能源化工：严厉打击黑加油站，加大力度推进成品油消费税改革

核心观点

• 政策推动炼能规范化、规模化：国家通过《炼油行业节能降碳专项行动计划》和《中共中央关于进一步全面深化改革 推进中国式现代化的决定》等政策，控制炼油产能，提升能效，淘汰落后产能，推动炼能走向规范化、规模化。
• 成品油消费税改革：国家加大成品油消费税监管力度，推进消费税征收环节后移并下划地方，扩大征收范围，旨在打击非法经营，提高行业集中度，促进合法企业公平竞争。
• 行业集中度提高：随着消费税改革和打击黑加油站的行动，合法经营的企业将面临更公平的竞争环境，非法经营的企业将被逐步清除，导致行业集中度提高。

关键数据

• 加油站情况：2023年我国合计12.3万座加油站，其中民营加油站约6.4万座（占52%），央企三桶油和其他外资加油站约5.9万座；民营加油站成品油销量约1.0亿吨（占全国消费量的25%）。
• 炼化产能情况：2024年我国炼化产能合计9.55亿吨/年，接近炼能红线，主要由央企三桶油、其他国企和民营地炼构成。
• 山东地炼情况：2018年山东地炼开工率降至50%左右，92号汽油平均出厂价升至8300元/吨左右，体现了优质地炼转向正规销售途径，落后地炼被淘汰。

研究结论

• 民营炼厂竞争加剧：成品油消费税征收环节后移，民营炼厂将失去价格优势，竞争将转向服务质量、装置先进性和运营成本。
• 民营加油站面临更大挑战：民营加油站将面临与大型国有石油公司加油站的直接竞争，竞争压力加大。
• 国有石油公司竞争力提升：国有石油公司拥有更完善的供应链和销售网络，消费税改革后，这一优势将更加凸显，市场份额有望扩大。
• 投资建议：建议关注中国石化（600028.SH/0386.HK）和中国石油（601857.SH/0857.HK）。
• 风险提示：监管执行效果不及预期、落后产能出清速度不及预期、行业竞争加剧、国际油价大幅波动风险。