有色金属行业：美国铜关税落地，基本金属涨跌不一

证券研究报告/行业定期报告报告摘要投资建议：趋势的延续，维持行业“增持”评级。宏观“三因素”总结：6月经济动能小幅回升。食品CPI当月同比+0.1%（前值+0.0%）。为2月以来最低水平。基本金属：美国铜关税落地，基本金属涨跌不一时吨盈利3745元。下降0.6%，铝型材和铝箔开工率与上期持平。环比减0.01万吨。铝周度产量178.5吨，环比上周增加3.7万吨。 有色金属评级：增持（维持）分析师：谢鸿鹤执业证书编号：S0740517080003Email：xiehh@zts.com.cn分析师：陈凯丽执业证书编号：S0740525050001Email：chenkl@zts.com.cn分析师：刘耀齐执业证书编号：S0740523080004Email：liuyq07@zts.com.cn基本状况上市公司数行业总市值(亿元)行业流通市值(亿元)行业-市场走势对比相关报告1、《美国财政困局加速美元信用重塑，黄金股价格回升》2025-05-262、 《 海 外 稀 土 价 格 继 续 上 行 》2025-05-263、《铜锌小幅累库，关注下游需求节奏》2025-05-19 30,121.2128,198.16 142 - 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分的需求增加，氧化铝现货货源收紧。氧化铝现货价格预计维持偏强运行。3）库存方面，累库持续。库存从上周388.2万吨上升至395万吨，环比增加6.8万吨。4）盈利方面，即时盈利小幅扩张。截至7月11日，氧化铝价格3174元/吨，本周受期货带动，现货环比增加1.05%。铝土矿方面，国产矿549元/吨，环比增加1.02%；几内亚进口矿73美金，环比降低1美金。几内亚停产矿山复产预期增强，矿价存下跌预期。按照国产矿价计算，氧化铝成本2883元/吨，环比增加0.19%，吨毛利258元/吨，环比增加7.08%；按照几内亚进口铝土矿价格计算，氧化铝的成本2944元/吨，吨毛利203元/吨，环比增加42.56%。3、对于电解铜，加工费持稳，全球库存上涨1）供给方面，矿冶矛盾阶段性放缓，冶炼利润亏损收窄。7月11日SMM进口铜精矿指数（周）报-43.79美元/吨，较上一期上升0.46美元/吨。百川统计截止7月4日国内电解铜周产量23.95万吨，环比上升2.14万吨，同比增加2.03万吨。本周理论冶炼利润为-2664元/吨，环比回升65元/吨，主要是内外价差缩窄和加工费回升影响。7月9日，特朗普宣布的对进口铜加征50%关税政策，并表示铜关税将于8月1日正式生效且不设延期。2）需求方面，初端加工开工率下降。初端加工开工率回升。本周国内主要精铜杆企业周度开工率录得67%，环比回升3.26%。铜线缆企业开工率为71.52%，环比上升3.71%。3）库存方面，全球库存上涨。海外库存方面，LME铜库存10.87万吨，环比上升1.35万吨，较去年同期减少9.75万吨。COMEX库存23.42万吨，环比上升1.33万吨，较去年同期增加22.44万吨。国内库存方面，国内现货库存22.25万吨，环比增加1.78万吨，同比减少26.46万吨。全球库存总计56.54万吨，环比上升4.45万吨，同比减少13.77万吨。4、对于精炼锌，初端开工率小幅回升，国内累库1）供给方面，加工费持稳。本本周SMM Zn50国产周度TC均价持稳至3800元/金属吨，而SMM进口锌精矿指数则持稳至66美元/干吨。本周SMM锌精矿在中国主要港口的库存总计33.3万吨，环比上周减少0.1万吨。百川统计截止7月11日国内精炼锌周产量12.25万吨，环比+1260吨，同比+2.09万吨。2）需求方面，初端加工开工率小幅回升。本周国内镀锌周度开工率录得58.29%，环比上升1.81%；压铸锌开工率为53.94%，环比上升4.8%；氧化锌开工率为55.84%，环比下降0.3%。3）库存方面，国内累库。本周国内SMM七地锌锭库存总量为9.03万吨，较上周+0.79万吨，锌锭社会库存偏低；LME库存为10.52万吨，较上周-0.54万吨。风险提示：宏观波动、政策变动、测算前提假设不及预期、金属价格波动风险、产业政策不及预期的风险、下游消费不及预期的风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。 内容目录1.行情回顾.................................................................................................................... 51.1股市行情回顾：A股上涨，有色金属板块跑输上证综指............................... 51.2基本金属价格：国内金属价格涨跌不一.......................................................... 62.宏观“三因素”运行跟踪：经济动能拐点已现......................................................... 72.1中国因素：6月制造业PMI小幅回升，CPI同比增幅转正.............................72.2美国因素：6月制造业PMI和非农就业回升...................................................72.3欧洲因素：6月制造业PMI小幅回升..............................................................82.4全球因素：6月全球制造业PMI阶段性回升...................................................93.基本金属：中美制造业PMI回升，基本金属涨跌不一............................................. 93.1电解铝：到货偏少致使库存去化 铝价或维持高位震荡.................................. 93.2氧化铝：期货反弹力度偏强，提振现货价格.................................................153.3铜：加工费持稳，全球库存上涨................................................................... 163.4锌：初端开工率小幅回升，国内累库............................................................194.投资建议：维持“增持”评级................................................................................. 215.重点公司公告........................................................................................................... 226.风险提示.................................................................................................................. 23图表目录图表1： 申万一级行业与上证综指周涨跌幅............................................................... 5图表2： 周内子板块涨跌幅表现图表3： 周内有色金属领涨个股..................................................................................6图表4： 周内有色金属领跌个股..................................................................................6图表5： 基本金属及贵金属价格区间涨跌幅图表6：Comex铜和SHFE铜比价差........................................................................ 6图表7：Comex铝和SHFE铝比价差........................................................................ 6图表8：LME铜和SHFE铜比价差............................................................................ 7图表9：LME铝和SHFE铝比价差............................................................................ 7图表10： 国内制造业PMI（%）................................................................................7图表11： 国内CPI同比（%）................................................................................... 7图表12： 美国ISM制造业PMI（%）....................................................................... 8图表13： 美国核心PCE同比（%）.......................................................................... 8图表14： 美国PPI同环比（%）................................................................................8图表15： 美元指数走势图图表16： 欧元区制造业PMI（%）............................................................................ 8图表17： 欧元区ZEW经济景气度（%）.................................................................. 8图表18： 全球制造业图表19： 电解铝企业已减产、拟减产情况（单位：万吨）..................................... 10图表20： 电解铝企业已复产、拟复产情况（单位：万吨）..................................... 10图表21： 电解铝企业拟投产、在建产能可投产情况（单位：万吨）.......................11图表22： 国内电解铝产能周度运行情况统计（万吨）.............................................11图表23： 电解铝周度产量（万吨）..........................................................................12图表24： 国内电解铝月度表观需求（万吨）........................................................... 12图表25： 铝加工行业平均开工率（图表26： 铝型材开工率（%