火通信、海能达、紫光股份、星网锐捷等； 2）军工通信：新雷能、七一二、上海瀚迅、海格通信等； 3）光通信：中天科技、亨通光电、中际旭创、天孚通信、新易盛、光迅科技等； 4）卫星互联网：雷科防务、震有科技、康拓红外等； 5）5G应用层面：高鸿股份、光环新网、亿联网络、会畅通讯、东方国信、 天源迪科等； 6）其他低估值标的：平治信息、航天信息等。 5.风险提示 5G及相关应用推广不及预期；竞争激烈毛利大幅下滑。