行情回顾
- 本周A股上涨，有色金属板块跑输上证综指。
- 工业金属价格涨跌不一：LME铜、铝、铅、锌本周涨跌幅为-1.9%、0.2%、-1.9%、0.1%；SHFE铜、铝、铅、锌的涨跌幅为-1.6%、0.3%、-1.3%、-0.1%。
- 小金属、金属新材料、能源金属、贵金属和工业金属的涨跌幅分别为9.07%、7.50%、1.65%、-1.44%、-1.54%。
宏观“三因素”运行跟踪
- 中国6月制造业PMI小幅回升至49.7，CPI同比增幅转正为0.1%。
- 美国6月制造业PMI为49，非农就业数据超预期，失业率降至4.1%。
- 欧洲6月制造业PMI为49.5，ZEW经济景气指数为35.3。
- 全球6月制造业PMI指数环比上升至50.3，呈现供需双回升格局，但关税政策不明朗。
基本金属
- 电解铝：到货偏少致使库存去化，铝价或维持高位震荡。供应方面，开工产能环比增加1万吨，产量环比增加0.02万吨；盈利方面，即时吨盈利维持3000元以上；需求方面，下游加工开工率环比下降；库存方面，国内铝锭库存51.5万吨，环比减0.2万吨，海外LME铝库存40.03万吨，环比增3.64万吨。
- 氧化铝：期货反弹力度偏强，提振现货价格。供给方面，生产企业复产增加，周度产量环比增加3.7万吨；需求方面，供需边际持平；库存方面，累库持续，环比增加6.8万吨；盈利方面，即时盈利小幅扩张。
- 电解铜：加工费持稳，全球库存上涨。供给方面，矿冶矛盾阶段性放缓，冶炼利润亏损收窄，国内电解铜周产量环比上升2.14万吨；需求方面，初端加工开工率回升；库存方面，全球库存总计56.54万吨，环比上升4.45万吨。
- 精炼锌：初端开工率小幅回升，国内累库。供给方面，加工费持稳，精炼锌周度产量同比偏高；需求方面，初端加工开工率小幅回升；库存变化，国内SMM七地锌锭库存总量为9.03万吨，较上周+0.79万吨，LME库存为10.52万吨，较上周-0.54万吨。
投资建议
- 维持行业“增持”评级。全球制造业PMI阶段性回升，宏观环境整体缓和，美国铜关税落地，基本金属价格跟随基本面波动。在长期供需格局重塑背景下，基本金属价格下行空间或有限，寻找下一个介入机会，尤其是对于供应刚性品种铝和铜尤为如此。
重点公司公告
- 云铝股份：2025上半年归属于上市公司股东的净利润预计27.0亿—28.0亿元，同比增长7.19%—11.16%。
- 中孚实业：预计2025年半年度实现归属于母公司所有者的净利润为6.8亿元—7.2亿元，同比增加53.35%—62.37%。
- 铜陵有色：米拉多铜矿二期扩建项目按计划正常推进，7月份重负荷试车。
风险提示
- 宏观经济波动、政策变动、测算前提假设不及预期、金属价格波动、产业政策不及预期、下游消费不及预期、公开资料信息滞后等风险。
