玉米半年度报：旧作供需趋紧支撑，新作中枢或将下移

旧作供需趋紧支撑，新作中枢或将下移度玉米供需缺口将再次出现，余粮现货易涨难跌。三季度国内玉米市场旧作供需趋紧的格局将进一步显现，一是当季玉米调至2100元/吨，叠加国际玉米供应宽松，新作价格中枢面临下移。新季成本下移，地租成本继续下降，大致推算2025/26年度集港成本预2025年7月9日 正文目录：一、2024/25年度回顾................................................................................................................................-4-二、旧作易涨难跌，期货高位震荡...........................................................................................................-5-1、余粮供需趋紧.........................................................................................................................-5-2、小麦替代影响.........................................................................................................................-9-3、政策粮投放...........................................................................................................................-11-三、关注新作产情，成本继续下移.........................................................................................................-12-1、新作产情...............................................................................................................................-12-2、种植成本下移.......................................................................................................................-13-四、国际玉米产量创新高.........................................................................................................................-14-五、行情展望及策略.................................................................................................................................-15-1、行情展望...............................................................................................................................-15-2、策略.......................................................................................................................................-16- 请务必阅读正文之后的免责声明部分融通社会财富·创造多元价值-2- 图表目录：图1 DCE玉米主连............................................................................................................................-4-图2全国玉米历年产量（千吨）...................................................................................................-5-图3各地区玉米产量（千吨）.......................................................................................................-5-图4近三个市场年度我国玉米进口数据.......................................................................................-6-图5北方四港玉米库存（万吨）...................................................................................................-7-图6南方港口玉米库存（万吨）...................................................................................................-7-图7北方四港玉米库存周度去化情况...........................................................................................-8-图8南方港口玉米库存周度去化情况...........................................................................................-8-图9全国生猪存栏量（万头）.......................................................................................................-8-图10全国能繁母猪存栏量（万头）.............................................................................................-8-图11全国工业饲料总产量（万吨）.............................................................................................-9-图12配合饲料产量（万吨）.........................................................................................................-9-图13全国配合饲料产量（万吨）及玉米用量占比情况...........................................................-10-图14河南周口小麦玉米价差（元/吨）......................................................................................-10-图15山东德州小麦玉米价差（元/吨）......................................................................................-10-图16近两年中储粮玉米拍卖情况...............................................................................................-12-图17 2025年进口玉米拍卖情况..................................................................................................-12-图18中国玉米供需平衡表...........................................................................................................-13-图19 2024年春播调研重点数据概览..........................................................................................-13-图20 2025年东北地区玉米地租成本调研情况汇总..................................................................-13-图21美国玉米供需平衡表...........................................................................................................-14-图22全球玉米供需平衡表...........................................................................................................-15- 请务必阅读正文之后的免责声明部分融通社会财富·创造多元价值-3- 请务必阅读正文之后的免责声明部分-4-一、2024/25年度回顾2024Q4：新粮上市阶段，市场供应充足，价格震荡回落，削弱基层惜售情绪，深加工企业压价收粮，贸易环节谨慎建库，供强需弱压制盘面持续下行。2025Q1：持粮主体转换阶段，基层售粮节奏较快，售粮高峰过后供应压力开始下降，价格跌至低位后，政策增储提振市场情绪，北港现货走出反弹行情，期货触底反弹。3月持粮主体由基层农户转移至贸易环节，价格持续反弹后贸易环节存在囤粮变现需求，市场供应再度增加，期货盘面反弹后转入偏弱震荡。2025Q2：库存消化阶段，4月一直居高不下的南北港口库存开始下降，期货盘面进入交易期末缺口逻辑阶段，5月华北余粮偏紧开始显现，需要东北粮流入缓解偏紧的格局，盘面震荡上行。随后小麦丰收上市，麦玉价差持续缩小，小麦替代担忧压制盘面。图1DCE玉米主连来源：Wind、国联期货农产品事业部 融通社会财富·创造多元价值 请务必阅读正文之后的免责声明部分-5-二、旧作易涨难跌，期货高位震荡1、余粮供需趋紧（1）2024/25年度产量下降播种面积方面，2024年春播阶段因政策端偏向支持扩种大豆，导致东北产区玉米种植面积同比减少，根据我们农产品团队线下调研，2024/25年度全国玉米种植面积3626万公顷，同比下调0.34%，整体播种面积略减。单产方面，东北地区因生长关键期积温偏低及局部受涝影响而单产下降，三省一区整体平均单产约6.89吨/公顷，同比降幅8.49%。其它产区有增有减，预估全国平均单产下滑至6.6