乐观预期仍难证伪 产业货权边际增加

2025年7月20日 价格回顾基本面数据回顾主要事件回顾及下周概览01020304结论与策略推荐 01 结论与策略推荐 结论与策略推荐钢材：建材供需双弱，但受益于低产量库存压力较小；板材需求稳定，直接、间接出口维持高位，库存持续下降，库存绝对量、天数维持历史最低水平。整体而言钢材供需较为均衡，总量矛盾不显著，但结构性分化明显。钢材期货贴水维持低位，估值略偏高。消息面工信部推出宣布钢铁、有色、石化等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，工业品普涨。周线连续四周上涨，钢材期现贸易商入场，货权部分转移至贸易商。预计本周钢材期现价格或以震荡为主。铁矿：铁矿供需维持中性偏强。钢联口径铁水产量环比上升，同比维持约2%增幅。第一轮焦炭提涨落地，后续仍有提涨预期，钢厂利润边际企稳，后续产量以稳为主；供应端符合季节性规律，同比微幅下降。铁矿供需边际中性偏强，由于铁水需求基数较高预计后续铁矿垒库或慢于季节性规律。铁矿维持远期贴水结构但绝对水平维持历史同期较低水平，估值中性。消息面工信部推出宣布钢铁、有色、石化等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，工业品普涨。周线连续四周上涨，铁矿期现贸易商入场，贸易商持仓略有上升。预计本周铁矿期现价格或以震荡为主。本周交易策略：单边：建议观望为主逻辑：矛盾不突出；宏观情绪较强套利：观望为主，前期螺纹10/1反套头寸择机离场逻辑：目前产业矛盾有限，弱现实格局持续风险提示：1，微观需求2，宏观经济政策3，产业政策 02 WIND，招商期货 WIND，招商期货 PB/超特现货本周上涨15/12元/吨，期货贴水分别下降4/8元/吨；最优交割品为南非粉/BRBF/纽曼/IOC6，主流高品粉矿交割利润收窄WIND，招商期货 除铁矿外各品种9（10）/1价差环比小幅走弱，铁矿9/1价差环比上升5元/吨来源：Mysteel, WIND，招商期货 钢材出口利润收窄，铁矿进口利润下降Mysteel, WIND，招商期货 03 基本面数据回顾 三十城新房销售环比小幅回落，维持历史同期最低水平WIND，招商期货 百城土地销售（三周均值）环比下降17%，同比上升14%（上周上升15%）WIND，招商期货 Mysteel，招商期货 成交出库比环比持平，投机情绪边际略有改善，但绝对水平位于历史同期最低Mysteel，招商期货 华东螺纹轧材利润环比持平，华北角钢轧材利润环比下降20元/吨Mysteel，招商期货 乘用车销售（三周均值）环比下降13%，6月底经销商库存系数环比上升3%至1.42，位于历年同期中性水平WIND，招商期货 乐从冷热价差环比上升10元/吨，位于历史同期中性水平WIND，招商期货 Mysteel，招商期货 五大材总表需环比、同比双双小幅下降Mysteel，招商期货 螺纹、长材库存略有上升，累库时间晚于历年同期Mysteel，招商期货 螺纹贸易商库存环比小幅上升，维持历史同期最低水平Mysteel，招商期货 卷板库存环比微降，库存绝对量、天数双双维持极低水平Mysteel，招商期货 五大材总库存环比微降，速度位于近年同期中性水平Mysteel，招商期货 小样本长材产量环比下降4万吨至295万吨，同比下降7%；板材产量环比持平于573万吨，同比上升1%Mysteel，招商期货 四大材供应环比下降5万吨（1%）至781万吨，同比降2%（上周下降2%） 短流程钢厂利润环比下降17元/吨，产能利用率上升1.4百分点WIND，Mysteel，招商期货 钢厂日耗企稳，库存中性 废钢价格（唐山重废）环比持平，废钢估值连续三周回落，但仍高于长期均值 铁矿疏港环比微增，仍位于历史同期最高水平Mysteel，招商期货 钢厂铁矿日耗上升，库存、库存天数小幅下降，略高于去年同期Mysteel，招商期货 Mysteel，招商期货 Mysteel，招商期货 Mysteel，招商期货 澳巴占比环比上升，粗粉占比同比略高，结构性紧缺情况略弱于往年同期Mysteel，招商期货 04周度主要事件回顾及下周概览 周度主要事件回顾与简评•焦炭第一轮提涨已经提出并落地，第二轮仍未提出•2025年6月，我国粗钢产量8318万吨，同比下降9.2%；生铁产量7191万吨，同比下降4.1%；钢材产量12784万吨，同比增长1.8%微观宏观•人民银行14日发布数据显示,6月份新增社融4.2万亿元、新增人民币贷款2.24万亿元，广义货币(M2)同比增长8.3%,狭义货币(M1)同比增长4.6%•美国劳工部周内公布数据显示，6月，美国消费者价格指数(CPI)同比上涨2.7%、环比增长0.3%，均高于前值(2.4%和0.1%)，创2月以来新高。核心CPI同比增长2.9%，环比上涨0.2%，均略高于前值•欧盟制定720亿欧元对美反制关税清单，特朗普据称将推动对所有欧盟商品征收15%-20%的最低关税•6月美国零售销售环比增长0.6%，高于预期和前值;失业率从4.2%降至4.1%，新增就业14.7万人，均好于预期。•美联储多官员近日发言显示，其内部对7月是否应该降息分歧显著CF40,路透 下周主要宏观数据/事件一览WIND 招商期货有限公司总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼研究员简介游洋，CFA:投资咨询资格证号:Z0019846，招商期货产研业务总部金属矿产团队黑色研究员。从事大宗商品研究8年，具有境内外产业、券商从业经验，擅长通过梳理宏观、微观数据发现矛盾，发掘交易机会。重要声明本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 Thank You总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 招商期货有限公司