基金配置周报：低空经济或告别“野蛮生长”，步入高质量发展阶段
请仔细阅读报告最后的重要法律申明债机会且采用杠铃策略的安信新价值A(003026)和受益于权益市场机会的南方荣光A(002015)。风险提示：本文数据来源于公开数据，如果市场环境发生变化或产品数据发生更新则模型可能失效；本文仅用于基金研究使用，不作为宣传材料；产品过往业绩不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议；政策效果不及预期；事件存在超预期演进的风险；政策超预期演变；地缘政治风险加剧。 第2页共11页 请仔细阅读报告最后的重要法律申明一、市场回顾1、权益市场上周权益市场主要指数多数收涨。其中创业板指涨幅最大，上涨3.17%，而万得全A（1.40%）、科创50（1.32%）、沪深300（1.09%）和上证指数（0.69%）在上周也有不同程度的上涨，仅北证50（-0.16%）周度收跌。近1月、近3月和今年以来，位于榜首的指数分别是创业板指、创业板指和北证50。申万31个行业涨跌互现，先进制造板块集体反弹。其中通信（7.56%）、医药生物（4.00%）、汽车（3.28%）、机械设备（2.91%）和国防军工（2.26%）排名相对靠前，而传媒(-2.24%)、房地产(-2.17%)、公用事业（-1.37%）、非银金融（-1.24%）和银行(-1.03%)等行业排名相对靠后。图表2：申万一级行业涨跌幅(20250714-20250718)图表1：权益市场主要指数涨跌幅主要指数涨跌幅上周收益上证指数/%0.69创业板指/%3.17沪深300/%1.09科创50/%1.32北证50/%-0.16万得全A/%1.40数据来源：Wind，大同证券 第1页共11页截止日期：2025.07.18近1月近3月今年以来4.347.875.4511.0818.986.334.867.583.144.61-0.111.881.156.7536.696.4712.249.51截止日期：2025.07.18 数据来源：Wind，大同证券 2、债券市场上周央行公开市场操作净投放，资金面维持宽松。上周长短端利率均有所下行，其中10年期国债下行0.01BP至1.665%，1年期由1.370%下行至1.349%，期限利差(10Y-1Y)小幅走阔。本周长短端期限品种的信用利差均有所收窄。图表3：国债利率曲线(%)及周度变动(BP)3Y5Y1.3491.4041.5261.6201.3701.4161.5291.631-2.12-1.15-0.36-1.10截止日期：2025.07.183、基金市场受到上周权益市场反弹的影响，偏股基金指数上涨3.06%，二级债基指数上涨0.35%；中长债基金指数上涨0.07%，短债基金指数上涨0.05%。图表5：基金市场表现主要指数涨跌幅偏股基金指数/%二级债基指数/%短债基金指数/%中长债基金指数/%数据来源：Wind，大同证券二、权益类产品配置策略1、事件驱动策略（1）低空经济安全健康发展专题会议召开。根据国家发改委7月国债:3Y国债:10Y 请仔细阅读报告最后的重要法律申明第2页共11页图表4：信用利差曲线(%)及周度利差变动(BP)7Y10Y1.6651.665-0.01日期1Y3Y5Y2025/7/181.5951.7191.8202025/7/111.6211.7571.850周变动(BP)-2.57-3.76-2.98数据来源：Wind大同证券截止日期：2025.07.18周收益近1月近3月3.066.7812.720.351.282.570.050.170.540.070.180.61截止日期：2025.07.18国债:5Y0.20.30.40.50.60.70.8AAA:1YAAA:3YAAA:5Y 请仔细阅读报告最后的重要法律申明第3页共11页18日发布的消息，国家发展改革委召开推动低空经济安全健康发展专题会议，研究更好统筹发展和安全，因地制宜健康有序推动低空经济高质量发展。会议着重强调了“从当地客观实际出发推动低空新产业、新模式、新场景、新动能发展，不能盲目跟风”、“防止低空产业领域出现低效重复建设或低端恶性竞争的现象，规范低空产业园区发展，整治不理性的建设行为”等。去年以来，低空经济在政策支持下得到了较快的发展，主要包括航空器制造、民用和军用飞行、低空基础保障设置、运营服务等，相关基金可参考表6：（2）新能源行业开展“反内卷”调研座谈。根据中国工信新闻7月21日发布的消息，7月17日下午，中央第四指导组聚焦“综合整治新能源汽车行业非理性竞争问题”专项工作赴中国汽车工业协会开展下沉调研，并与北汽集团、比亚迪集团、中国汽车工业协会负责同志座谈交流，了解进展情况、听取意见建议、研究工作举措，推动解决有关难点问题。在补贴政策的支持下，新能源汽车需求持续增加，国内新能源企业发展势头较好，推动新能源行业“正当”、“有序”竞争，有利于促进行业健康发展，相关基金如图表7所示：基金简称前三大行业及占基金资产净值比第一大第二大第三大工银新能源汽车A电力设备(40.49%)汽车(17.93%)机械设备(8.43%)鹏华新能源汽车A电力设备(41.13%)汽车(25.51%)机械设备(12.38%)博时新能源主题A电力设备(56.55%)汽车(9.2%)有色金属(7.31%)注：前三大行业及占基金资产净值比为2024年年报数据.截止日期：2025.07.18（3）英伟达CEO黄仁勋年内第三次访华。根据金融时报7月16日微信公众号的消息，英伟达首席执行官黄仁勋着深色唐装出席第三届中基金简称前三大行业及占基金资产净值比第二大第三大华安制造先锋A国防军工(32.7%)医药生物(27.18%)有色金属(9.23%)博时军工主题A国防军工(46.74%)计算机(15.5%)电子(12.85%)华夏军工安全A国防军工(81.43%)基础化工(6.61%)电力设备(5.02%)注：前三大行业及占基金资产净值比为2024年年报数据.截止日期：2025.07.18 请仔细阅读报告最后的重要法律申明第4页共11页国国际供应链促进博览会，这是其今年第三次到访中国，前两次分别在1月和4月。对于出口解禁，黄仁勋15日在北京表示，美国政府已经批准相关出口许可，英伟达即将开始向中国市场销售H20芯片；同时，英伟达将推出专为计算机图形、数字孪生和人工智能设计的新款GPU等等。英伟达产业链在AI算力爆发、对华芯片供应恢复等多重利好共振下，可从自主可控、国产替代等主线进行关注，相关基金如图表8所示：基金简称前三大行业及占基金资产净值比第一大第二大第三大博时半导体主题A电子(80.49%)国防军工(4.13%)机械设备(3.58%)嘉实科技创新电子(47.8%)汽车(13.63%)机械设备(9.08%)诺德新生活A通信(44.26%)电子(35.07%)机械设备(6.25%)截止日期：2025.07.182、资产配置策略整体配置思路：均衡底仓+杠铃策略，杠铃两端为红利和科技（1）从高股息策略自身吸引力和国家政策支持两方面看，红利资产均具有配置价值。一方面，当前十年期国债收益率或已进入“1%+”时代，低利率的市场环境或将持续，也就更加凸显了优质高股息资产的稀缺性，红利板块具有较高的配置性价比；另一方面，新“国九条”在上市公司常态化分工机制方面给出了具体指引，或将吸引更多企业加入到分红行列中，同时，沪深交易所对多年不分红或分红比例偏低的公司纳入ST等等，都对红利板块形成利好支持。同时，在中美第二轮经贸“谈判”落地后，海外不确定因素仍在影响市场走向，相对而言，红利板块有一定的防御避险属性。（2）一方面，在经济周期的作用下，各个行业存在景气轮动的规律，从申万行业过往表现看，每年的涨跌排行榜变动都比较大，没有“常胜将军”；另一方面，均衡风格的基金在行业和个股配置上都相对分散，降低了单一行业波动对整体组合的影响，能够较好兼顾市场的诸多投资机会，从而在不同市场环境中保持相对稳定的表现。当前市场环境仍面 请仔细阅读报告最后的重要法律申明第5页共11页临较多不确定性，均衡配置一定程度上能提高抗风险能力。（3）科技成长方向的配置价值主要体现在以下几个方面：一是新质生产力和科技创新是国家政策重点支持方向，如研发费用的税收优惠、对科技企业实施补贴等；二是全球人工智能发展的大趋势下，行业景气度较高，春节期间以DeepSeek为代表的国内人工智能公司火爆出圈，节后也受到资金追捧；三是海外对技术出口的限制，进一步提高了国产替代和自主可控的紧迫性，倒逼国内科技企业提高自身的竞争力；四是科技创新能为高质量发展提供持续动力，科技创新企业是高质量发展的主力军，投资价值进一步凸显；五是港股互联网龙头在AI技术推动及估值重构等因素推动下，投资价值再次被市场认可。除上述相关基金外，可继续关注如下基金：基金简称前三大行业及占基金资产净值比第一大第二大安信红利精选A银行(17%)纺织服饰(11.59%)建筑材料(9.71%)工银精选回报A有色金属(19.6%)交通运输(15.13%)公用事业(14.67%)华夏智胜先锋A医药生物(9.78%)电子(9.74%)基础化工(7.29%)嘉实港股互联网产业核心资产A传媒(25.32%)电子(23.62%)社会服务(15.96%)华安制造先锋A国防军工(32.7%)医药生物(27.18%)有色金属(9.23%)注：前三大行业及占基金资产净值比为2024年年报数据.三、稳健类产品配置策略1、市场分析（1）央行公开市场操作净投放。上周央行公开市场操作净投放，共计12011亿元，缴税对资金面有所干扰，但整体维持宽松平衡态势。（2）二季度和上半年GDP数据公布。根据统计局7月16日在官网发布的公告，初步核算，上半年国内生产总值660536亿元，按不变价格计算，同比增长5.3%；二季度国内生产总值341778亿元，按不变价格计算，同比增长5.2%。稳增长政策效果显著，但“强供给、弱需求”的局面仍未得到显著改善，增量政策是否会延后待进一步观察。（3）6月进出口数据韧性较强。根据海关总署7月14日发布我国 第三大截止日期：2025.07.18 请仔细阅读报告最后的重要法律申明第6页共11页进出口贸易（美元计价）数据，6月我国出口商品3251.83亿美元、同比增速为5.8%；进口商品2104.13亿美元、同比增速为1.1%；进出口商品5355.96亿美元，同比增长3.9%。（4）可转债仍具配置价值，但需关注波动风险。可转债既有债性又有股性，波动一般低于正股，当前可转债等权价格中位数近期大幅走高，仍可继续关注，但需警惕当前转债估值较高带来的调整风险。图表11：可转债等权指数及价格中位数截止日期：2025.07.18图片来源：宁稳网，大同证券截止日期：2025.07.182、重点关注产品整体配置思路：继续持有短债基金，但要降低短债基金的收益预期，还可关注中长债基金“逢调”带来的配置机会。7月以来，“股债跷跷板效应”不断演绎，“看股做债”或成为当前债券投资者操作的主要逻辑，但需关注资金面的变化情况。就当前市场而言，逐步修复的基本面或制约着货币政策的进一步宽松。对于希望提高整体收益的投资者，可考虑适当配置固收+基金，但需注意相关产品的风险特征与自身的风险承受能力相匹配。美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:1年 数据来源：Wind，大同证券 四、风险提示本文数据来源于公开数据，如果市场环境发生变化或产品数据发生更新则模型可能失效；本文仅用于基金研究使用，不作为宣传材料；产品过往业绩不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议；政策效果不及预期；事件超预期演进；政策超预期演变；地缘政治风险加剧。 请仔细阅读报告最后的重要法律申明第7页共11页 分析师声明：作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为注册分析师，保证报告所采用的相关资料及数据均为公开信息。本报告准确客观反映了作者本人的研究观点，结论不受第三方授意或影响。在研究人员所知情的范围内本公司、作者以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。免责声明：本报告
